Снимка: iStock

Вероятно индексът S&P 500 за хардуер, съхранение на данни и периферни устройства е в риск от балон, който може да се спука. Това е заключението, което може да се направи от проучване на трима изследователи от Харвардския университет: Робин Гринууд, професор по финанси и банки, който председателства проекта за институции за поведенчески финанси и финансова стабилност; Андрей Шлайфер, професор по икономика; и Ян Ти, кандидат доктор на науките. В своето проучване „Bubbles for Fama“, публикувано в изданието от Journal of Financial Economics от януари 2019 г., те анализираха историята на американските фондови пазари до 1926 г. в търсене на начини да прогнозират балон, който е на път да се спука.

Прилагайки формулата, изведена от изследователите, е налице 80% шанс индексът на технологичния хардуер, съхранение и периферия да бъде с 40% по-нисък от днешния в даден момент през следващите две години. Сред някои от най-известните фирми в тази индустрия са Apple (тикер: AAPL), Seagate Technology (STX) и Western Digital (WDC).

Въпреки че никоя друга индустрия не удовлетворява определението на изследователите за балон, две други се доближават. Те също са на технологичната арена: полупроводници и полупроводниково оборудване и софтуер.

Защо да се фокусираме върху индустрия, която може да е в балон, а не върху пазара като цяло? Проф. Гринууд каза пред Barron’s, че той и неговите колеги изследователи са научили от своето проучване на историята на балоните, че те „рядко са пазарни“ събития. Далеч по-често, каза той, е балонът да се прояви в определени джобове на пазара, дори когато другите сектори остават подценени.

Това със сигурност беше случаят в горната част на dot-com балона, майката на всички балони. Гринууд ни напомня, че дори когато акциите от dot-com скочиха до скандални оценки в края на 90-те и началото на 2000 г., други сектори на пазара - особено ценните акции - бяха или справедливо оценени, или дори подценени. Някои от тези други сектори всъщност се утвърдиха по време на мечия пазар, който съпътстваше пукането на дот-ком балона.

Изследователите определят балон като всяка индустрия, чиято двугодишна възвръщаемост е поне със 100 процентни пункта по-голяма от общата пазарна. Това наистина е висок стандарт - сред всички индустрии, за които са имали данни за ефективността между 1926 и 2016 г., само 40 са изпълнили определението по всяко време през този 90-годишен период.

Не всички балони се пукат, разбира се, и тези, които го правят, не винаги се спукват веднага. И тук изследователите налагат строга изискване за пукане на балона: след като дадена индустрия удовлетвори определението си за балон, в рамките на следващите две години да загуби поне 40% от стойността си. От 40-те отрасли, които задоволяват определението на изследователите за балон, 21 - или 53% - се пкат.

Какво означава това, ако приемем, че бъдещето е като миналото: има малко по-добър от един от два шанса, че всяка индустрия, която е се представя по-добре от пазара със 100 процентни пункта за всеки двугодишен период, ще загуби 40% или повече през следващите две години.

Изследователите също така изучават как вероятността от катастрофа се променя, когато затегнат или разхлабят определението си за балон. Когато определят критерия да бъде само с 50 процентни пункта пред пазара, вместо 100, шансовете за срив спадат само до 20%. Когато затягат критерия до 150 процентни пункта, вероятността от катастрофа се повишана до 80%.

Последната вероятност е това, което се отнася за индекса на технологичния хардуер, съхранение и периферни устройства. През последните две години, според FactSet, той е надминал S&P 500 със 151 процентни пункта.

Човек се изкушава да приложи формулата на професорите към отделни ценни книжа. През ноември 2017 г. например експерти използваха формулата, за да твърдя, че шансовете за срив на биткойн са по-големи от 80%. Той загуби 67% през следващите 12 месеца. Формулата е била използвана още веднъж през февруари 2020 г., за да се твърди, че шансовете за срив на Tesla (TSLA) са 80%. Акциите загубиха 59% през следващите шест седмици.

Оттогава, разбира се, Tesla и Биткойн скочиха рязко, както и някои от редица други високопоставени активи. Трябва ли още веднъж да прогнозирамe, че има голяма вероятност от срив? Той разсъждава, подчертавайки, че са необходими допълнителни проучвания на различните фактори, които влияят върху шансовете за срив на отделни акции.

И все пак той добави, че вярва, че широкият фондов пазар не само е надценен, но има и отделни джобове на пазара, които са „невероятно пенливи и надути“.

Още по темата:

Изпълнени ли са всички критерии за да кажем, че акциите са в балон?

Експерт: Има признаци за образуване на пазарен балон, но не и в Китай