Снимка: iStock

Alibaba, Alphabet и Amazon Stock са изгодни оферти, казва мениджърът в стойност Саманта МакЛемър. Въвеждането на МакЛемър в инвестирането беше като тийнейджър през 90-те години, когато баща й потърси нейното мнение дали да продаде акции на Dell, акция, в която той инвестира част от полученото обезщетение, който МакЛемър получи след като куче я ухапа, когато е била дете.

Парите помогнаха за финансирането на образованието на 41-годишния мениджър на парите в Университета Вашингтон и Лий, където за първи път се срещна с ветерана в инвестирането в стойност Бил Милър, с когото работи от 20 години.

Миналата година МакЛемър стартира собствена фирма, Patient Capital Management, като се основава на отделно управляван акаунт, който започна да управлява през 2014 г., който се превърна в хедж фонд през юли миналата година. 

Новата фирма на McLemore споделя същата оперативна структура като Miller Value Partners, където тя все още съуправлява Miller Opportunity Trust за 2.9 милиарда долара (тикер: LGOAX) с Милър. Фондът връща средно 24% годишно през последните пет години, побеждавайки 99% от своите конкуренти.

Следвайки правилото „купувай каквото разбираш“ при акциите на Питър Линч, екипът на МакЛемър разкрива в интервю за Barron’s, причината, поради която Alibaba е един от любимите й акции, и защо вижда светло бъдеще за фитнес компанията SilverSneakers. 

По какво се различава новия Ви фонд от това, което правите в стойностният фонд Miller Value?

Саманта МакЛемър: Това е по-скоро еволюция. Patient Capital Management е много сходен във философията и практиката. Едно нещо, което ме мотивира, е, че мисля, че е важно да има женски модели за подражание. Започваме да - с хора като [ARK Invest’s] Кати Ууд - но имаме нужда от повече. Това също се влива в портфолиото. Имаме например повече компании с жени изпълнителни директори, не защото сме се насочили към това, а просто защото имаме различна перспектива и намираме възможности в различни области.

Вземете Farfetch [FTCH], Stitch Fix [SFIX] или RealReal [REAL] - всички компании, при които част от причината, поради която ги намерихме, е, че нашият анализатор се интересува много от лукса и тя използва тези сайтове. Класически е моделът на Питър Линч: Това, което използвате и виждате в реалния свят, може да представлява възможности за инвестиции. Докато разговаряхме с мъже, нямаше толкова много разбиране за тези компании. Това е част от ползата от разнообразяването на перспективите и житейския опит, които могат да доведат до различни идеи, които влизат в портфолиото.

Как мислите, че пандемията ще прекрои потребителското поведение?

Световната финансова криза беше травмираща за хората и имаше пряко въздействие по отношение на това да накара хората да се страхуват от рискове и нестабилност. В началото на пандемията, тъй като круизните кораби бяха най-лошото място за разпространение, очакванията бяха, че хората никога повече няма да отидат на круиз. Играта за възстановяване е голям източник на възвръщаемост и все още виждаме възможност. Има много задържано търсене, така че виждам потенциала за аналогия с "Ревящите 20".

Кои са някои от бенефициентите?

Ние притежаваме Norwegian Cruise Line Holdings [NCLH], който има капацитет за балансиране на времето [този период]. Смятаме, че ще има наистина добро търсене. Друго е корпоративното пътуване и колко ще бъде влошено. Въздушни превозвачи като Delta Air Lines [DAL] са подобрили структурата си на разходи, така че възстановяването на бизнес пътувания също ще помогне на компанията.

Какво мислите за последните движения при така наречените "меме" акции?

Както каза Джон Темпълтън: Пазарите на бикове се раждат от песимизъм, растат от скептицизъм, узряват от оптимизъм и умират от еуфория. През по-голямата част от последното десетилетие ние се колебаехме между песимизъм до скептицизъм. Смятаме, че сме по-скоро в оптимизма фаза, с джобове на еуфория в районите с по-висок растеж на пазара.

Малко по-високата инфлация би създала натиск за акциите, които са скъпи. Тепърва започваме да виждаме обрат в по-спекулативни акции, с по-голям интерес към ценностни стратегии. Има цяло поколение, което не е виждало пазар, воден от стойността.

Какво представлява класическата стойност на акциите във вашето портфолио?

Миналата пролет купихме DXC Technology [DXC], компания за информационни технологии. Тя достигна почти 100 долара през 2018 г. и поевтиня до 8 долара през 2020 г. на фона на вътрешни оперативни предизвикателства, като служителите бяха деморализирани след поредица от сливания и придобивания и външни предизвикателства с преминаването към облака.

