Снимка: iStock

Бил Акман завършва втора поредна година с много добър резултат, но инвеститорите все още не са спечелили достатъчно, тъй като големият задграничен фонд на Акман, Pershing Square Holdings продължава да се търгува с голяма отстъпка от нетната си стойност на активите.

Това може да означава възможност. Фондът предлага представяне както на концентриран портфейл от инвестиции в акции, включително акции като Chipotle Mexican Grill (тикер: CMG), Lowe's (LOW), Starbucks (SBUX) и Hilton Worldwide Holdings (HLT), така и в компанията за придобиване със специална инвестиционна цел на Акман - Pershing Square Tontine Holdings (PSTH), която изглежда е на път да намери целева компания през първото тримесечие.

Акциите на Pershing Square Holdings (PSH. Холандия) се търгуват около 33.75 долара, което представлява 25% отстъпка от последната седмична нетна стойност на активите от 44.73 долара на 22 декември. Отстъпката от NAV вероятно е малко по-широка сега, като се има предвид поскъпването в някои от авоарите на фонда от 22 декември. За сравнение, затворените фондове в САЩ се търгуват средно с отстъпка от 10%, пишат експертите на изданието Barrons.

Акциите се търгуват главно в Европа на Euronext и Лондонската фондова борса, където фондът наскоро беше добавен към индекса FTSE 100 благодарение на бързото му поскъпване през 2020 г. Акциите също се търгуват и в САЩ, но на пазара на "пинк шийтс" под тикера PSHZF.

Нетната стойност на активите на фонда е нараснала с 67.5% след таксите от 22 декември досега - доста над общата възвръщаемост на S&P 500 от около 16% - и акциите на фонда донесоха доходност от 75% през 2020 г., което отразява стесняването на отстъпката от нетна стойност на активите, надхвърлила 30% през 2020 г. Това последва 58% печалба при NAV през 2019 г. Фондът се търгува с постоянно голям отстъпка за NAV през последните години.

Представянето на Акман беше подпомогнато от инвестиционен преврат на стойност 2 милиарда долара по време на разпродажбата при пандемията през март, включващ къс залог върху корпоративни облигации, които защитаваха портфейлите му, включително Pershing Square Holdings. 

„Акман е изключителен мениджър на парите и се е поучил от грешките си“, казва Брайн Торкелсън, главен инвестиционен директор в Matisse Capital, който управлява Matisse Discinted Closed End Fund Strategy (MDCEX), взаимен фонд, чиято най-голяма позиция е в Pershing Square Holdings. „Когато купувате средства с голяма отстъпка, често се случват добри неща.“

Акман имаше лош участък от 2015 до 2017 г., когато нетната стойност на активите на Pershing Square Holdings спадна с около 30% и отстъпи на S&P 500 с около 60 процентни пункта.

Инвеститорът обаче се завръща в голяма степен. През юни той събра 4 милиарда долара за своя SPAC, Pershing Square Tontine Holdings, а акциите му достигат до над 26 долара спрямо юлската си цена от 20 долара. SPAC-ът на Акман е най-големият на пазара и има много по-благоприятна за инвеститорите структура от повечето SPAC.

Pershing Square Holdings, чиято нетна стойност на активите е около 9 милиарда долара (има почти 200 милиона акции в обращение), предлага залог на SPAC, тъй като притежава поръчки за спонсори, които ще се преобразуват в 10-годишни варанти върху 5.95% от акциите на новосъединената компания ако Акман намери подходяща цел за закупуване.

Тези варанти може да са на стойност от 1.5% до 2% от стойността на новата компания, пише Акман в писмо за инвеститорите през август.

Акман търси голяма цел от около 15 до 30 млрд. долара, за да се слее в SPAC. Това може да означава 500 милиона долара на стойност на поръчка, ако се извърши голяма сделка, като Pershing Square Holdings притежава около 91% от поръчителствата на спонсорите. Другите инвестиционни инструменти на Ackman държат останалото.

Pershing Square Holdings също има възможност да допринесе огромната част от нова инвестиция от 1 до 3 милиарда долара в обединената компания съгласно условията на SPAC. На инвестиционен разговор през ноември Акман заяви, че се надява да обяви сделка през първото тримесечие. Ето какво каза той миналия месец въз основа на транскрипт на Seeking Alpha:

„От гледна точка на времето, това, което казахме по време на IPO-то, е, че ще ни отнеме, мислихме около шест месеца, за да определим цел, която бихме могли да обявим за сделка до Q1 и след това да приключим транзакцията в обичайния курс след това. Нищо, което сме видяли до момента, не подсказва, че няма да спазим очаквания от нас срок."

Това означава, че Pershing Square Holdings може да се превърне в голям инвеститор в целевата компания SPAC през 2021 г. Ако инвеститорите харесат сделката, притежанието на затворения фонд в целта може да стане доста ценно.

Pershing Square Holdings е най-големият инвестиционен инструмент на Акман с голяма разлика. Той притежава 20% от фонда, дял на стойност 1.3 милиарда долара. Това му дава допълнителен стимул да предлага за инвеститорите. Фондът има структура на таксите в стил хедж фонд, с основна такса от 1.5% годишно и стимулираща такса от 16% от печалбите.

Продължаващата голяма отстъпка за Pershing Square Holdings може да отразява наследството на лошото състояние на Ackman преди няколко години, високата структура на таксите и европейското листване. Много американски инвеститори не знаят за фонда.

Неизвестността на фонда може да се промени, ако Акман намери привлекателна цел за своя SPAC и инвеститорите разглеждат фонда като привлекателен начин да го отиграят.

Дори и след големите си печалби тази година, Pershing Square Holdings все още изглежда като евтин залог на успешен инвеститор, който е постигнал напредък.

Още по темата:

Как Бил Акман превърна залог от 27 милиона долара в 2.6 милиарда?

Хеджфонд мениджърите, които изкараха милиарди