Опозиционният лидер Хуан Гуайдо, признат от САЩ, ЕС и България. Снимка EPA/БГНЕС

Как JP Morgan се озова в центъра на битката за власт във Венецуела? Този въпрос през последните два-три дни си задават много често играчи на дълговите пазари. И в допълнение: Защо точно тази банка и какво се е случило?

Къде е проблемът

Той се появи от облигационните индекси, съставени и поддържани от американската банката, които отдавна са пазарен стандарт за анализ на динамиката на развиващите се пазари. След като миналата седмица Съединените щати наложиха широкомащабни санкции върху режима на Николас Мадуро, като започнаха с блокиране на разплащанията на държавната петролна компания PDVSA, които стават в долари и през американски банки, търговията с облигациите на латиноамериканската държава, заради непокриване на задълженията, престана. Подобна ситуация обикновено принуждава JPMorgan да изключи облигациите от своите индекси, пише „Блумбърг".

Но облигационерите, както и на редица венецуелски политици, които заеха страната на Хуан Гуайдо, който се опитва да свали Мадуро от власт с подкрепата на САЩ, сега активно провеждат кампании и призовават JP Morgan да остави тези облигации в индексите си.

За кредиторите обосновката е недвусмислена: премахването на Венецуела от индексите би ги подтикнало да свалят ценните дълговите книжа на най-ниски цени.

За политиците в лагера на Гуайдо, това е малко по-сложно. Тяхната загриженост е, че чрез принуждаване на взаимните фондове, ETFs и други традиционни инвеститори да разтоварят дълга, той ще се окаже в ръцете на хедж фондове, които са по-агресивни, особено когато става въпрос за преструктурирането на облигации. Това от своя страна ще навреди на усилията им да предложат значителни привилегии на кредиторите - ключова част от техния план за стабилизиране на разкъсваната от кризата държава, ако успеят да вземат властта, разбира се.

Заплаха от Аржентински вариант

Група от венецуелски законодатели провежда разговори с представители на висшия мениджмънт на JPMorgan. Те се опасяват, че преструктурирането на дълга ще бъде почти еднакво с това, което се случи с дълга на Аржентина след фалита през 2001 г., което доведе до дългогодишни правни спорове, а в резултат страната остана изолирана от международните капиталови пазари повече от десетилетие. Някои базирани в Лондон хедж фондове вече показаха повишен интерес към венецуелския дълг, с надеждата, че той той скоро да стане евтин.

„Имаше разговори с JPMorgan", потвърди за „Блумбърг" Карлос Папарони, опозиционен депутат и президент на финансовата комисия на Конгреса в Каракас. "Нашият интерес е в бързото, надеждно и приятелско преструктуриране."

По-рано тази седмица група кредитори, включително от Greylock Capital и Goldman Sachs Group, се срещнаха със служители на Министерството на финансите, за да изразят опасенията си, че ще трябва да продават облигации с големи отстъпки, ако дълговите книжа на Венецуела продължат да са извън индекса, съобщиха за „Блумбърг" трима души, които са запознати с въпроса.

Цената на дълговите книжа

Дълговите книжа на страната, с матуритет през 2027 г., се търгуваха на нива около 33 цента за номинал от един долар.

JPMorgan отказа коментир, но в понеделник потвърди, че преразглежда включването на Венецуела в своите индекси. Goldman Sachs и Greylock също отказаха коментират, а Министерството на финансите не отговори на поисканата от „Блумбърг" информация дали е имало среща във ведомството.

Докато венецуелските облигации в продължение на много години съставляваха окол 5% от бенчмарковите индекси на JPMorgan, в последно време тежестта им се понижи до по-малко от 2%. И въпреки това, мнозинството от взаимните фондове с операции на нововъзникващите пазари решиха да задържат някои експозиции към дълга на Венецуела. Повечето от тях обаче загубиха, защото през последната година и половина, тъй като икономиката на Венецуела беше пострада силно от хиперинфлацията и спадналото производството на петрол, приходите от който е основно перо в държавния бюджет.

Какви са рисковете

След като миналата седмица Министерството на финансите на САЩ, заради санкциите, поиска да бъде прекъсната търговията с облигации, JPMorgan сега преразглежда дали ниската ликвидност на дълговите книжа дисквалифицира Венецуела от индексите.

„Блумбърг" припомня, че миналата година руският производител на алуминий „Русал" бе изхвърлен от индексите на JPMorgan три седмици след американските санкции върху мажоритарния собственик Олег Дерипаска.

„Изключването от индексите би означавало технически принудителни разпродажби", коментира Дейвид Тавил, президент и съосновател на Maglan Capital LP в Ню Йорк. Според него, това ще доведе до двоен риск - и за облигационерите, и за самата страна, и никой не може да каже колко ниско може стигне цената на облигациите.

Не всички венецуелски опозиционни депутати настояват облигациите да останат в индексите на JPMorgan. Една група от тях посочва като аргумент, направените години по-рано от Харвардския икономист Рикардо Хаусман, неофициален съветник на Гуайдо, оценки, че облигациите трябва да бъдат отстранени от бенчмарка. Неговото предложение по това време беше JPMorgan да създаде индекс за „Достойни нововъзникващи пазари", който ще позволи на управителите на фондове да инвестират в страни, които се придържат към „минимални стандарти на уважение към своите граждани".

Самият Хаусман обаче признава, че днес времената са различни: „През май 2017 г. Венецуела не изпълняваше задълженията си, но проблемите се промениха", каза той.