Снимка: iStock

Фондът за глобален растеж T. Rowe Price Global Growth Stock Fund на Скот Берг, регистрира възвръщаемост повече от два пъти тази на индекса S&P 500. Фондът направи това, като заложи на технологични компании с голяма капитализация и "разрушители" от следващо поколение.

В интервю Берг, който се присъедини към T. Rowe Price като анализатор през 2002 г., обясни своята инвестиционна философия и защо някои акции, които през годините са били наричани от инвеститорите „твърде скъпи“, всъщност са на разумни цени. Големите печалби са устойчиви, каза той, поради двуцифрено увеличение на приходите.

Някои от най-големите притежания на фонда с активи от 1.3 милиарда долара са Amazon.com Inc., холдинговата компания майка на Google - Alphabet Inc. и Facebook Inc. Той също така притежава нови участници, включително компаниите за облачни услуги Okta и Datadog Inc.

Миналата година големите технологични компании доведоха до големи печалби, тъй като паричната възглавница и глобалният обхват поддържаха високи приходи дори на фона на опустошителната пандемия.

Берг цитира Владимир Ленин, казвайки: „Има десетилетия, в които нищо не се случва; и има седмици, в които се случват десетилетия."

"Промених го", каза той. „На пазарите има години, когато се случва сравнително малко, и месеци или тримесечия, когато се случват години.“

Берг добави: „Миналата година беше в много отношения перфектна буря за някой, който инвестира така, както направих аз.“

Берг е единствен управител на T. Rowe Price Global Growth Stock Fund от създаването му през октомври 2008 г. Фондът е оценен с пет звезди (най-високата) от изследователската фирма Morningstar.

Ето сравнение на представянето на T. Rowe Price Global Growth Stock Fund (след разходи) с това на неговия бенчмарк, MSCI All Countries World Index, в щатски долари и S&P 500, през декември.  

Данни: FactSet, MSCI

Общата възвръщаемост на фонда и S&P 500 са предоставени от FactSet, докато MSCI предоставя брутната и нетната възвръщаемост за MSCI All Countries World Index. Нетната възвръщаемост за този индекс отразява минималния размер на данъка при удържане на дивидент (DWT), който инвеститорът би направил, когато инвестира в този индекс.

„Траен растеж на качеството“

Преди да обсъди 2020 г., Берг обясни, че неговата инвестиционна философия се основава на четири принципа:

„Наистина хвърлям глобална мрежа“, каза Берг. По всяко време фондът му е инвестирал в 25 до 35 страни и съдържа около 175 акции. Берг каза, че използва знания от анализаторите и мениджърите на T. Rowe Price и че размерът на екипа на фирмата прави възможна широката му стратегия.

„Инвестирам в акции воден от философията за траен растеж на качеството“, каза той. Той подчерта, че не търси акции на „средни компании, които са евтини“, или изгодни акции сред проблемните компании. „Търся особено конкурентни бизнеси на добри здравословни пазари с добър попътен вятър.“ Той каза, че е необходимо компаниите да имат управленски екипи, които са добри в разпределението на капитала.

Портфолиото е конструирано като секторно неутрално спрямо MSCI All Countries World Index, като Берг се опитва да избере най-добрите акции във всеки сектор. Той вярва, че фокусирането върху определени сектори е сходно с определянето на времето за инвестиране. Той също така смята, че обикновено се стреми да постигне „печалби от 30% до 50% за две или три години за акция“. Той нарече подбора на акции с едногодишен хоризонт „игра на глупак“. Това е нещо, което трябва да се обмисли внимателно, тъй като анализаторите от Wall Street обикновено определят ценови цели за 12 месеца. Берг вярва, че това на практика „игра за отгатване“.

Поглеждайки назад за 10 години, Берг използва Apple като пример: Първият iPhone е представен през 2007 г. По това време би било невъзможно повечето инвеститори да предположат, че смартфонът ще доведе до евентуална пазарна капитализация от 2 трилиона долара за компанията.

Връщайки се към по-добри резултати през 2020 г., Берг продължава: „Когато получите истинска несигурност, както при COVID, хората рискуват или замръзват и не правят нищо - но връщайки се назад имаше невероятни възможности да се купуват различни неща.“

И това не означаваше, че трябва да хванете акция точно на дъното през март. Например фондът на Берг не притежава акции на Etsy Inc., влизайки в пандемията COVID-19. Акциите достигнаха своя минимум за 2020 г. от 29.95 долара на 23 март, същия ден, когато S&P 500 достигна дъното. Берг купува акции на компанията обаче, едва на около 80 долара. 

