Снимка: iStock

Когато звънецът за затваряне удари миналия петък, S&P 500 регистрира най-добрата си месечна печалба от ноември 2020 г.

Очевидният ентусиазъм на инвеститорите през юли може да е объркващ, като се има предвид икономическата ситуация и фонът на печалбите, пред които са изправени пазарите.

Но за Том Лий, съосновател и ръководител на изследванията във Fundstrat, скорошното покачване на пазара има идеален смисъл. Освен това, твърди Лий, историята подсказва, че може да сме в началото на по-силен тласък по-високо в края на 2022 г.

„Най-голямата информация за мен за събитията от тази седмица?“ Лий попита в бележка, публикувана в петък, „Убедително и вероятно решение доказателство, че „дъното е налице“ – мечият пазар за 2022 г. приключи“.

Миналата седмица Фед повиши лихвените проценти с още 0.75%. Данни за БВП, които показват второ поредно тримесечие на отрицателен растеж на БВП. Последните данни за жилищата показаха значително забавяне в може би най-важния сектор на икономиката. И поглеждайки в чужбина, излязоха новини, че Русия допълнително е намалила притока на газ за Германия, докато Европа се подготвя за потенциално студена зима на фона на войната на Русия в Украйна.

И все пак пазарите се покачиха.

„Когато лошите новини не свалят пазарите“, добави Лий, „е време инвеститорите да направят оценка“.

Тази седмица започна с данни от FactSet, публикувани в понеделник, показващи, че анализатори правят по-големи от обичайните съкращения на прогнозите за третото тримесечие. С други думи, анализаторите са по-мечи от нормалното по отношение на корпоративните печалби. И това общо понижаване на очакванията за печалби идва на фона на големи провали от подобни на Meta Platforms (META) и Intel (INTC) през последната седмица.

Оптимизмът на Fundstrat обаче се простира отвъд мнението, че най-лошото от новинарския поток е приключило за инвеститорите. През последните няколко седмици Fundstrat твърди, че пазарната настройка е подобна на тази, която беше представена на инвеститорите през август 1982 г. – момент, който предшества ожесточеното рали на пазарите на акции на фона на завоя от Фед.

През лятото на 82 г. икономиката на САЩ беше в рецесия и тогавашният председател на Фед Пол Волкър все още не беше дал сигнал дали Фед ще облекчи кампанията си за забавяне на инфлацията.

През октомври същата година Волкър сигнализира, че Фед може да смекчи усилията си за забавяне на инфлацията. „Силите са там, които биха тласнали икономиката към възстановяване“, съобщи New York Times, каза Волкър в реч. „Мисля, че целта на политиката трябва да бъде поддържане на това възстановяване“.

За инвеститорите „поддържането на това възстановяване“ постави началото на почти 20-годишен бичи пазар на акции. Два месеца преди пивота пазарите надушиха плановете на Фед – и само за четири месеца изтриха всички загуби от 22-месечния мечи пазар, при който S&P 500 падна с 27%.

И това 40-годишно рали е причината, според Лий, S&P 500 да се насочи обратно над 4800 и нови рекордни върхове до края на тази година. Миналата седмица Лий отбелязва, че пазарът на облигации е изтрил над 0.5% от очакваните увеличения на лихвените проценти от Фед до следващата пролет.

„Пазарът на облигации направи сериозен „гълъбов завой“ при ценообразуването на фондовете на Фед през 2023 г.“, каза Лий. „Чудно ли е, че пазарите на акции намериха основа през юли?“.

Нещо повече, Лий вижда пазарното ценообразуване в страх от растеж, а не в пълна рецесия.

Както беше широко обсъждано през пролетта, S&P 500 пада средно с 32% по време на типична рецесия в САЩ. От връх до дъно, спадът на S&P 500 по време на текущия спад от рекордните върхове достигна 23%. И ако рецесията бъде избегната, спадът от 30%+, за който много инвеститори се подготвят, може никога да не се материализира.

Данните за БВП от миналата седмица предизвикаха оживен разговор за това дали икономиката на САЩ вече е в – или ще изпадне – в рецесия. Най-малкото две отрицателни тримесечия на растеж на БВП отговарят на критериите за „техническа“ рецесия. Въпреки че, както подчертахме в петък, икономистите от Bank of America очертаха защо официално обаждане за рецесия не е вероятно да се появи скоро.

Данните от производствения сектор, публикувани в понеделник, също добавиха доказателства към случая за забавяне на растежа, но не непременно пълна рецесия.

Ръстът на производството в САЩ падна до двегодишно дъно през юли, според последния индекс на мениджърите по покупки (PMI) на Института за управление на доставките. Индексът PMI показа най-големия едномесечен спад в темпото на нарастване на цените в историята, но все пак достигна до 52.8 – и всяко отчитане над 50 показва разширяване в сектора.

Данните от проучването на S&P Global по подобен начин показаха забавяне на растежа на производството на фона на значително намаляване на инфлационния натиск, но това е компромис, който Федералният резерв изясни миналата седмица, че те са готови да направят.

„Проблемите с веригата за доставки остават основна загриженост, но намаляха, премахвайки известен натиск върху цените за различни суровини“, пише Крис Уилямсън, главен стратег в BofA.

Още по темата:

Ето какво се случва през втората половина на толкова лоши за пазарите години