Снимка: iStock

Централните банки, най-надеждната група от купувачи на облигации в развития свят, могат да намалят покупките на дългове през следващата година с до 2 трилиона долара в четирите големи напреднали икономики, което предполага потенциално значително увеличение на разходите за заеми на много правителства.

В продължение на години, но особено след избухването на пандемията COVID-19 през март 2020 г., централните банки ефективно поддържаха държавните разходи, изчиствайки значителна част от дълга, който удари пазарите, и предотврати твърде високото повишаване на доходността.

Но ако централните банки определят график за премахване на стимулите от ерата на пандемията, недостигът на облигации с висок рейтинг, особено в Европа, може да се превърне в излишък.

JPMorgan изчислява, че търсенето на облигации на централните банки в Съединените щати, Великобритания, Япония и еврозоната ще спадне с 2 трилиона долара през 2022 г. след намаление от 1,7 трилиона долара тази година.

Той очаква 10-годишната доходност на САЩ, Германия и Великобритания да се повиши съответно със 75, 45 и 55 базисни пункта до края на 2022 г., въпреки че не уточнява влиянието на предлагането върху облигациите.

В световен мащаб JPMorgan прогнозира, че централните банки ще доведат до спад от около 3 трилиона долара в изкупуването на облигации, което ще доведе до средно увеличение на доходността от 20-25 базисни пункта.

„Не предполагам, че следващата година ще бъде облигационен Армагедон – но имате период, в който инфлацията все още е упорито висока, централните банки са зад кривата по отношение на повишаването на лихвените проценти и в същото време имате голямо нетно предлагане", каза Крейг Инч, ръководител на отдела за ставки и пари в Royal London Asset Management.

"Това е доста опияняващ микс за пазарите на облигации."

Федералният резерв на САЩ ще сложи край на постепенното премахване на месечните си покупки за 120 милиарда долара през март. Схемата на Банката на Англия за изкупуване на облигации на стойност 895 милиарда паунда (1,18 трилиона долара) приключва този месец, докато програмата за спешно изкупуване при пандемия (PEPP) на Европейската централна банка на стойност 1,85 трилиона евро (2,09 трилиона долара) изтича през март.

Централните банки няма да изчезнат от пазарите. За да компенсира изтеглянето на PEPP, ЕЦБ временно ще удвои съществуващите месечни стимули до 40 милиарда евро, докато тя, Фед и BoE ще продължат да връщат обратно постъпленията от падежните облигации на пазарите.

Като цяло обаче ефектът е отрицателен.

Великобритания може да бъде най-засегнатият пазар. ING прогнозира, че частните инвеститори ще трябва да поемат нетни 110 милиарда паунда през 2022 г. срещу 14 милиарда паунда тази година, като се има предвид покупките на облигации на BoE през 2021 г. за почти 170 милиарда паунда.

Нещо повече, BoE планира да спре реинвестирането на постъпленията от падежния дълг, след като лихвените проценти достигнат 0,5%, ниво, което е възможно до средата на 2022 г. След като лихвите достигнат 1%, то може да обмисли продажбата на облигациите, които притежава.

Плановете за брутни държавни заеми на Обединеното кралство предполагат средно 120 милиарда паунда годишно нетно емитиране през следващите четири години, нива, невиждани от 2011 г., казва RLAM's Inches. Той очаква 10-годишната доходност да се удвои до края на 2022 г. от приблизително от 0,75% сега. 

Това е ярък контраст с преди година, когато централните банки засилваха печатните преси.

В еврозоната премията за доходност може да се повиши с 20-30 базисни пункта, според Ралф Пройсер, глобален ръководител на лихвените проучвания в BofA.

Ако пазарите са правилни в ценообразуването, пълен край на покупките на активи през следващата година, „шокът на лихвите става още по-голям и рискува да бъде много значителна част от положително нетно емитиране, което ще трябва да поемем за първи път след европейския суверен (дълг) криза", каза Пройсер.

„Спредовете в Европа не са на цена за това“, добави той. 

Франция изглежда особено уязвима; тя плаща оскъдна премия за доходност от 35 базисни точки спрямо Германия, по-малко от една четвърт от тази на Италия, но според Unicredit тя ще има най-големия обем дълг, който не е покрит от покупките на ЕЦБ. Той оценява нетната емисия на около 120 милиарда евро през 2022 г.

Общото предлагане на евро, включително облигации на Европейския съюз, ще бъде най-високото от 2015 г. насам - 157 милиарда евро, каза Камий дьо Курсел, ръководител на стратегията на BNP Paribas за лихвените проценти на G10, Европа.

„Картината на нетното предлагане се променя драстично през следващата година на фона на силното забавяне на покупките (централната банка) и в светлината на факта, че брутното предлагане все още ще остане сравнително повишено“, каза тя. 

Анализаторите на ING казват, че прекратяването на покупките на Фед, възлизащи на 1 трилион долара годишно, ще бъде компенсирано от спад от 1,5 трилиона долара в нетните емисии на Министерството на финансите. Това означава, че "общото нетно налягане на доставките ще се свие с около 0,5 трилиона долара", казаха те на клиентите.

С постоянното задгранично търсене на държавни ценни книжа, това трябва да ограничи 10-годишната доходност - проучване на Ройтерс показва нива от 2,08% в края на 2022 г., докато повечето банки очакват около 2,25%. Това е с около 85 базисни пункта по-високо от сега, независимо от намалението на Фед и трите потенциални повишения на лихвите.

Още по темата:

Нестабилността на пазара на облигации в САЩ нараства