Berg продължава да държи акции на Etsy. „Преди година и половина хората биха се усъмнили дали това е нишов уебсайт за занаяти. Когато хората търсеха други източници на доход".

Etsy предлага онлайн пазар за малък бизнес и купувачи, с продукти и услуги, сортирани в категории. Продажбите на компанията за третото тримесечие са се увеличили със 128% спрямо година по-рано, докато приходите й за първите девет месеца на 2020 г. са се удвоили спрямо предходния период. За цялата 2019 г. продажбите са се увеличили с 36%.

Възходът на Etsy посочи тенденция, която очевидно беше засилена през 2020 г. - движението на продажбите на дребно към онлайн доставчици и далеч от традицинните магазини. Берг цитира цифри за проникване на електронна търговия на дребно в САЩ, които се увеличиха до 16% през 2019 г. от 6% през 2008 г. Но през 2020 г. това проникване се увеличи до 26%, според Jefferies Research. Така че той се връща към първоначалния цитат на Ленин - тук имахме десетилетие проникване на пазара, компресирано в една година.

Peloton Interactive Inc. е друга акция, която Берг закупи, след като се изстреля и спечели от нея. Той каза, че е съкратил позицията си в компанията, но не е съкратил притежанията си от Etsy.

Tesla Inc. е почти най-големият победител през 2020 г., както и да се погледне. Берг каза, че държи акциите от три години, но сега е в режим на подреждане и продажба, защото „няма съмнение, че пазарът сега дава много добра стойност“ на бизнеса с електрически превозни средства на компанията.

Той остава ентусиазиран от перспективите на Tesla, като също така каза, че компанията подчертава колко е важно да не продадеш победител твърде рано: „Направих четири пъти парите си, след това започнах да намалявам, а те поскъпнаха с още 100% от там".

Amazon

Най-големият холдинг на T. Rowe Price Global Growth Fund е Amazon, който представлява 30% от портфейла към 30 ноември. Това е единствената акция, която фондът притежава всеки ден, откакто е създаден през октомври 2008 г. Акциите на Amazon нараснаха със 76% през 2020 г.

По всяко време през последните две десетилетия може да ви е било казано, че акциите на Amazon са твърде скъпи, тъй като се търгуват многократно спрямо приходите. Все още го прави - съотношението цена/печалба, базирано на консенсусни оценки за следващите 12 месеца сред анализатори, анкетирани от FactSet, е 70,8, в сравнение с P/E от 22.5 за S&P 500.

Но помислете за това: Ако разгледаме ръста на приходите на Amazon през последните 10 отчетени години до 2019 г., темпът варира от 20% (през 2019 г.) до 41% (през 2011 г.). Анализаторите изчисляват, че продажбите на Amazon за цялата 2020 г. са се увеличили с 35% от 2019 г.

Печалбите не са двигателят на Amazon. Берг заяви, че компанията е успяла да финансира изграждането на своята дистрибуторска мрежа, включително складове и своите много печеливши Amazon Web Services, с вътрешно генерирани парични средства.

Затова той очаква Amazon да продължи да показва средногодишен ръст на печалбите от 20% през следващите години, ако може да продължи да увеличава приходите си с 20% или повече.

Той посочи друг нов бизнес за Amazon: „Само преди две години и половина Amazon не продаваше реклами на уебсайта си.“

Оттогава Amazon позволява на доставчиците да наддават, за да се покажат продуктите им по-високо в резултатите от търсенето. „Така че за много малко разходи те включиха този алгоритъм и това, което направи, бе да нарасне до 10 милиарда долара годишно, с марж на печалба от 75% до 80%“, каза Берг.

Връщайки се към първоначалното си решение да закупи Amazon за фонда през октомври 2008 г., Берг каза, че компанията вече е добре установена. Той ги купува за около 60 долара за акция и наблюдава как падат до 40 долара през първите шест месеца. Това е тревожен спад.

Акцията затвори на 3138 долара на 6 януари - 52 пъти първоначалната цена на Berg. „Ако не го бях изпитал, нямаше да повярвам, че ще спечеля 50 пъти парите си от наистина добре позната, високопоставена, скъпа компания за малко повече от десетилетие“, каза Берг.

