Снимка: iStock

След като кръстосаното разпродаване на активи обхвана Уолстрийт миналата седмица, хедж фондовете увеличиха залозите си срещу акциите, докато една мярка за тяхното пазарно позициониране се срина най-много от срива през март 2020 г.

От инвеститорите на дребно до базираните на правила систематични търговци, апетитът за акции намаля след ръст от 20% тази година, подхранван от еуфорията около изкуствения интелект.

Инвеститорите на бързи пари увеличиха мечите си залози, за да намалят нетния си ливъридж – показател за склонност към риск, който измерва дълги спрямо къси позиции – с 4,2 процентни пункта до 50,1%, според основната брокерска компания на Goldman Sachs Group Inc. Това е най-големият седмично понижение на портфейлния ливъридж от дълбините на пандемичния мечи пазар.

В същото време късите продажби нараснаха при хедж фондовете, проследявани от JPMorgan Chase & Co., докато клиентите на Morgan Stanley намалиха нетния си ливъридж с темпове, невиждани от миналия октомври.

Подхранването на последния пристъп на песимизъм идва от решимостта на Федералния резерв да поддържа лихвените проценти по-високи за по-дълго време - създавайки натиск върху вече разтегнатите пазарни оценки. На върха през юли S&P 500 се търгуваше при 20 пъти прогнозираните печалби, което е с 27% по-високо от средното за две десетилетия.

„Активността на клиентите беше рефлексивна, тъй като по-ниските цени бяха посрещнати със значително намаляване на риска от търговската общност и спонсорството на загубите от общността на търговците на дребно“, пише в бележка Тони Паскуариело, ръководител на покритието на хедж фондовете на Goldman. „Въпреки, че вярвам в дълготрайния растеж на САЩ и изключителността на мегакапиталовите технологични акции в САЩ, от днешните нива ми е трудно да се вълнувам от „E“ или „PE“ през следващата година.“

Намаляването на нетния ливъридж означава, че така наречените интелигентни пари заемат по-малко възходяща позиция по отношение на акциите. Друга мярка за рисковия апетит на хедж фондовете е брутният ливъридж, който сумира дългите и късите позиции. Този показател може да се движи в обратната посока на нетната мярка, когато късите позиции се покачат - какъвто е случаят сега. Краткосрочното натрупване на брутен ливъридж означава, че хедж фондовете все повече се облягат на акциите и го правят с висока убеденост.

Акциите се колебаеха между печалби и загуби в понеделник след най-лошия седмичен спад на S&P 500 след банковия смут през март. Намалявайки с почти 6% от своя връх за 2023 г. в края на юли, референтният индекс сега се движи близо до тримесечно дъно.

За инвеститорите, които са наблюдавали ралито на акциите през 2023 г., което започва да примамва хазартната тълпа, завръщането на скептицизма е може би добре дошла новина, ако попречи на пазара да работи твърде горещо. Ако не друго, защитното позициониране може да подготви сцената за отскок, както се случи миналия октомври. Времето за това възстановяване обаче не е лесно.

Като група, известна с това, че прави смели залози на пазара, хедж фондовете се възползваха от отдръпването, за да повишат залозите си. Миналата седмица размерът на техните нетни продажби в долари достигна най-високото ниво от януари 2022 г., показват данните на Goldman. В Morgan Stanley клиентите увеличиха късите позиции срещу скъпите технологични акции, потребителските продажби на дребно и бенефициентите на AI.

Кошницата на Goldman от акции с най-къси акции се понижи с повече от 10% този месец, осигурявайки страхотни печалби на мечките.

„Късите добавки бяха концентрирани във вече скъсени сектори“, пише в бележка екипът на Morgan Stanley, включително Кристофър Метли. „Позиционирането също беше ясен двигател на ценовото действие.“

И все пак анализът на JPMorgan показва, че цялостното представяне на кохортата не се е задържало както по време на турбуленцията през август. В този момент миналия месец месечната възвръщаемост на групата беше равна, докато пазарът беше дълбоко на червено. Сега те са надолу с 1,8% през септември на фона на широко разпродажба в подобен мащаб. Това е най-вече защото дългите им позиции не са успели да генерират възвръщаемост над пазарната или алфа, според екипа, включващ Джон Шлегел.

„Рискът е, че това потенциално върви в обратна посока и оказва по-голям натиск върху представянето, или чрез продадени дълги позиции, ако пазарът продължи да отслабва, или чрез покрити къси сделки, ако пазарът се върне бързо“, пишат те. „Най-добрата среда (за алфа) вероятно е тази, при която пазарът остава обвързан с обхват и макро фонът изглежда подкрепящ, но не прекалено горещ.“

Още по темата:

7 акции, които хедж фондовете зареждат