Снимка: Istock

Не беше толкова отдавна, когато инвеститорите се наслаждаваха на това, което смятаха за разумна степен на сигурност. Те бяха сигурни, че търговията с големи технологии ще продължи да води пазара. И наскоро те смятаха, че е много вероятно бившият президент Доналд Тръмп да спечели президентските избори през ноември.

Сега не толкова… Изглежда, че пазарите са в разгара на ротация от много технологично базирани импулсни сделки към някогашните непопулярни малки капитализации. И след като се потопиха в така наречената „търговия на Тръмп“, инвеститорите изведнъж се изправиха пред по-голямата възможност за победа на демократите, след като президентът Джо Байдън напусна надпреварата.

Перспективата за повишен гняв и нестабилност е точно средата, за която Ruffer Investment Company е позиционирала своето портфолио. Базираният в Лондон фонд е много предпазлив по отношение на оценките на пазара на акции, особено в САЩ, и вижда структурен глобален инфлационен натиск, съчетан с растящи фискални дефицити, които да навреди на цените на облигациите, принуждавайки доходността да се повиши.

„Рисковете от корекция на капиталовите и кредитните пазари [е] висок като се има предвид нивото на реалните лихвени проценти, заедно с несигурността, предизвикана от избори, политически решения на централната банка, ликвидни рискове и смекчаваща се икономика на САЩ“, казва Ruffer в крайния преглед на фискалната си година.

Следователно той държи стадо от това, което нарича дълбоко необичани „грозни патета“. „Много от нашите активи вече бяха отбягвани, подигравани и изхвърлени в пустинята от инвеститорите.“ Но те вярват, че „всяка от тези позиции има потенциала да се развие в красив лебед и портфолио, пълно с тези патенца, предлага наистина атрактивен диференциран поток на възвръщаемост.“

Може би най-грозните патета от всички са китайските акции, казва Ruffer. Китайските акции са масово недостатъчно притежавани, се казва поради риск за репутацията. „Поради това отвращение рискът е погрешно оценен, получавате достъп до някои от най-евтините акции в света. Смятаме, че това е привлекателен начин за поемане на риск. Има много лоши новини в цената.“ iShares MSCI China ETF MCHI спечели 3% тази година, а Alibaba, един от неговите холдинги, е намалял с 3% през 2024 г.

Ruffer държи само около една четвърт от средствата си в акции, като китайските акции представляват около 4% от портфолиото му. Патето на акциите в Обединеното кралство представлява 11,2% и това е така, защото и тук оценките са ниски, като британският пазар се намира на около 12 пъти съотношение цена/печалба, в сравнение със 17 пъти за глобалните акции и 21 пъти за пазарите в САЩ.

Преоценката за Обединеното кралство може да дойде от стабилността на ново лейбъристко правителство, стремежът да се увеличат акциите на пенсионните фондове и чуждестранните инвеститори, очакващи възможностите за придобиване, казва Ruffer.

Следват акциите на миньорите на благородни метали. Четири процента от портфолиото на Ruffer е инвестирано в акции за добив на злато – с още 3% експозиция към сребро и платина.

Ruffer отбелязва, че причината да се купува злато включва геополитически опасения, притеснения от инфлацията, „фискална невъздържаност и може би желание да се избегне данъчният служител“, но акциите на златодобивните компании се борят да поддържат темпото.

Притесненията относно лошите стратегии за разпределение на капитала и нарастващите разходи са отишли твърде далеч, казва Ръфър, оставяйки сектора да предлага добра стойност и предлага асиметрия на по-широкия пазар. „Ревизиите на печалбите в сектора ще бъдат впечатляващи – гледайки моделите от страна на продавача, никой няма цена на златото от $2300. Какво ще стане, ако стане $3000?“, пита Ruffer.

Ruffer също е дълъг в японската йена, като твърди, че текущата му оценка е „историческа възможност“ и че търговците си „играят с огъня“, като се има предвид, че Японската централна банка се стреми да затегне политиката, докато Федералният резерв скоро ще започне да намалявате лихвите. Йената също се възползва от статута на убежище, когато пазарите започнат да се колебаят.

Съставляващи 19% от портфолиото на Ruffer са защитени от инфлация ценни книжа на САЩ (TIPS) и обвързани с инфлацията облигации на Обединеното кралство — отразяващи загрижеността на мениджъра на фонда относно продължаващия ценови натиск.

В момента инвеститорите могат да фиксират възвръщаемост на инфлацията плюс 2%, като отпускат заеми на САЩ през следващите 10 години, отбелязва Ruffer. „Това може да не звучи като най-вълнуващото инвестиционно предложение, но със сигурност действа като разумно основно притежание за портфейл за запазване на капитала.“

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.