Това, което ни привлече, беше новият главен изпълнителен директор Майк Салвино, който свърши невероятна работа по отглеждане и изграждане на подобен бизнес в Accenture. Нивото му на интензивност е над и над всичко, на което сме били свидетели. Това е бизнес за хора и той възстанови таланта, като привлече много хора, които са работили с него преди - винаги добър знак - и лично оправя отношенията с клиентите.

Сега той навлиза по-дълбоко в организацията, като в събота говори с по-млади служители, за да разбере перспективите им. Постигна много напредък, но има и още. След няколко години смятаме, че DXC може да спечели от 4 до 5 долара на акция. Акциите все още са евтини за около 36 долара. Ако подобри маржовете и траекторията на продажбите, компанията би могла да се търгува при нива от над 75 долара.

Къде другаде пазарът надценява риска от прекъсване?

ADT [ADT] има отличен мениджърски екип и генерира значителни количества свободен паричен поток. Загрижеността на пазара за по-новите опции за сигурност натежа върху акциите. Не сме съгласни с възприемания риск. Търгува се на по-малко от 10 долара; мислим, че струвата 16 долара.

Каква е перспективата за някои от по-големите акции във вашето портфолио?

Докато мисля за растеж, има по-доказаните светски лидери, като собственика на Google Alphabet [GOOGL], Facebook [FB], Amazon.com [AMZN] и Alibaba Group Holding [BABA]. Предвид тяхната оценка, растеж и генериране на пари - и конкурентните им предимства - едва ли можете да намерите по-добри дългосрочни стойности. Facebook, например, се търгува за около 21 пъти печалбата през следващата година и смаза очакванията за ръст на приходите през последното тримесечие. Хората очакват това да намалее, но все пак приходите се очаква да нараснат с около 20%.

Какво ще кажете за регулаторния риск за тези интернет гиганти?

Кой е най-лошият случай? Разделянето на части на тези предприятия в много случаи би било полезно за акциите. Това е особено вярно за Amazon или Alphabet, където можете да отделите облачния бизнес или Waymo, а те ще се търгуват за много по-високи оценки, отколкото когато са вградени в цялото. С Facebook е по-трудно, защото е толкова свързано с Instagram. Но ако отделите WhatsApp, това може да се търгува много по-високо от това, където се оценява. Дори и най-лошият риск е полза. По-големият риск е повишаването на данъчните ставки, но при тези оценки цената вече го е заложила

Alibaba е изправена пред интензивен регулаторен контрол и е спаднала с 29% от ноември. Каква е атракцията?

Това е едно от любимите ми имена. Alibaba се търгува при 21 пъти бъдещата печалба и расте дори по-бързо от другите интернет компании. Причините за спада включват регулаторния и конкурентния натиск, които са на добри цени. Регулаторите са преминали към други търговски играчи. Мисля, че е минало най-лошото от него.

Притеснявате ли се от плановете им за разходи в райони, където те нямат предимство, като физически магазини?

Не съм сигурна, че виждаме най-добрата причина да направят това. Но ако погледнете към фискалната 2024, компанията се търгува за 11 или 12 пъти печалбата. Не мисля, че инвестирането вреди на основната им сила на печалба и ако успеят, те стават по-доминиращи и развиват общия си адресен пазар, не мисля, че това е отрицателно да се опита, стига да има дисциплина, за да се спре финансирането, ако не работи.

Притежавате ли други по-малки компании, които не са на радара?

Tivity Health [TVTY] има пазарна капитализация от 1.2 милиарда долара и е най-известен със своята марка SilverSneakers. Здравните планове плащат на компанията, която осигурява достъп до фитнес зали, за да могат възрастните да имат фитнес и социално взаимодействие.

Компанията беше закупила Nutrisystem, което се оказа катастрофа, продаде я и получи нов главен изпълнителен директор. След като спортните зали бяха затворени миналата година по време на пандемията, Tivity създаде дигитален продукт и сега хората, които се занимават с тях, са различни от тези, които бяха основните потребители на фитнес залите. Тази година ще генерира 1.50 печалба на акция и се търгува на около 17 пъти печалбата. Тя ще генерира 1.60 на дял в свободния паричен поток през следващата година, с 6% доходност от свободния паричен поток.

Като цяло има огромен ръст при възрастните хора. Tivity иска да бъде компанията, която може да ангажира цифрово възрастни хора и нейното намерение е да добави повече услуги. Виждаме много дълъг хоризонт тази компания да може да вижда двуцифрен ръст, само въз основа на растежа на пазара и различните предложения, които може да предостави на членовете си. Това е компания с дългосрочен потенциал. 

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка, или продажба на акции на фондовите пазари