Върховният съд в Германия заяви във вторник, че Европейската централна банка надхвърля правомощията си, като започна най-големите си количествени облекчения от 2015 г. и нареди на германското правителство „да предприеме активни стъпки“ срещу програмата в сегашния й вид.

С изненадващо решение Федералният конституционен съд се съгласи с предишно решение на Съда на Европейския съюз, че „програмата за закупуване на дълг на публичния сектор“ не представлява форма на „парично финансиране“ на правителствата от централната банка, както е изрично забранено от учредителния договор на еврозоната.

Но той постанови, че ЕЦБ е нарушила задължението си да действа „пропорционално“ и следва да вземе предвид икономическите последици от своите действия.

Еврото падна след новината, като загуби 0.6% спрямо долара по време на сутрешната си търговия до нива от около 1.0850 долара за едно евро.

Решението на съда в Карлсруе не обвързва юридически ЕЦБ, която не е следва решенията на съдилищата на държавите-членки при провеждането на паричната си политика.

А сътрудничеството на Бундесбанк дори не е строго необходимо за изпълнение на програмата за изкупуване на облигации: покупките на активи могат да се извършват от други национални централни банки.

Но политическите последствия от решението може да са сериозни. ЕЦБ е купила около 2.2 трилиона евро активи по PSPP. И възобнови програмата миналата година, в размер на 20 милиарда евро на месец. Сега най-голямата програма на ЕЦБ бе счетена за незаконна от най-големия съд на най-голямата сила в еврозоната.

Решението на Конституционния съд ще засили противопоставянето на действията на ЕЦБ в Германия, точно както управляващата консервативна партия е в процес на избор на наследник на скоро напускащия канцлер Ангела Меркел.

Най-важното е, че може да ограничи капацитета на ЕЦБ да действа в бъдеще. Наред с PSPP, централната банка стартира допълнителна специфична за пандемията програма, като планира да купи облигации на стойност 750 милиарда евро през тази година, за да помогне за намаляване на последствията от вируса.

Германският съд изрично посочва, че тази последна програма не е засегната от днешното решение. Но теоретичните ограничения, които тя поставя за всяка програма за изкупуване на активи, ясно показват как би се произнесъл върху купуването на "вирусни облигации". Като такъв, той може да ограничи капацитета на ЕЦБ да го увеличи над сегашните си нива.

Но решението отново илюстрира колко непълноценен е паричният съюз, дори след 10 години криза. Оставянето на адвокати (дори изтъкнати) да обсъждат и да решават сложни икономически и парични концепции - е неудобно, както показва текстът на решението - подчертава двусмисления характер на институционалната основа на паричния съюз, тъй като остават големи несигурности относно това, което ЕЦБ може да реши да прави или не.

Още по темата:

ЕЦБ: Банките най-вероятно ще облекчат условията за бизнес кредитиране

ЕЦБ разхлабва правилата за обезпечения на търговските банки