Снимка: iStock

Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл през изминалата седмица даде причина на инвеститорите, които „се охлаждат“ към краткосрочните съкровищни бонове, да обмислят насочване към нещо друго.

Доходността на 3-месечните и 6-месечните съкровищни бонове отбелязаха доходност на север от 5% от март, когато колапсът на Silicon Valley Bank разпали страхове за по-широка нестабилност в банковия сектор на САЩ от бързото повишаване на лихвените проценти от Фед. Шест месеца по-късно Федералният резерв на последното си заседание за годината избра да запази основния си лихвен процент непроменен на 5,25% до 5,5%, 22-годишен връх, но Пауъл най-накрая сигнализира, че е достатъчно вероятно и че политиката на завъртане към намаления на лихвените проценти е вероятна през следващата година.

Важно е, че председателят на централната банка каза също, че не иска да прави грешката да поддържа разходите по заеми твърде високи за твърде дълго време. Коментарите на Пауъл помогнаха за издигането на Dow Jones Industrial Average DJIA над 37 000 за първи път в сряда, докато индексът на сините чипове в петък отбеляза трето поредно рекордно затваряне.

„Хората бяха наистина шокирани от коментарите на Пауъл“, каза Робърт Тип, главен инвестиционен стратег в PGIM Fixed Income. Вместо да намали изобилието от намаляване на лихвите на пазарите, Пауъл вместо това отвори вратата за намаления на лихвите до средата на годината, каза той.

Президентът на Федералния резерв на Ню Йорк Джон Уилямс в петък се опита да смекчи спекулациите за намаляване на лихвените проценти, но както Тип твърди, Уилямс също потвърди новия "точков график" на централната банка, отразяващ пътя към по-ниски лихви.

„В крайна сметка ще получите по-нисък лихвен процент на фондовете“, каза Тип в интервю. Рискът е, че съкращенията идват внезапно и могат да изтрият 5% доходност от съкровищни бонове, фондове на паричния пазар и други „подобни на пари“ инвестиции изключително бързо.

Бързо темпо на съкращенията на Фед

Когато Федералният резерв намаляваше лихвите през последните 30 години, той действаше бързо, като често ги сваляше бързо.

Циклите на намаляване на лихвените проценти на Фед от 90-те години на миналия век проследяват рязкото отдръпване, наблюдавано и при лихвените проценти по 3-месечните съкровищни бонове, както е показано по-долу. Те паднаха до около 1% от 6,5% след срива на „dot-com“ балона в началото на 2000 г. Те също паднаха до почти нула от 5% в разгара на световната финансова криза през 2008 г. и се спуснаха обратно към дъното по време на кризата с COVID през 2020 г.

„Не мисля, че по някакъв начин се връщаме към свят с нулев лихвен процент“, каза Тим Хоран, главен инвестиционен директор с фиксиран доход в Chilton Trust. „Все още ще бъдем в свят, в който реалните лихвени проценти имат значение.“

Бърт Хоран също каза, че пазарът е реагирал на основния сигнал на Пауъл, като се е „забавлявал“, посочвайки акции, които са се върнали към рекордна територия и референтна доходност на 10-годишните държавни облигации, която е спаднала от 5% пик през октомври до 3,927% в петък, най-ниската доходност от около пет месеца.

„Въпросът сега, според мен“, каза Хоран, е как Фед организира завоя за намаляване на лихвите, ако междувременно финансовите условия продължат да се разхлабват.

„Когато започнат, те ще продължат с намаляването на лихвите“, каза Хоран, бивш служител на Фед. С това той очаква Федералният резерв да остане много предпазлив, преди да натисне спусъка при първото прекъсване на цикъла.

„Това, на което сме свидетели“, каза той, „е препозициониране за това.“

Най-новите данни за фондовете на паричния пазар показват изместване, дори и временно, от активите, подобни на пари в брой.

Напливът към фондовете на паричния пазар, които продължиха да привличат рекордни нива на активи тази година след фалита на Silicon Valley Bank, спадна през изминалата седмица с около $11,6 милиарда до приблизително $5,9 трилиона до 13 декември, според Investment Company Institute .

Инвеститорите също така са изтеглили около 2,6 милиарда долара от борсово търгувани фондове с къси и междинни държавни ценни книжа и държавни облигации през последната седмица, според последните данни на LSEG Lipper.

Тип от PGIM Fixed Income каза, че очаква да види още една година на „пинг-понг“ в дългосрочните доходности, подобна на нестабилността от 2023 г., като 10-годишната доходност вероятно ще зависи от икономическите данни и какво означава това за Фед като той работи на последния етап от понижаването на инфлацията до неговата годишна цел от 2%.

„Големият двигател на облигациите ще бъде доходността“, каза Тип. „Ако удължавате продължителността на облигациите, имате много по-голяма сигурност за получаване на поток от доходи в сравнение с хората, които остават в брой.“

Моли Макгоун, стратег за лихвените проценти в САЩ в TD Securities, каза, че икономическите данни ще продължат да бъдат движеща сила в сигнализирането, ако първото намаление на лихвения процент от Фед за този цикъл се случи рано или късно.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.