Снимка: iStock

Акциите на растежа изпреварват своите колеги по стойност от години. След това, след кратък престой в началото на края на миналата година, стойността отново изостана. Новите изследвания предоставят още повече доказателства, че стойността е добър залог за по-добър растеж през следващите години.

Книжата ориентирани към стойност, разбира се, са тези, които са в немилост, търгувайки се при относително ниски съотношения на цената към различни показатели с основна стойност, като печалби, продажби и балансова стойност. Акциите на растежа, за разлика от тях, се търгуват за относително високи съотношения, в очакване, че те ще прераснат в тези оценки.

Въпреки че категорията на стойността средно през миналия век е надминала растежа, тя нехарактерно изостава през последните 15 години. Започвайки миналата есен, стойността започна да потвърждава историческото си господство. Но след силен период от няколко месеца, през последните седмици групата отново започна да изостава. Мнозина се чудят дали това означава, че пробегът на стойността вече е приключил, или последните седмици са просто пауза по пътя към устойчив период на силно относително представяне спрямо растежа.

Новото изследване, което сочи към тази последна перспектива, идва от AQR Capital Management. В уеб семинар миналата седмица основателят на AQR Клиф Анес се фокусира върху това дали основите могат да обяснят далеч по-големите оценки, които инвеститорите в момента дават на ръста пред стойността. Неговият кратък отговор е: „Не“.

За да разберем значението на това, което AQR откри, е полезно да си припомним, че почти винаги се очаква печалбите на растежните акции да растат повече от стойностните. В крайна сметка това ги прави акции за растеж. Въпросът е колко повече - и на каква цена.

Фокусирайки се първо върху цената, струва си да се отбележи, че скорошният участък от по-висок растеж на стойността едва попречи на колективното предпочитание на инвеститорите към акциите на растежа пред стойността. Помислете за съотношението цена/печалба на средния растеж на акциите: Според Yardeni Research, коефициентът на предходен P/E на индекса на растеж S&P 500 в момента е с 11.7 пункта по-висок от този на индекса на стойността на S&P 500 - почти три пъти по-голям от средния процент на разлика за десетилетие. Анес, в имейл, каза, че „AQR, използвайки различни методи и различни дефиниции на стойност, открива подобни различия в цените.“

Фокусирайки се върху печалбите, изследването на AQR установява, че прогнозите за приходите на анализаторите не показват също толкова голяма разлика между растежа и стойността. Анализаторите прогнозират, че петгодишният темп на растеж на печалбата на акция на типичния прираст в сравнение със стойността днес е почти същият като историческата средна стойност. По-конкретно, Анес съобщава, че от 1990 до 2017 г. прогнозираните петгодишни темпове на растеж на акциите на растежа са средно с 4.2 годишни процентни пункта по-високи от стойностните акции. Към 30 юни тази разлика е 2.6 процентни пункта.

Заключението? Прогнозите за приходи не могат да обяснят защо растежът е толкова исторически скъп в сравнение със стойността.

Разбира се, ръстът на доходите не е единственият индикатор, който човек може да използва, за да разграничи растежа и стойността. Някои от тези други показатели изглеждат по-добре за растежа, а други по-лошо. Като цяло обаче Анес установи, че те разказват подобна история на тази, когато фирмата му просто се фокусира върху прогнозите за ръст на печалбите на анализаторите.

Забележка: Данни към 20 юли
Източници: Hulbert Ratings; FactSet

Именно в разрешаването на това прекъсване между основите, които се очаква да останат в съответствие с миналото, и исторически екстремната ценова разлика между стойността и акциите на растежа, които Анес посочва, той смята, че стойността е „далеч по-убедителна от растежа“.

Все още може да бъдете впечатлени от констатацията на AQR, че прогнозираното увеличение на EPS на акциите на растежа ще нарасне с 2.6 годишни процентни пункта средно по-бързо през следващите пет години. Но по-високият темп на растеж на печалбата не означава непременно по-добро представяне на цените на акциите. Това е така, защото възвръщаемостта на акциите ще бъде функция от това как се представя спрямо очакванията. EPS на растежна компания може да нарасне и въпреки това акцията все още да пада, ако темпът на растеж на печалбата на акция е по-нисък от този, който пазарът очаква в момента.

Струва си да се подчертае, че въпреки че Анес вярва, че стойността ще надмине растежа през следващите години, той съветва портфейлът ви от акции да бъде диверсифициран и изложен на други фактори в допълнение към стойността, включително качество и инерция.

Ако искате да увеличите излагането си на ценни акции, борсово търгуваните фондове са може би най-удобният и най-евтиният начин да го направите. За акции с голяма капитализация, един от най-евтините ETF-и ориентиран към стойност е Vanguard S&P 500 Value ETF (тикер: VOOV), със съотношение на разходите 0.10%. За акции с малка и средна капитализация има ETF-и като Vanguard Russell 2000 Value (VTWV), с коефициент на разходи 0.15%.

За идеи за акции с индивидуална стойност можете да се обърнете към базата данни на инвестиционния бюлетин на Hulbert Financial Digest за акции, които бяха силно препоръчани от най-добрите мениджъри. По-конкретно, включени са всички акции, препоръчани от поне три от най-ефективните бюлетини, и след това са елиминирани всички, чието съотношение P/E, съотношение цена/книга и съотношение цена/продажби не бяха под тези на S&P 500 .

10-те акции, които оцеляха в този процес на сортиране, са изброени по-горе, в низходящ ред на броя препоръки за покупки, които всяка от тях получава в момента.

Още по темата:

10 акции с малка капитализация, но с огромен потенциал за растеж

Три компании под 10 долара с дивидентна доходност от над 9%