Снимка: iStock

Любимият „измерител на страха“ на Уолстрийт достигна най-ниското си ниво отпреди пандемията, след като инвеститорите отказаха предпазливост и повишиха акциите с най-бързите темпове от години.

Но вместо да сигнализира, че акциите ще продължат да вървят нагоре до края на 2023 г., някои анализатори се опасяват, че индексът на променливостта на Cboe VIX, по-известен като VIX, изпраща тревожно послание: Уолстрийт е станал опасно самодоволен в оценката си за надвиснали заплахи, което означава, че всякакви негативни шокове в краткосрочен план могат да накарат пазарите да се разклатят.

Дейвид Розенберг, основател на Rosenberg Research и бивш икономист на Merrill Lynch, описа настроението на пазара като показващо признаци на „прекален оптимизъм“ в писмо до клиенти, споделено с MarketWatch в понеделник сутринта.

В петък VIX затвори на 12.46, най-ниското си ниво на затваряне от 17 януари 2020 г., когато затвори на 12.10 пункта, показват данните на FactSet.

Междувременно 9-дневният индекс на волатилност Cboe S&P 500 XX:VIX9D, който измерва подразбиращата се волатилност за много по-кратък времеви хоризонт от традиционния Vix, затвори на 9,83, най-ниското му ниво от 10 януари 2020 г.

Нисък Vix означава, че търговците на опции не плащат, за да защитят портфейлите си от разпродажба през следващите 30 дни. Въпреки че това може да звучи като положително за пазарите, ниските нива на подразбираща се волатилност обикновено са последвани от скок по-високо, както Никълъс Колас, съоснователят на DataTrek Research.

През последните пет години (равняващи се на 1260 търговски дни) VIX е затворил само на или под нивото от петък в 25 сесии, приблизително 2% от общия брой. 5 от тях бяха през януари 2022 г., точно преди да започне разпродажбата на пазара, вдъхновена от пандемията.
 
VIX от 12 е едно стандартно отклонение - или осем пункта - под неговата дългосрочна средна стойност. Въпреки че може да се покачи между едно и пет стандартни отклонения над тази дългосрочна средна стойност по време на криза, индексът рядко се търгува с едно стандартно отклонение под средната стойност за продължителни периоди.

VIX затвори под 12 само три дни през последните пет години и всички тези показания се случиха през ноември 2019 г., точно преди четири години.

Но като оставим настрана тези исторически тенденции, фактът, че търговците на опции изглежда пренебрегват такъв различен набор от заплахи, е достатъчен, за да накара Колас да насочи вниманието си към това.

„Най-просто казано, пазарите на опции в САЩ оставиха изцяло зад себе си притесненията за инфлацията, агресивната парична политика на централната банка, геополитическата несигурност, натиска върху корпоративния марж и по-високите дългосрочни лихвени проценти. Забележително, но вярно“, каза Колас.

„Да, сезонността е фактор, но това само по себе си не обяснява необичайно ниския VIX. По-скоро пазарите смятат, че са разбрали всичко.“

Въпреки че сезонността може да помогне да се обясни защо купувачите на опции може да изглеждат толкова оптимистични, тя също може да намали и двете посоки, както посочи друг стратег.

Джонатан Крински, главен пазарен техник в BTIG, каза, че очаква да види измерването на страха да се покачва към края на годината, което ще доведе до известна волатилност на акциите в последната минута и потенциално смазване на надеждите за рали на Дядо Коледа.

„Нестабилността е смешно нещо, защото често е лошо връщане, освен ако не сме в нов режим“, каза Крински в своя доклад.

Може би най-добрият пример за болезнено обръщане в съдбата на пазара настъпи през февруари 2018 г., когато популярна търговия с къса волатилност, която помогна за изпращането на VIX до рекордно ниски нива в края на 2017 г., внезапно се отмени, което доведе до спад на акциите и няколко борсово търгувани къси волатилности продукти да изригнат.

Този епизод беше запомнен на Уолстрийт като „волмагедон“ и обремени търговците, включително много търговци на дребно, с милиарди долари загуби, докато Dow Jones Industrial Average DJIA потъна с повече от 1000 пункта в една сесия на 5 февруари, 2018 г., според данни на FactSet. По онова време това беше най-големият еднодневен спад на индикатора на сините чипове в историята.

За да се опита да постави това в контекст, Чарли МакЕлигот, гуруто на пазара на опции на Nomura, обясни как последната промяна на съобщенията на Федералния резерв помогна за стимулиране на текущото „обземление“ на VIX. Той предупреди клиентите в понеделник, че спокойствието вероятно няма да продължи.

„В крайна сметка това възобновяване на изграждането на експозиция и позиционирането на „къс обем“ ще позволи „стабилността да породи нестабилност“, каза МакЕлигот в последната си бележка до клиентите.

Трябва да пристигне „свеж катализатор“, за да задвижи отпускането, каза МакЕлигот. Това вероятно няма да се случи до 2024 г. и предвиждането на точната природа може да бъде трудно.

Това не попречи на МакЕлигот да изтъкне няколко възможности. Те включват повторно ускоряване на икономическите данни в САЩ, което принуждава инвеститорите да преоценят възможността за намаляване на лихвените проценти през 2024 г. и Японската централна банка най-накрая да изостави своята политика на поддържане на рекордно ниски лихви.