Снимка: iStock

Европейските облигации дадоха своето одобрение на Марио Драги миналата седмица. Представянето на еврото обаче, предполага, че той не се приема за "сребърния куршум", който ще оправи предизвикателствата пред региона.

Въпреки, че италианските дългови пазари чупеха рекорд след рекорд, след назначаването на Драги за кандидат за премиер, еврото запази втората си седмица на спад и падна под 1.20 долара. Това е знак, че проблемите на валутния блок може да са по-дълбоки, отколкото съдбата на третата по големина икономика.

„Единствените подкрепящи елементи за еврото в момента е наистина донякъде европейската централна банка“, каза Джеймс Атей, мениджър парични пазари Абърдийн Стандарт Инвестмънтс. „Еврото вероятно ще се понижи до 1.17 долара.“, прогнозира експертът.

Възвръщането на спокойствието в италианската политика след вълнение обикновено води до тласък на еврото. Този път не се случи така, въпреки пълномощията на Драги като ръководител на ЕЦБ в продължение на близо десетилетие и като човек, до голяма степен кредитиран за спасяването на валутния блок. Това със сигурност беше благодат за италианските облигации и някои негови периферни връстници, както и за фондовите пазари.

И все пак валутните инвеститори осъзнават, че пандемията упражнява по-голяма сила върху еврото. Европа е изоставена в надпреварата с ваксините от САЩ и Великобритания, чиито имунизационни програми се радват на невероятен успех. Надеждите за бързо възстановяване в тези страни засилиха доходността на облигациите, което доведе до потоци към долара и лирата за сметка на общата европейска валута.

Вместо да позиционират еврото да поскъпне, инвеститорите намаляват дългите си позиции, според Societe Generale SA. Тримесечните обръщания на риска, опция за измерване на позиционирането и настроенията, показват, че търговците са най-мечи спрямо евро-долар от юни миналата година. В сравнение с лирата, това е най-много от март.

"По-добрият растеж на САЩ пред Европа е катализатор за тези позиции да бъдат изтласкани", каза Кит Джукес, стратег в Societe Generale, по отношение на еврото. „И не можем да изградим база за повече сила на еврото.“

Европейските предизвикателства

Европа е приложила малко над три дози ваксини на 100 души, в сравнение с над 16 в Обединеното кралство и над 11 в САЩ. Това е от особена загриженост за Италия, където дългът като дял от икономическата продукция е нараснал близо до 160%, на второ място след Гърция като най-високо ниво в еврозоната. Един от приоритетите на Драги ще бъде как да изразходва пакета си от безвъзмездни средства и заеми от еврозоната, за да помогне за това.

Предизвикателствата пред Европа бяха уловени от нейните дълбоко отрицателни реални лихви, които отразяват възвръщаемостта, която инвеститорите получават, след като инфлацията бъде премахната. Очакванията за повишаване на цените в региона са се повишили, но доходността не е в крак, благодарение на тежестта на купуването на облигации на Европейската централна банка.

Така че, докато реалните лихви в САЩ остават като цяло стабилни, германските са рекордно ниски, което води до най-голямата разлика между двете от май. И това е динамика, която помрачи оптимизма на инвеститорите за еврото, според Societe Generale.

Очаквайте слабост

Всъщност еврото загуби инерцията, която го изведе на най-високо ниво спрямо долара от 2018 г. насам миналия месец. Регионът е изправен пред загуба на икономическа продукция, потенциално в размер на 100 милиарда евро (120 милиарда долара), ако отнеме много време, за да запълни изоставането си от ваксинацията на САЩ и Великобритания. Deutsche Bank AG и Nomura International Plc са сред банките, които препоръчват позицията на инвеститорите за още по-голяма слабост.

Но това не е намалило интереса към възможностите на европейските пазари на облигации. Мохамед Казми, портфейлен мениджър и макро стратег в Union Bancaire Privée, продаде фючърси на германски облигации миналата седмица с новината, че Драги е бил помолен да сформира правителство. Има място за периферни връзки за привличане на потоци от ядрото, каза Казми.

Ако Италия успее да избегне нови избори в краткосрочен план, перспективите за нейния дълг са здрави. Citigroup вижда, че 10-годишният разпределение на доходността на страната спрямо Германия се движи близо 100 базисни точки - краен етап, постигнат за първи път от 2016 г. - ако Драги получи подкрепа от Движението на петте звезди или от партиите в Лигата. Въпреки това разликата може да се удвои в случай на ново гласуване и ЕЦБ не ускорява темпото на покупки на облигации, казаха те.

„Пазарите могат да вземат доверие от действията на Драги от миналото, където той ясно разбираше динамиката на пазара“, каза Казми.

Тази седмица

Търговете на облигации от Германия, Италия и Холандия се очакват на обща стойност над 20 милиарда евро, според Citigroup. Няма обратно изкупуване до 25 февруари, когато Франция трябва да плати около 17 милиарда евро; също няма купони, платими следващата седмица.

Благоприятната за пазара среда може да подтикне Италия да продаде дълг чрез банки в близко бъдеще според UniCredit SpA с 20-, 30-, 50-годишни облигации, или свързани с инфлацията книжа. 

Още по темата:

Ще поскъпне ли еврото до 1.2 долара?

Евро долар - колко още надолу?