Снимка: iStock

Хедж фондът, който победи 99% от колегите си миналата година с низходяща позиция на развиващите се пазари, казва, че разпродажбите от февруари са доказали правотата на скептицизма му и рисковите активи ще бъдат изправени пред още по-големи загуби по-късно тази година.

Man Group Plc, най-големият публично листван хедж фонд в света, каза пред Bloomberg през февруари, че ралито на нововъзникващите пазари между октомври и януари не е оправдано от икономическите основи и е на път да се обърне. Прогнозата се оказа вярна скоро след това, като държавните доларови облигации от нововъзникващите пазари донесоха загуба от 2,2% на инвеститорите, а референтният индекс на акциите на развиващите се пазари MSCI падна с почти 7% оттогава.

„Нашият аргумент все още е в сила“, каза Гилермо Осес, ръководител на дълговите стратегии на нововъзникващите пазари в Ню Йорк. "Имаме една от най-отбранителните позиции, които някога сме имали."

Осес каза, че временните повишения по-рано тази година са били просто следствие от динамиката на ликвидността в долари, тъй като политиците се опитват да ограничат разпространението на ефекта от колапса на Silicon Valley Bank. 

Неговото мечешко поведение контрастира с други фирми от Уолстрийт, включително BlackRock Inc., Goldman Sachs Group Inc. и звената за управление на активи на Morgan Stanley и JPMorgan Chase & Co., които препоръчаха инвестиране на повече пари в развиващите се пазари.

Досега тази година повторното отваряне на китайската икономика, по-слабият долар и облекчаването на инфлационните очаквания по света не се превърнаха във видовете възвръщаемост, каквито очакваха настроените инвеститори в дълга и акциите на развиващите се пазари. Индексът MSCI Emerging Markets Index се представи по-слабо от S&P 500 тази година, с печалби съответно от 1,5% и 5,6%.

Мечешкият подход на Man Group също не се отплати. Дълговият му фонд за нововъзникващи пазари загуби 1% тази година и е победен от девет от 10 конкуренти, според данни, събрани от Bloomberg. Осес отказа да коментира възвръщаемостта на фондовете, позовавайки се на политиката на компанията.

Но той повтори убеждението си, че спредовете, валутите и лихвените проценти на облигациите на нововъзникващите пазари са били основно движени от ликвидността на САЩ, а не от промените в макроикономическите перспективи за развиващите се страни.

Следващите шест до девет месеца ще се окажат коренно различни, каза Осес, прогнозирайки масивно изтичане на ликвидност, тъй като Федералният резерв продължава да затяга паричната политика и докато паричният баланс на Министерството на финансите на САЩ се увеличава - нещо, което трябва да се случи, ако и когато задънената улица на дълга е твърдо решен.

Наред с повишаването на лихвените проценти, Федералният резерв работи през последната година, за да намали размера на баланса си, като остави част от притежаваните от него облигации с падеж да се оттеглят, процес, известен като количествено затягане. Увеличението на спешното кредитиране на банките тази година обърна част от това свиване на баланса, но този ефект изчезва, тъй като използването на съоръженията намалява.

Междувременно купчината облигации на Фед се свива с около 95 милиарда долара на месец. Това се равнява на около 1,1 трилиона долара затягане на година, ако централната банка продължи, нещо, което може да направи, дори ако постави пауза при повишаване на лихвените проценти. Според Осес въздействието ще бъде усложнено само от възстановяване на паричния баланс на Министерството на финансите след евентуално постигане на решение за таван на дълга.

Разширяването на спредовете в облигациите на развиващите се пазари, когато това се случи, „ще бъде много по-насилствено от това, което видяхме в началото на 2022 г.“, когато Русия нахлу в Украйна, каза той. Дългът на нововъзникващите пазари загуби 15% през тази година, най-голямата му годишна загуба поне от 1994 г., според индекс на Bloomberg, проследяващ корпоративни и държавни облигации в долари.

„Когато погледнете какво очакваме да се случи след шест до девет месеца, от гледна точка на риск-възнаграждение, е много трудно да имаме значителни експозиции, защото всичко ще играе срещу рисковите активи“, каза Осес.

Допълнително предизвикателство е поставено от централната банка на Япония, която може да смекчи контрола върху доходността на държавните облигации, намалявайки търсенето от страна на институционалните инвеститори в страната за дългове на развиващите се пазари, каза той.

Пазарните показатели в затруднените страни в Африка, Близкия изток и Южна Азия са представителни за рисковете, пред които са изправени инвеститорите от нововъзникващите пазари, тъй като кредитите с по-ниско качество вече са отрязани от международните пазари на заеми и цените отразяват това, каза Осес.

„Тъй като това изтичане на ликвидност става все по-дълбоко, ситуацията ще става все по-предизвикателна“, каза той, особено за всички политици в развиващите се нации, които работят така, сякаш ликвидността, с която са свикнали през последните няколко години, все още ще бъде налична.

Още по темата:

Развиващите се пазари с признаци на устойчивост на банковите проблеми