Снимка: iStock

Мярка за финансовата ликвидност на САЩ, чийто спад предвещава два от най -лошите маршрути на акциите за десетилетието, даваше предупредителен сигнал още преди Федералният резерв да предприеме планираното прекратяване на покупките на активи.

Сигналът е неясен, но в миналото е изпращал смислени знаци. Грубо казано, това е разликата между темповете на растеж на паричното предлагане и брутния вътрешен продукт, показател, известен на еко-маниаците като „Маршал К“. Току-що той стана отрицателен за първи път от 2018 г., което означава, че БВП расте по-бързо от правителствената М2 сметка.

Недостигът идва от разрастваща се икономика, която бързо изчерпва наличните пари на страната. Дефицитът може да се превърне в проблем за пазарите в момент, когато излишната ликвидност се разглежда като подкрепяща ралито във всичко - от биткойни до акции на меме компании.

„Казано по друг начин, възстановяващата се икономика сега пие от чаша, която фондовият пазар някога е имал за себе си“, пише Дъг Рамзи, главен инвестиционен директор на Leuthold Group, в бележка миналата седмица.

Колко голяма е тази заплаха? 

Докато акциите продължиха да растат по време на честите отрицателни показания на „Маршал К“ през 90 -те години, моделът от световната финансова криза през 2008 г. - период, в който централната банка беше в това, което Рамзи нарича „режим на вечна криза“ - моли за предпазливост.

Индексът падна под нулата през 2010 г., година, когато индексът S&P 500 претърпя корекция от 16%. Подобен спад през 2018 г. предвещава разпродажба, която почти убива този бичи пазар.

Проучването на Leuthold е последният опит да се затрудни перспективите на пазара от гледна точка на ликвидността. Но не всички се притесняват. Ед Ярдени, президент и основател на Yardeni Research Inc., казва, че предпочита да начертае не темповете на растеж, а абсолютното ниво на М2 спрямо БВП за измерване на ликвидността. Въз основа на това ликвидността беше близо до рекордно високо ниво.

„Някои хора започват да се плашат от темповете на растеж на М2“, каза той в интервю за Bloomberg TV and Radio. „Това, което не оценяват наистина, е, че М2 днес е с 5 трилиона долара по-висок, отколкото преди пандемията. Там седи просто огромна ликвидност."

Други виждат ограничено въздействие от намаляването на Фед върху пазара на акции. През юни изследванията на UBS Group AG показаха, че ако ФРС спре годишните си 1.4 трилиона долара в количествено облекчаване на разходите, ударът за S&P 500 ще бъде незначителен спад от 3%.

През 2013 г., когато съобщението на Федералния резерв за намаляване на стимулите предизвика истерия, която изпрати 10-годишните доходи на хазната към небето, S&P 500 се оттегли с почти 6% от пика си през май същата година. Но акциите започнаха пълно възстановяване в рамките на седмици и продължиха с рали, което в крайна сметка вдигна индекса с 30% за цялата година.

Скептиците обаче бързат да посочат една голяма разлика: оценките на собствения капитал.

„Тогава фондовият пазар се търгуваше при 15 пъти печалба. Сега печалбите са 22 пъти“, каза Мат Малей, главен пазарен стратег на Miller Tabak, в интервю за Bloomberg TV с Каролайн Хайд. „Този път на пазара ще бъде трудно да го игнорира.“

Засега изтичането на ликвидност, предложено от данните на индикатора, е нанесло малко щети на пазара, поне на ниво индекс. S&P 500 е готов за седма поредна месечна печалба, достигайки рекордни нива почти всяка седмица.

Но Рамзи предупреждава, че инвеститорите не трябва да изпускат предпазливостта си. Въпреки че широкият пазар беше силен - S&P 500 затвори в сряда при рекорд за 46-и път тази година - по-малко акции участват в последния ръст. Това може да бъде причинено от спадащата ликвидност, казва той, а дните на изобилие от парични средства, плаващи по всички акции, вероятно са отминали.

Маршалианският индикатор K просто се срина на отрицателна територия по -бързо от всякога. През второто тримесечие парите от М2 се увеличиха с 12.7% в сравнение с преди година, изоставайки от номиналния темп на растеж на БВП от 16.7%. Това се случи след четири тримесечия на прекомерна ликвидност, където спредът остана над 20 процентни пункта.

„Маршал К сега показва, че ликвидността не само се влошава, но всъщност се свива - и то във времена, когато надеждите (вложени в оценките) никога не са били по -големи“, каза Рамзи. „Ако Фед може да намали QE през следващата година, без да предизвика спад на тези нива, той наистина ще постигне нещо забележително. Но бихме предпочели да инвестираме въз основа на вероятното."

Още по темата:

Това са най-нехаресваните от анализаторите щатски компании