Снимка: iStock

Председателят на Фед - Джером Пауъл, отправи предупредителен изстрел за Уолстрийт миналата седмица, като каза на инвеститорите, че е дошло времето финансовите пазари да се изправят на крака, докато той работи за укротяване на инфлацията.

Актуализацията на политиката миналата сряда положи основите за първото покачване на референтния лихвен процент от 2018 г., вероятно в средата на март, и евентуалния край на позицията на централната банка за лесни пари две години след началото на пандемията.

Проблемът е, че стратегията на Фед също така даде на инвеститорите около шест седмици да размишляват колко рязко биха могли да се повишат лихвените проценти през 2022 г. и колко драматично може да се свие балансът му, тъй като Фед дърпа лостове, за да охлади инфлацията, която е на нива, наблюдавани за последно в началото на 1980-те години.

Вместо да успокоява пазарните сътресения, подходът на изчакване и виждане какво ще се случи, доведе до повишение на „измерителя на страха“ на Уолстрийт. Индексът на волатилността на Cboe е нагоре с рекордните 73% през първите 19 търговски дни на годината, според Dow Jones, на база средните пазарни данни, базирани на всички налични данни от 1990 г.

„Това, което инвеститорите не харесват, е несигурността“, каза Джейсън Драхо, ръководител на отдела за разпределение на активи в Америка в UBS Global Wealth Management, в телефонно интервю, посочвайки разпродажбата, която остави няколко ъгъла на финансовите пазари невредими през януари.

Дори при рязко покачване късно в петък, чувствителният към лихвените проценти Nasdaq Composite остана в корекция, определяна като спад от поне 10% от последното му рекордно затваряне. Още по-лошо, индексът Russell 2000 на акциите с малка капитализация е на мечи пазар, което е спад с поне 20% от пика му от 8 ноември.

„Оценките на всички класове активи бяха разтегнати“, каза Джон Макклейн, портфолио мениджър за стратегии за висока доходност и корпоративни кредити в Brandywine Global Investment Management. „Ето защо нямаше къде да се скрием“.

Макклейн посочи намаляването на отрицателното представяне при корпоративните облигации от инвестиционния клас на САЩ, техните високодоходни аналози и AGG с фиксиран доход, като цяло като виновници за лошото начало на годината, но също така и по-дълбокото падение в растеж и стойност на акциите и загуби в международните инвестиции.

"Всеки е на червено."

Пауъл каза в сряда, че централната банка „възнамерява“ да повиши лихвените проценти през март. Решенията как да намали значително баланса си от близо 9 трилиона долара ще дойдат по-късно и ще зависят от икономически данни.

„Вярваме, че до април ще започнем да виждаме преобръщане на инфлацията“, каза Макклейн по телефона, като посочи базовите ефекти или ценовите изкривявания, често срещани по време на пандемията, които правят годишното сравнение трудно. „Това ще осигури прикритие на Фед да предприеме подход, зависим от данните“.

"Но отсега дотогава ще има голяма волатилност."

Тъй като Пауъл не отхвърли категорично идеята за повишаване на лихвите в стъпки от 50 базисни точки или поредица от увеличения на последователни срещи, Уолстрийт се насочи към ценообразуване в по-агресивен път на паричната политика, отколкото мнозина очакваха само преди няколко седмици.

Инструментът FedWatch на CME Group в петък постави близо 33% шанс целта на лихвите на федералните фондове да се изкачи до диапазона от 1,25% до 1,50% до декемврийската среща на Фед, като крайният път над почти нулата не е заложен напълно.

„Това е война за наддаване за това кой може да предвиди най-много повишения на лихвите“, каза пред MarketWatch Кати Джоунс, главен стратег за фиксиран доход в Центъра за финансови изследвания Schwab. „Мисля, че достигаме пикова паника относно повишаването на лихвите на Фед.“

„Имаме три увеличения на лихвите, след което зависи от това колко бързо решат да използват баланса за затягане“, каза Джоунс. Екипът на Schwab определи юли като отправна точка за около 500 милиарда долара годишно изтегляне на активите на Фед през 2022 г., като намалението от 1 трилион долара също е възможност.

„В баланса на Фед има много краткосрочни документи, така че те биха могли да излязат много бързо, ако искат“, каза Джоунс.

Време е да играете на сигурно?

„Имате най-големия доставчик на ликвидност на пазарите, който отпуска газта и бързо преминава към натискане на спирачките. Защо да увеличавате риска точно сега?", смята Доминик Нолан, главен изпълнителен директор в Pacific Asset Management. 

Лесно е да се разбере защо някои разрушени активи най-накрая може да се окажат в списъците за пазаруване. Въпреки че по-строгата политика дори не се задейства напълно, някои сектори, които се издигнаха до главозамайващи висоти, подпомогнати от изключителната подкрепа на Фед по време на пандемията, не се задържаха добре.

„Трябва да върви по своя курс“, каза Джоунс, отбелязвайки, че често е необходимо „да се изтръгнат последните джобове“ от пяна, преди пазарите да намерят дъното.

Криптовалутите бяха забележителна жертва през януари, заедно с главозамайването около „компаниите с празен чек“ или корпорации за придобиване със специална цел (SPAC), като поне три планирани IPO-та бяха отложени тази седмица.

След като Фед успее да предостави на инвеститорите по-ясна пътна карта за затягане, пазарите трябва да могат да усвоят конструктивно спрямо днешния ден, каза Нолан, добавяйки, че доходността на 10-годишните облигации остава важен показател. „Ако кривата се изглади значително, докато Фед повишава лихвите, това може да тласне Фед към по-агресивно затягане в опит да засили кривата“.

Покачването на доходността на държавните облигации повиши лихвените проценти на пазара на корпоративни облигации с инвестиционен клас в САЩ близо до 3%, а енергийно тежкият високодоходен компонент до 5%.

„Висока доходност от 5% за мен е по-добре за света от 4%“, каза Нолан, добавяйки, че корпоративните печалби все още изглеждат силни, дори ако пиковите нива на пандемията са преминали и ако икономическият растеж се забави от 40-годишните си най-високи норми.

Драхо от UBS, подобно на други интервюирани за тази история, смята риска от рецесия през следващите 12 месеца като нисък. Той добави, че докато инфлацията е на върха от 80-те години на миналия век, нивата на потребителския дълг също са близо до 40-годишни дъна. „Потребителят е в добра форма и може да се справи с по-високи лихвени проценти.

Още по темата:

Ще продължи ли разпродажбата на пазара на държавните облигации в САЩ?