Снимка: iStock

Експлозивна комбинация от излишни парични потоци във финансовата система, продължаващо количествено облекчаване и задаващ се таван на дълга може да се комбинират, за да създадат главоболие за основните парични пазари, според Золтан Позар.

Стратегът на Credit Suisse Group AG и дългогодишен гост на Odd Lots си спечели репутация за прогнозиране на лудостта по репо-пазара в края на 2019 г. и отново прогнозира нестабилността на ключовия пазар на финансиране. 

Въпросът е количеството пари, което може да се влее в механизма за обратно изкупуване на Федералния резерв (RRP), тъй като фондовете на паричния пазар и банките разместват съществуващите си притежания, за да се възползват от скорошно увеличение на лихвите.

Фед изненада пазара миналия месец, като промени лихвите, платени по RRP, от нищо на 5 базисни пункта, ход, който привлича милиарди долари в съоръжение, предназначено да помогне на централната банка да поддържа минимален лихвен процент. 

Позар изчислява вече, че използването на съоръжението е скочило с 300 милиарда щатски долара от повишаването на лихвения процент на RRP, тъй като фондовете на паричния пазар изхвърлят нискодоходни ДЦК в полза на паркирането на пари в RRP.

Сега той вижда възможността да се влеят още пари:

„Първата диаграма показва резултатите за най-големите фондови комплекси - към 31 май най-големите парични фондове имаха капацитет да преминат от банкноти от 1 трилион щатски долара и да поставят толкова повече пари в съоръжението RRP, което не е - това е много. Втората диаграма показва, че наличността на сметките на тези парични фондове ще изтече до 31 август - това е много за кратък период от време. В тези класации не са включени парични фондове от второ ниво, които държат в сметки 350 милиарда щатски долара. По този начин разглеждаме 1.3 трилиона долара потоци от сметки в RRP до края на август!"

С други думи, Позар твърди, че фондовете на паричния пазар се стимулират да преминат от съкровищни бонове в RRP, като потенциално оставят банкноти на стойност милиарди долари, които пазарът ще трябва да усвои, като по този начин източват резерви от банковата система.

Досега това не е прекалено голям проблем, тъй като инвеститорите с по-кратки срокове искат да натрупат сметки преди очакваната криза в предлагането. Възстановяването на тавана на дълга, който беше спрян по време на дълбочината на пандемията, се очаква да засегне предлагането, тъй като Министерството на финансите ще трябва да намали баланса си на Фед до 400 милиарда долара преди 31 юли.

Но текущата QE от Фед (250 милиарда долара през следващите два месеца) ще остави около 400 милиарда долара, които все още трябва да бъдат източени, според оценките на Позар. Това може да доведе до странни пазарни ситуации, тъй като банките преустройват балансите си:

Стерилизираните 400 милиарда долара са много, но нищо по отношение на резервите от 2.25 трилиона долара, добавени по време на пандемията - не би трябвало наистина да хипервентилираме за всичко това като цяло.

Ако институциите похарчат 400 милиарда долара неработещи депозити за държавни бонове, кои банки ще загубят тези депозити? Вероятно тези, които са нараснали най-много по време на пандемията, а именно J.P. Morgan и Bank of America, където сумата на посредническите и неоперативните депозити нараства съответно с 200 и 125 милиарда долара. И ако тези депозити изчезнат, портфолиото на JP Morgan ще отпусне по-малко резерви на валутния суапов пазар, а Bank of America ще има по-малко излишни резерви за финансиране на последните си „програмни“ покупки. По този начин ликвидната позиция на заемодателя от последната инстанция и купувача на последната инстанция ще се промени. Нищо от това не е проблем за дискутираните банки, но може да доведе до събития на пазарите - валутни суапове, дългосрочни съкровищни ценни книжа и MBS - които те спират... Bank of America влиза в този период със своите резерви в долния край от техния обхват след пандемия."

Още по темата:

Индустрията на паричните пазари процъфтява

Пазарът на облигации, или пазарът на акции - кой е в грешка?