Снимка: iStock

След няколко опита този месец S&P 500 най-накрая успя да затвори над психологическото ниво от 4000 пункта. Честит ден на благодарността! Биковете сега ще искат да видят тази бариера да се превърне в подкрепа и ще гледат следващото препятствие, 200-дневната пълзяща средна, в момента около 4,062 пункта.

Но за да може пазарът да продължи ралито си през следващата година, вероятно ще трябва да се случи поне едно от две неща. Корпоративните печалби ще трябва да се повишат или мултипликаторът, приложен към печалбите, ще трябва да се увеличи. Последното може да се случи, ако инвеститорите станат по-оптимистични, да речем, в очакване за промяна на позицията и политиката на Фед.

Въпреки това всеки, който се надява ръстът на печалбите дори да успее да остане непроменен за 2023 г., е „много наивен“, според Питър Ганри, ръководител на стратегията за акции в Saxo Bank.

Ганри отбелязва, че прогнозата за 12-месечната бъдеща печалба на акция на S&P 500 в момента е $235,34, което е със 7% над очакваната печалба на акция за цялата 2022 г. от $219,38. Това е твърде високо, смята той.

„Няма нищо необичайно в това разминаване, което противоречи на реалността, тъй като анализаторите от страната на продавачите имат естествено дълго пристрастие… и бавно реагират и включват нова информация. Фактът, че 12-месечната прогноза за EPS на S&P 500 е само 4% от скорошния си връх въпреки продължаващото свиване на маржа, казва всичко.“

И наистина свръхоптимизмът по отношение на корпоративните маржове може да спъне инвеститорите. Важно е. Тъй като диаграмата по-долу показва разглеждане на кратък период от време, като например една година, промените в приходите са силно свързани с промените в оперативния марж.

„Ако вземете EPS от $220 през следващата година и го разделите с очаквания приход на акция от около $1800, което се вписва доста добре с 1-годишно забавяне в растежа на номиналния БВП на САЩ, тогава ще получите марж на нетната печалба от 12,2%, което точно е 12-месечният марж на нетната печалба през септември“, казва Ганри.

Това означава, че компаниите от S&P 500 могат да запазят своя марж на нетната печалба през следващата година. Това е „напълно необвързано предположение“ поради няколко причини.

Първо, компаниите непрекъснато говорят за натиск върху маржовете в своите отчети за приходите за третото тримесечие, особено по отношение на натиска върху заплатите, както и разходите за стоки и енергия. Наистина растежът на заплатите – обикновено най-големият разход за много компании – в САЩ и Европа върви с най-бързия си темп от много десетилетия.

„Високият ръст на заплатите е трудно да се компенсира в инфлационна среда, когато последните повишения на цените от компаниите вече са достигнали точка, в която са разрушителни за растежа на обема (Home Depot е скорошен пример за това)“, отбелязва Ганри.

„И маржът на оперативната печалба, и маржът на нетната печалба излизат от исторически високи нива и маржовете са среден процес на връщане, така че това само по себе си показва, че маржовете ще се понижават от настоящите нива,“

Ганри добавя: „Фактът, че маржът на нетната печалба за третото тримесечие в S&P 500 е 11,9% (под 12-месечната стойност) и има тенденция към по-ниска тенденция, предполага, че маржовете намаляват по-бързо от очакваното“.

Друг негативен риск за печалбата на акция през 2023 г. е, че ръстът на приходите може да бъде по-нисък от текущите прогнози, тъй като номиналният растеж на БВП намалява до 6,7% на годишна база през третото тримесечие, което е спад от средните 12,2% на годишна база през 2021 г.

И накрая, повишаването на лихвените проценти, тъй като Фед продължава да се бори с инфлацията, ще увеличи разходите за корпоративно финансиране. „Не много, защото само 20% от неизплатения дълг се рефинансира през следващите 12 месеца, но все пак ще се извади от оперативните приходи, преди да достигнем EPS, оказвайки влияние върху маржа на нетната печалба.“

„Ако сме прави за нашето искане за оперативен маржин за 2023 г., тогава въздействието върху S&P 500 ще варира в зависимост от рисковата премия на капитала (съотношение P/E), ръста на приходите и действителния марж на нетната печалба“, казва Ганри. S&P 500 е чувствителен към тези променливи.

Още по темата:

Няколко акции за покупки, въпреки "скъпите" щатски индекси