Снимка: iStock

Инвеститорите, които са силно фокусирани върху очакванията за намаляване на лихвените проценти през 2024 г., могат да очакват Федералният резерв да подкрепи финансовите пазари по друг жизненоважен начин, според екипа за лихви на BofA Global.

Екипът фокусиран върху лихвените проценти на BofA Global, ръководен от Марк Кабана, сега очаква Фед да започне да намалява лихвите от 22-годишен връх през март, но също така да разкрие планове за спиране на свиването на баланса си от приблизително 7,7 трилиона долара в средата на годината.

В началото на 2020 г. Федералният резерв рестартира програма от епохата на кризата, която му позволява да закупи трилиони долари в държавни облигации на САЩ и обезпечени от правителството ипотечни облигации, за да помогне за ограничаване на последствията от пандемията.

Критиките към програмата са, че може да насърчи поемането на прекомерни рискове на пазарите чрез намаляване на ликвидността и потискане на доходността и може да доведе до балони на активите, които могат да застрашат финансовата стабилност.

„На срещата на FOMC през март, когато смятаме, че Фед инициира първото си намаление на лихвения процент с 25 б.п., очакваме Фед да обяви намаляване на балотажа за притежаваните от него съкровищни ценни книжа“, пише екипът на Кабана в клиентска бележка от понеделник.

Членовете на Комитета за отворения пазар на Фед могат да определят краткосрочни лихвени проценти, но също така да калибрират размера на баланса на Фед, за да поддържат гладкото функциониране на пазарите, като свиват портфолиото си, за да затегнат финансовите условия и да го разширяват по време на стрес.

Президентът на Фед на Далас Лори Лоугън каза по време на съботна реч в Далас, че „нормализирането“ на баланса на Фед с по-бавни темпове може да помогне чрез „изглаждане на преразпределението“, като същевременно намалява риска то да спре „преждевременно“.

През последните години Федералният резерв беше основен инвеститор както на пазара на съкровищни облигации на стойност около 26 трилиона долара, така и на пазара на ценни книжа, обезпечени с ипотеки на агенции за 12 трилиона долара.

Важно е, че в събота Логан каза, че намаляването на баланса на Фед трябва да се забави, когато овърнайт обратните репо баланси паднат до ниско ниво.

Екипът на Кабана смята, че „ниското ниво“ от 200 до 250 милиарда долара на механизма за овърнайт обратно репо на Фед може да бъде достигнато през март. Търсенето на програмата беше под 700 милиарда долара в петък, спад от пика на пандемията от около 2,5 трилиона долара, паркиран за една нощ във Фед.

Свиването на механизма за обратно репо овърнайт показва, че излишната ликвидност се разполага в други активи. Докато акциите имаха труден старт на 2024 г., Dow Jones Industrial Average DJIA наскоро постави серия от рекордни затваряния, а индексът S&P 500 SPX приключи петък само с около 2% под рекордното си затваряне, според пазарните данни на Dow Jones.

Доходността на 10-годишните държавни облигации също се търгува под 4% през новата година, след като скочи до 5% през октомври, предизвиквайки хаос на финансовите пазари.

Фед започна да свива баланса си и да повишава лихвените проценти през този цикъл, след като инфлацията достигна връх от 9,1% през юли 2022 г. При спад на инфлацията, но все още над целта на Фед от 2%, инвеститорите ще се съсредоточат върху новите данни за декември очаквани в четвъртък.

За да свие баланса си, Федералният резерв остави до 60 милиарда долара в съкровищни облигации и до 35 милиарда долара ценни книжа, обезпечени с ипотеки на агенции, да падежират и да „отпаднат“ от баланса си всеки месец, въпреки че високите ипотечни лихви означават, че месечни тавани на MBS не са били изпълнени.

Екипът на BofA вижда ограничаването на Министерството на финансите от Фед, като започне през март и го прекрати през юли, но запазва програмата MBS непроменена.

Екипът също така очаква 100 базисни пункта намаления на лихвените проценти на Фед тази година, което ще доведе лихвения процент на централната банка на САЩ до 4%, като ще падне до около 3% до началото на 2026 г.

„Прогнозите на BofA за паричната политика също включват край на QT в средата на годината“, пише екипът на Кабана.

Политиката е известна като „количествено облекчаване“, когато централната банка купува облигации, за да разшири баланса си, и като „количествено затягане“, когато балансът й се свива. Той беше използван за първи път след глобалната финансова криза от 2007-2008 г., за да инжектира бързо ликвидност на пазарите.

Още по темата:

Какви ще са политиката и предизвикателствата пред Фед през 2024 г.?