Снимка: Istock

Ползите от намаляването на данъците от Тръмп, може да бъдат компенсирани от щетите, причинени от повишаване на митата.

Следизборният ръст на пазарите изглежда се изчерпва. S&P 500 бързо се отказа от нивото от 6000 пункта, тъй като страхът от инфлация се раздвижва отново. Доходността на държавните облигации е малко по-малко от четиримесечните върхове и Федералният резерв сега казва, че не бърза да намалява лихвените проценти.

Инвеститорите са прави да бъдат предпазливи, според Питър Березин, главен глобален стратег в BCA Research. Той току-що повиши вероятността от рецесия в САЩ през следващите 12 месеца до 75% в отговор на победата на Доналд Тръмп на изборите.

Същността на разсъжденията на Березин е, че всяка полза за икономиката от намаляването на данъците и дерегулацията на Тръмп не би била достатъчна, за да противодейства на щетите от целенасочените съкращения на държавните разходи и митата върху вноса.

Той очаква пълно разширяване на действието на Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) и евентуално понижаване на ставката на корпоративния данък до 15% за местните производители.

Подобни политики могат да помогнат за растежа и корпоративните печалби, но те могат да бъдат противодействани от съкращения на разходите, като много републиканци искат да намалят разходите на правителството за Medicaid, купони за храна, жилищна помощ и други програми, насочени към бедните, смята Березин.

„Въпреки че повечето от тези програми не са огромни в абсолютно изражение, те генерират значителни [икономически] мултиплициращи ефекти, тъй като техните получатели обикновено харчат какъвто и да е доход или трансферни плащания, които получават“, казва той.

След това има предложените от Тръмп тарифи, като Березин е по-малко оптимист от мнозина, че те са предимно тактика за преговори. „За Тръмп митата не са средство за постигане на цел; те са целта сами по себе си. Тръмп наистина иска да изгради тарифна стена около САЩ.“

Березин цитира скорошно проучване на Бюджетната лаборатория в Йейл, което изчислява, че тарифите на Тръмп ще намалят реалния разполагаем доход за средното домакинство в САЩ с някъде между 1900 и 7600 долара. „Дори тези пари да бъдат изцяло насочени обратно към намаляване на данъците, нетното въздействие върху съвкупното търсене би било отрицателно, тъй като тарифите нараняват непропорционално потребителите с по-ниски доходи с висока пределна склонност да харчат“, казва той.

Березин припомня, че приемането на TCJA през 2017 г. не успя да увеличи значително капиталовите разходи и „този път потенциалният размер на всяко допълнително намаляване на данъците е по-малък, отколкото при първия мандат на Тръмп, докато потенциалното отрицателно въздействие от подновената търговска война е по-голямо.”

Как това може да повлияе на разходите по заеми? Е, според Комитета за отговорен федерален бюджет разширяването на разпоредбите в TCJA вероятно ще увеличи федералния дълг с $5,35 трилиона през следващите 10 години. Може да се очаква, че това ще изисква повече емитиране на съкровищни облигации и вероятно по-висока доходност.

Освен това несигурността относно инфлационното въздействие на възможните мита и натискът върху заплатите, тъй като имиграцията е ограничена, може да направи Федералния резерв по-малко гълъбов. „Тъй като бяхме толкова силно обгорени от целия „преходен“ разказ, нашето предположение е, че Фед първоначално ще бъде предпазлив при намаляване на лихвите от страх, че ново възстановяване на инфлацията може да развали инфлационните очаквания. Това потенциално може да влоши икономическия спад“, казва Березин.

Това ще се случи в момент, когато Березин смята, че паричната политика на Фед вече е твърде рестриктивна предвид признаците на забавяне на пазара на труда и склеротизиран жилищен сектор.

В обобщение Березин казва: „С икономиката, която е по-слаба от обикновено възприеманото, и с призрака на нова търговска война на хоризонта, ние вдигаме нашата 12-месечна вероятност за рецесия в САЩ от 65% на 75%.“

И така, какво означава това за пазарите? Березин отбелязва, че изчисленията както на Goldman Sachs, така и на Bank of America предполагат, че предложеното от Тръмп намаляване на ставката на корпоративния данък от 21% на 15% ще повиши печалбата на акция на S&P 500 с около 4%, въпреки че пазарът може вече да се е повишил, за да отрази това, предлага той.

И докато някои корпорации ще се възползват от по-малко регулиране и по-небрежно прилагане на антитръстовите закони, анализаторите от Barclays изчисляват, че 60% мито върху китайския внос и 10% мито за други страни би намалило печалбата на S&P 500 с 3,2%. „Ударът върху печалбите ще нарасне до 4,7%, ако, както е вероятно, други държави отмъстят. Въздействието върху приходите би било още по-голямо, ако по-високите тарифи доведат до по-ниски капиталови разходи и по-слаб растеж на производителността“, казва Березин.

За облигациите търговската война първоначално би била лоша, защото инфлацията ще се повиши, но по-късно те биха се възползвали, тъй като по-слабият растеж би бил дефлационен. 

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.