Снимка: iStock

Всички са развълнувани от перспективите за рязко икономическо възстановяване, тъй като все повече американци получават ваксинациите си срещу Covid-19. Е, почти всички - притежателите на американски държавни облигации, имат сериозни причини за безпокойство. 

Дългът покрива най-лошото си тримесечие от 1980 г. насам, когато бившият председател на Федералния резерв Пол Волкер се опитваше да се справи с инфлацията, като изпрати високо ставките. И с икономиката, която се нормализира, инвеститорите се подготвят за по-високи лихви и още повече загуби.

Индексът на Министерството на финансите на Bloomberg Barclays потъна с 4.25% през последните три месеца, тъй като облигациите бяха подложени на натиск, след като демократите взеха Сената през януари и проправиха пътя на изненадващо голямата програма за разходи за 1.9 трилиона долара, подкрепена от президента Джо Байдън. Добавете ускореното разпространение на ваксини в САЩ и нежеланието на Фед да се оттегли срещу по-високи доходности и ще получите разпродажба, която доведе 10-годишния процент до най-високото му ниво от януари 2020 г.

Търговците и инвеститорите виждат тази динамика да се простира през второто тримесечие - и през останалата част от годината - тъй като администрацията на Байдън търси още един план за харчене от няколко трилиона долара и допълнително ускорява внедряването на ваксини. Темпът на загубите обаче трябва да бъде по-сдържан, дори когато призракът на волатилността се задава.

През първото тримесечие пазарът „изстрелва всички цилиндри, когато се стигне до траекторията към по-високи лихви, тъй като имате път към подобряване на фундамента“, каза Субадра Раджапа, ръководител на американската стратегия за лихвените проценти в Societe Generale. „Определено виждам случая за постоянно нарастване на доходността оттук нататък.“

Държавните хазната отчитат най-лошото тримесечие от четири десетилетия

Доходността по 10-годишните американски държавни облигации е нараснала с около 80 базисни пункта от януари, достигайки връх от 1.77% на 30 март, удивително постижение, след като достигна историческото дъно от 0.31% през март 2020 г. 

30-годишните облигации се отличиха с подобна история. Докато тримесечният скок и за двата типа облигации беше по-висок през 2016 г., исторически ниската отправна точка този път постави началото на по-големи загуби, тъй като доходностите се повишиха.

Междувременно 10-годишните ценни книжа, защитени от инфлацията, показател на очакванията на инвеститорите за темповете на годишните ръстове на потребителските цени през следващото десетилетие, се покачи с 39 базисни пункта през тримесечието и в един момент достигна до 2.37% , ниво, невиждано от 2013 г. насам.

И все пак, макар че това сочи към инфлация, която се засилва достатъчно, за да може Фед да достигне целта си от 2%, това все още е далеч от видовете сили, които бившият шеф на Фед  Волкър, се опитва да укроти преди около четири десетилетия. И тъй като целевият диапазон на Федералния резерв за овърнайт ставки е стабилно закрепен близо до нулата и неговата програма за количествено облекчаване продължава, картината при краткосрочните доходности и паричните условия е значително по-различна.

Към момента инвеститорите до голяма степен са оценили голяма част от обнадеждаващите новини, така че този тип „много безпорядъчна“ разпродажба вероятно ще намалее през второто тримесечие, според стратега на Bank of America Ралф Аксел. Рискът е, че оптимистичните очаквания за възстановяването все още не са се осъществили, отваряйки вратата за възможни шокове по пътя.

„Обхватът на резултатите все още е много широк“, каза Аксел. „Говорим за най-мрачните дълбини на рецесията или за една от най-големите възможни години на растеж, които сме имали от десетилетия. Ние трябва да балансираме между тези две възможности. "

Инвеститорите в облигации също вероятно ще продължат да оспорват решимостта на Фед, каза Раджапа. Най-новата фаза на разпродажбата е водена от пет до 10-годишните дългови книжа, което предполага, че инвеститорите оценяват по-краткосрочно премахване на настаняването. Bank of America очаква междинните продукти да се представят по-слабо, тъй като лихвените проценти продължават да се покачват, каза Аксел.

Множество анализатори от Уолстрийт виждат 10-годишния край на 2021 г. на около 2%, но има потенциал за приближаване към 2.2% предвид очакваното силно икономическо възстановяване, каза мениджърът на портфолиото на Loomis Sayles Питър Палфри. 

Ограничението на скоростта за американската икономика се е увеличило, което означава, че Фед може да се наложи да повиши лихвения си процент над 2.5%, което би предвещавало по-високи лихви. Потенциалното повишаване на данъците за предстоящия пакет от разходи обаче може да попречи на растежа и да смекчи изкачването, добави той.

Още по темата:

Доходността по 10-годишните щатски облигации достигна 1%

Ръстът на доходността на щатските държавни облигации - тревога за инвеститорите!