Снимка: iStock

Понякога може да изглежда, че инвеститорите се интересуват повече от Дженсън Хуанг, отколкото от председателя на Федералния резерв Джером Пауъл.

Хуанг е дългогодишен главен изпълнителен директор на производителя на чипове Nvidia Corp, който открадна шоуто миналата седмица, като разсея и без това високите очаквания за печалби и доведе акциите до нови кръгове от исторически върхове, въпреки че натрапчивите притеснения за възраждащата се инфлация продължават да се просмуква на заден план. Хуанг обяви, че индустрията за изкуствен интелект, в която Nvidia е основен доставчик на важни чипове, е достигнала „повратна точка“, която ще накара технологията да стане „масова“.

Това може да накара инвеститорите да се чудят дали не губят енергията си, притеснявайки се за икономическия цикъл и времето за намаляване на лихвените проценти от Федералния резерв. Трябва ли вместо това да прегърнат ралито, водено от технологичните акции, което започва да се разширява към други сектори, подсилено от потенциала за напредък в изкуствения интелект, който да доведе до повишаване на производителността на поколенията, което ще повиши корпоративните печалби и ще ограничи инфлационния натиск?

Това е красива картина, но е малко вероятно да се случи толкова безпроблемно.

„Мисля, че инвеститорите отново ще бъдат обсебени от инфлационните показатели“, каза Майкъл Арон, главен инвестиционен стратег в State Street Global Advisers, пред MarketWatch в телефонно интервю.

Случва се така, че предпочитаният от Федералния резерв показател за инфлация, основното четене на индекса на личните потребителски разходи излиза в четвъртък сутринта. Данните за януари идват, след като преди това пазарите бяха разтърсени от по-горещите от очакваното показания на индекса на потребителските цени и индекса на цените на производител.

Инвеститорите знаят — и Фед подчерта — че едномесечните данни не създават тенденция, каза Арон, но ще бъде важно инфлацията да възобнови тенденцията надолу към целта на централната банка от 2%. Ако това започне да изглежда в сериозна опасност, пазарната волатилност в крайна сметка ще се появи.

Инвеститорите влязоха в ценообразуването за 2024 г. с намаления на лихвените проценти от шест до седем пъти по четвърт процентен пункт в течение на годината, започвайки през март. Тъй като данните се появиха и Федералният резерв отхвърли тези очаквания, сега пазарите виждат малко по-добър от 50% шанс съкращенията да започнат през юни и Фед да достави само три или четири намаления на лихвите до края на годината, според CME Инструменти на FedWatch.

Ако инфлацията се окаже стабилна или започне да се покачва, инвеститорите може в крайна сметка да бъдат принудени да не приемат намаления на лихвените проценти през 2024 г. или дори да прегърнат неочакваната перспектива, че Фед ще трябва да ги повиши отново. Това би било голям шок, каза Арон, което вероятно ще доведе до корекция на акциите и ще повиши значително доходността на държавните облигации.

Като изключим това, Арон е оптимистично настроен и вижда перспективи ралито да продължи да се разширява, след като през изминалата седмица се забеляза сила и в секторите извън технологиите и потребителските услуги. Продължаващото рали ще даде възможност на инвеститорите да изградят експозиция към акции с малка капитализация и стойност.

Акциите продължиха покачването си миналата седмица, като S&P 500 SPX и Dow Jones Industrial Average DJIA достигнаха нови върхове. Технологичният Nasdaq Composite COMP за кратко флиртува с първото си рекордно затваряне от повече от две години в четвъртък и отново в петък, преди да се оттегли, но все пак приключи седмицата с ръст от 1,4%.

Разбира се, воденото от големите компании технологично рали не е ново явление. Nvidia и нейната кохорта от тежки бенефициенти на AI водеха ръст на фондовия пазар през 2023 г., който нарастваше все повече - и тревожно - концентрирано.

„Най-важното събитие на световните фондови пазари миналата година не беше нищо макро, а Microsoft, инвестиция в създателя на ChatGPT OpenAI“, твърди Кристофър Ууд, глобален ръководител на стратегията за акции в Jefferies, в бележка миналата седмица.

„Това беше катализаторът тематиката на ИИ да започне да движи пазарната психология и, което е изключително важно, даде на най-важния сектор на най-големия фондов пазар в света нова история, която е светска, а не циклична“, пише той.

Ралито също така предизвика сравнения с „dot-com“ балона от края на 90-те години.

Един поглед върху това колко големи еднодневни печалби са допринесли за ралито на фондовия пазар от началото на годината илюстрира ролята, която играе силата на технологичния сектор.

S&P 500 се повиши с 6,7% за годината до момента до четвъртък, като само пет търговски дни се дължат на това увеличение, отбеляза Ник Колас, съосновател на DataTrek Research, в бележка.

Това включва ръст от 2,1% в четвъртък, воден от печалбите на Nvidia, и четири дни с печалби от 1% до 1,4%, включително ръст от 8 януари след обявяване на нови чипове от Nvidia; до 19 януари печалба, водена от акциите на чипове след насоките за печалбите от Taiwan Semiconductor TSM, +0,36%; на 1 февруари отскок след разпродажба, вдъхновена от забележки на Пауъл; и рали на 2 февруари, водено от META на Meta Platform Inc., -0,43% 20% скок.

Урокът е, че пазарът пренебрегва перспективата лихвените проценти да останат по-високи за по-дълго, за да се съсредоточи върху ливъриджа на приходите на Big Tech, пише Колас. „Това е класическо пазарно поведение в средата на цикъла. Инвеститорите могат да живеят с по-високи лихвени проценти, ако (но само ако) има обещаващо развитие във важен сектор.

Междувременно степента на това обещание остава за дебат.

„Разбира се, има много „нови парадигми“ за ръстът на производителността на САЩ, предлагани от от пазарни експерти през последните 125 години. Не всички от тях са открити и наистина имаше само два епизода (средата на 60-те и средата на 90-те), в които ръстът на производителността в САЩ остана високо устойчиво“, каза Тиери Уизман, глобален валутен стратег и лихвен стратег в Macquarie, в бележка.

 „Но това, което има значение, не е толкова дали тази нова управлявана от ИИ парадигма тигани; има значение дали хората вярват, че ще се получи, ако се случи промяна на макродинамиката“, каза той.

Подобна промяна може да доведе до проблеми.

Опасността е, че новата парадигма на растеж кара Фед да заключи, че така нареченият неутрален лихвен процент - нивото, при което официалният лихвен процент нито повишава, нито поддържа растежа - е по-висок, отколкото смята в момента, отваряйки вратата за по-нататъшни увеличения.

Междувременно инвеститорите са съсредоточени върху това дали AI ще продължи да води до силни резултати за водещите доставчици на технологии и дали ще позволи на компаниите, които в крайна сметка използват тези продукти, да станат все по-продуктивни и по-печеливши, каза Хосе Торес, старши икономист в Interactive Brokers, в бележка.

Тъй като много компании извън технологичния сектор предлагат предпазливи насоки, не изглежда, че практическите аспекти на ИИ все още поддържат съвкупните печалби, каза той.

„Само времето ще покаже дали оптимизмът на главния изпълнителен директор на Nvidia Дженсън Хуанг е оправдан“, пише Торес, „и докато биковете са енергизирани от коментарите му и тримесечните резултати на Nvidia, мечките се молят ИИ да е по-скоро пух, отколкото съдържание.“

Още по темата:

Какво да очакваме от Фед?