Категории технологични акции

Списък с най-големите притежания на T. Rowe Price Global Growth Fund е по-долу. На въпроса за кое от тези имена той продължава да се вълнува, Берг каза, че най-добрият начин да се справи с този въпрос, без да се раздават активни решения за покупка или продажба, е да обобщи как той поставя технологичните акции в четири категории:

Технология с голям растеж

Берг ги описа като „не лудо скъпи“, но е загрижен за регулаторните противоположни ветрове. Той каза, че е малко под теглото на еталона в тези компании, но можете да видите по-долу, че Alphabet и Facebook са сред най-големите притежания на фонда.

Очаква се от Alphabet да увеличат продажбите си с 10% за цялата 2020 г. в сравнение с ръст на продажбите от 18% през 2019 г. Facebook се очаква да покаже 19% ръст на продажбите за 2020 г. спрямо 27% през 2019 г.

Поглеждайки напред, Берг вярва, че „най-голямото нещо, което се случва в света в момента, е надпреварата за превъзходство при изкуствения интелект“, която ще бъде между САЩ и Китай.

Правителството на Китай ясно даде да се разбере, че това е приоритет и че очаква най-големите технологични играчи в страната да инвестират съответно. За САЩ състезанието ще дойде от Amazon, Alphabet, Facebook и други големи играчи.

Що се отнася до регулаторната репресия в САЩ, Берг вярва, че „ще чуете много реторика от политиците“, но ще има „не много регулация“, за да не се възпрепятстват усилията на американските гиганти да се конкурират с чуждестранни компании.

‘Тези в средата’

Те включват Salesforce.com Inc., Workday Inc., Zoom Video Communications Inc., Intuit Inc.  и ServiceNow Inc. 

„Те са големи компании, които растат много по-бързо от други компании. Но сега те се конкурират помежду си и се доближават до пазарните граници“, каза Берг.

Победители от следващо поколение

Те включват компании като Okta и Datadog, които предлагат мрежови услуги, базирани на облак. „Те са скъпи, но нарастват неимоверно. Може да надуваме технологичен балон, но може и да сме рано в растежа им“, каза Берг.

Друг победител от следващо поколение, според анализатора е Sea Ltd., който той описа като „лидер в електронната търговия и лидер на мобилни игри в Югоизточна Азия“, извън Китай. „Помислете за всичко, което Amazon прави, плюс епичните игри и Tencent в Китай, и правете това в останалата част от оживената икономика на Югоизточна Азия“, каза той.

‘Value-tech от грешната страна на промяната’

Те включват International Business Machines Corp., Cisco Systems Inc. и Intel Corp. „Това не е моята среда, в която да играя - каза Берг, - но аз играя в първите три списъка.“

Грешка в Apple

Фондът за глобален растеж на T. Rowe Price притежава акции на Apple, но Берг обясни, че е продал акциите, когато изглежда, че „профилът на растеж на компанията се е забавил“, преди да инициира нова позиция в акциите напоследък.

„Това, което сбъркахме“, когато продадохме цялата си позиция в Apple преди пет или шест години, беше, че той и колегите му не осъзнаха ценовата сила на новите модели iPhone, каза Берг. „За разлика от това, когато цените на телевизорите с плосък екран спаднаха, цените на iPhone достигнаха до 1000 долара“, каза той.

Така че сега той е бик в Apple, но поради силата на акциите (тя се повиши с 81% през 2020 г.) той не успя да изгради толкова голяма позиция, колкото искаше.

Друга област за „траен растеж на качеството“

С толкова много дискусии за технологичните акции, може да се изненадате, че сектор, в който Берг добавя акции през 2020 г., е бил финансовите услуги. Той каза, че много отлични компании, които използват най-добре технологиите за иновации, са „изхвърлени с водата за баня“, което води до отлични възможности по време на депресията през март 2020 г. Те включват Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley, Charles Schwab Corp. и KKR & Co.

Той каза, че Morgan Stanley почти е завършил трансформацията си в „голям частен мениджър на богатство и активи, много повече, отколкото е банка, с бърз, стабилен поток от приходи“. Той също така каза, че Goldman се превръща в „разрушителен финтех с мащаб, в допълнение към това, че има истински франчайз и марка“.

Още по темата:

Мениджър в най-големия фонд: Инвеститорите да останат на курса си!

Експерт: Време е да зарежете облигациите и да се влюбите в дивидентните компании