Снимка: iStock

Седмица след седмица изчисленията за движението и интензивността на инфлацията и вероятността от рецесия пречат на пазарите да намерят равновесие. Отливът предизвиква все по-лоши прогнози за това кога и къде ще спре нестабилността.

Турбуленцията остана правило във вторник. След като потъна с повече от 2% по-рано през сесията, S&P 500 изтри спада си, за да постигне малка печалба. Това е четвъртият път през 2022 г., в който индексът обръща спад в рамките на деня от такъв мащаб, повече от всяка година от 2009 г. насам.

Спекулативните технологични акции доведоха до възстановяването, като ARK Innovation ETF (тикер ARKK) се повиши с над 9%, тъй като търговците търсеха изгодни сделки в проваления сектор, а по-ниските доходности намалиха натиска върху компаниите, които все още не са реализирали печалби.

Обръщането настъпи дори когато барабанният ритъм на гласовитите мечки стана по-силен. В проучване на Deutsche Bank AG, проведено миналата седмица, 72% от респондентите очакват S&P 500 първо да падне до 3300, вместо да се повиши до 4500. Индикаторът затвори на 3831,39 във вторник. Джонатан Голуб от Credit Suisse Group AG току-що стана последният стратег на Уолстрийт, който понижи пазарната си перспектива.

Песимистите имат историята на своя страна. Strategas Securities сравнява сегашните пазарни и икономически показатели с минали мечи цикли за девет десетилетия и на практика не откри причина да вярва, че поражението е приключило.

„След като разгледахме данните, би било трудно да твърдим с увереност, че все още сме достигнали дъното на мечия пазар“, пишат в бележка стратезите на фирмата, включително Джейсън Тренърт.

Американските акции загубиха до 15 трилиона долара от стойността си от скорошния си връх, като Федералният резерв започна най-агресивната си кампания за затягане от десетилетия, за да овладее горещата до червено инфлация. Нарастващите разходи по заеми подтикнаха инвеститорите да преоценят акциите, което доведе до едно от най-бързите свивания на оценката в историята.

Процесът на девалвация за S&P 500 е развитие, което Голуб от Credit Suisse призна, когато намали целта си в края на годината до 4300 от 4900. Все пак той прогнозира, че пазарът ще се възстанови през втората половина, тъй като икономиката избягва рецесията.

Други са по-малко оптимистични. В анкетата на Deutsche Bank 90% от респондентите очакват рецесия до края на 2023 г., а 20% виждат такава тази година. Това е увеличение от съответно 37% и 2% през януари.

Призракът на рецесията накара търговците да намалят очакванията си относно повишенията на Фед, което доведе до спад в доходността на държавните облигации. Технологичните акции, дом на най-големите жертви на мечия пазар, се повишиха във вторник, тъй като отстъплението на лихвените проценти по облигациите намали натиска върху високооценената индустрия. Технологичният Nasdaq 100 скочи с 1,7% след спад през 11 от последните 13 седмици.

За Ести Двек, главен инвестиционен директор във Flowbank, твърде рано е да се каже, че всичко е ясно.

„Настроенията на пазара са крехки и страховете от рецесия нарастват“, каза Двек. „Все още не усещаме, че сме на дъното, така че все още е пазар на трейдъри и ние не го купуваме.“

В миналото продължително възстановяване на пазара се случваше, когато оценките са понижени и съществуват ясни доказателства за икономическо забавяне. В момента обратното е до голяма степен изложено, минавайки по модела, разработен от Strategas.

Инфлацията, цел на бурната кампания за затягане на Фед, достигна най-високото ниво от четири десетилетия от 8,6% през май, в сравнение със средно 3,5%. От друга страна, пазарът на труда е стабилен, като процентът на безработица от 3,6% се движи близо до най-ниските нива от няколко десетилетия. По време на миналите дъна на мечия пазар безработицата е била средно 5,8%.

Междувременно кредитните спредове на корпоративните облигации са потиснати, знак за сравнително лесни финансови условия. Премията, изисквана за нежелан дълг, е 569 базисни пункта, приблизително половината от средната стойност, наблюдавана в края на последните три цикъла, показват данните на Strategas.

При дъното през юни S&P 500 се търгуваше при 18 пъти печалбите, многократно, което надвишаваше най-ниските оценки, наблюдавани през всичките предишни 13 мечи цикъла. Казано по друг начин, ако акциите се възстановят от тук, акциите на това дъно на мечия пазар ще са най-скъпите в историята.

Обявяването на праг тук изисква твърдо убеждение, че акциите или заслужават по-висока премия от обикновено, или че печалбите ще продължат да нарастват в разтегнатите оценки. За Маркъс Морис-Ейтън, портфолио мениджър в Allianz Global Investors, това е много голям въпрос.

„Фокусът на пазара се измести от тревогите за инфлацията към опасенията около степента на вероятното предстоящо икономическо забавяне във време, когато централните банки изтеглят ликвидност“, каза Морис-Ейтън. „Въпреки че оценките паднаха навсякъде тази година, все още не сме видели съществено понижение на печалбите, като мнозина се страхуват, че намаляващите печалби ще осигурят следващото понижаване на капиталовите пазари.“

Още по темата:

Вместо да чакате дъното на пазара...