Снимка: iStock

На подозрителните умове на Уолстрийт може да бъде простено, че виждат всички отличителни белези на неликвидния капан на мечи пазар при отскока на акциите във вторник.

Илон Мъск казва, че Twitter трябва да докаже твърденията си за ботове, за да продължи сделката за 44 милиарда долара.

През последните месеци условията за търговия с акции и облигации се влошиха, тъй като мениджърите на пари се борят да купуват и продават в размер, без да се променят цените, с ехото на срива от пандемията през 2020 г.

Според JPMorgan Chase & Co, ликвидността или лекотата на търговия с фючърси на S&P 500 е притеснителна дори според стандартите на предизвикания от Covid срив преди повече от две години. 

Въпреки че проблемите с търговията подобни на тези през 2020 г. започнаха да отслабват от няколко седмици, за много участници от Уолстрийт изглежда, че проблемът няма край тази година, тъй като Федералният резерв постепенно премахва ерата на лесните пари на фона на силните икономически данни.

„Дълбочината на пазара не е много по-добра, отколкото беше през март 2020 г.“, пише Николаос Панигирцоглу, стратег в JPMorgan, в имейл. „Това означава, че способността на пазарите да усвояват относително големи поръчки, без да оказват значително влияние върху цената, е много ниска в момента.

Това са предупредителни думи за купувачите на спад, които се завърнаха в търговията във вторник, когато S&P 500 се повиши с 1,57%, докато държавните ценни книжа се оттеглиха.

Всичко - от американски акции и глобални облигации до корпоративни кредити потъна заедно тази година. Това отразява опасенията, че кампанията за затягане на политиката на Фед за охлаждане на инфлацията в крайна сметка ще навреди на американската икономика. Миналата седмица основният индекс на акциите дойде в рамките на 30 пункта от мечи пазар или спад от 20%, което често е предшественик на рецесията.

С повишената волатилност между активи, маркет мейкърите стават склонни към риска. Резултатът е голямо несъответствие между цената, която продавачите искат за активите, които разтоварват, и нивото на клиринг, на което дилърите им предлагат.

Дали обръщането от акции към облигации причинява по-малко ликвидност или обратно, всеки може да гадае, а пазарите, които е трудно да се търгуват, са познат измамник, цитиран от много инвеститори, когато възвръщаемостта им се срине. Но нещата привидно са толкова зле, че миналата седмица Фед предупреди за системните рискове, породени от влошаването на условията за търговия.

Винсент Мортие, главен инвестиционен директор в Amundi SA, има ярък спомен от безизходицата в ликвидността през март 2020 г. Нещата се забавиха почти до застой, до точката, в която фирмата имаше проблеми с продажбата на висококачествени краткосрочни корпоративни ценни книжа.

„След това събитие си казах, че трябва да бъдем сериозни, за да разберем защо и кога облигациите се изместват от ликвидни към неликвидни“, каза Мортие в интервю. „За един ден можете да се справите с този вид предизвикателство без никакъв проблем, но не и когато трае известно време.“

Съгласно новия си модел Amundi определя колко би струвало на един фонд да ликвидира 5% от активите си при пазарен спад. Въз основа на отговора фирмата присвоява стрес профил на всеки фонд и съответен паричен буфер за покриване на загуби от обратно изкупуване.

Проблемите с ликвидността са особено остри на най-големия пазар на облигации в света, тъй като ястребът на Фед стимулира нестабилността.

Инвестиционните банки, които някога поддържаха ликвидност на пазарите, се оттеглиха от тази си роля благодарение на скъпите ограничения за поемане на риск, наложени след финансовата криза. Тяхното участие намаля дори с нарастването на пазара на дълг. Сега, най-големият покровител на финансовия пазар, Фед, също се оттегля, тъй като цели да изхвърли милиарди от баланса си.

Въпреки че състоянието на пазара на облигации е по-добро в сравнение с разгрома през 2020 г., търговците на държавните облигации осигуряват по-малко транзакции при малки спредове между офертите и търсенето.

„Дълбочината на пазара и показателите за въздействие върху цената са по-близо до нивата, наблюдавани за последно в разгара на шока от Covid, което предполага доста висок риск от неправилно ценово действие“, каза Авиша Таккар, стратег на лихвите в Goldman Sachs. „Един страничен ефект от отсъствието на Фед като резервен купувач е, че има по-голям риск от нестабилност на пазара, когато възникнат шокове.“

Още по темата:

Рекорден спад на ликвидността на американските акции