Снимка: Istock

Единственият очевиден проблем с политическите предложения на новоизбрания президент Доналд Тръмп е, че те ще превърнат намаляването на лихвените проценти в по-сложно предложение за Федералния резерв.

Тръмп предлага намаляване на индивидуалните данъчни ставки. Това ще стимулира потребителското търсене, но ще доведе до допълнителна инфлация, която все още е малко над целта на Фед от 2%. Допълнителното търсене подкопава шансовете инфлацията да се понижи устойчиво до 2%.

Друго предложение е, че Тръмп иска да наложи мита върху вноса от цял свят. Това ще ограничи потока от стоки, ще повиши разходите за американските компании, ще ги принуди да вдигнат цените и ще допринесе за повече инфлация. След време по-слабото търсене, което би произтекло от тази динамика, може да окаже натиск върху инфлацията, но в непосредствена перспектива първото движение на инфлацията ще бъде нагоре.

Тръмп също иска да депортира милиони имигранти. Приблизително има 11 милиона имигранти без документи в САЩ, значителна част от населението. Масовото депортиране би ограничило наличността на работна ръка, предизвиквайки натиск върху заплатите, тласкайки компаниите да повишават цените, друга инфлационна сила.

„Депортациите са част от плана, която най-вероятно ще предизвика проблем с Фед“, пише Дарио Пъркинс, макроикономически анализатор в TS Lombard.

Като цяло, тези потенциални развития ще намалят броя на намаленията на лихвите, прилагани от Фед. Председателят на Фед Джером Пауъл вероятно няма да се заеме с тези политики, докато не се материализират, но те вероятно ще се случат, защото републиканците спечелиха Сената и са готови да запазят контрола над Камарата.

Ето защо доходността по двугодишните ДЦК на САЩ, барометър за очакванията относно лихвата по федералните фондове, е малко над 4,2%, близо до многомесечен връх и над средата на диапазона от началото на 2022 г., когато лихвите бяха нула.

Вярно, имаше разговори, че Тръмп иска да направи Фед по-малко независим от президента или дори да уволни Пауъл преди края на мандата му през 2026 г. Тръмп иска по-ниски лихви като част от икономическата си програма. Но реалността е, че Фед е структуриран като агенция, която е независима от политиците и взема решения за лихвените проценти, базирани изцяло на икономиката. Законът за Федералния резерв гласи, че президентът може да отстрани член на Фед само ако има „причина“, което означава, че членът на Фед ще трябва да пренебрегне или да не изпълни задълженията си, според правни учени от института Брукингс.

В съответствие с това е имало по-малко от пет известни тримесечни взаимодействия между президента и председателя на Фед в продължение на няколко десетилетия, според TS Lombard. Това е по-малко от повече от 10 през 30-те години на миналия век, когато Фед беше сравнително нов и икономиката беше в депресия.

И така, отново сме на изходна позиция: Фед може в крайна сметка да трябва да поддържа лихвите по-високи от очакванията на пазарите преди изборите. Това само по себе си е негативно за фондовия пазар.

„Попътните ветрове за професионален растеж може да накарат Фед да забави намаляването на лихвените проценти, подкопавайки важна причина зад ралито [капитала] през 2024 г.“, пише Том Есайе от Sevens Report.

По-високите ставки биха задържали темпото на икономически растеж, който вече се забави от върховете, наблюдавани преди няколко години. Плюс това, с инвестиции с фиксиран доход, които носят доходност над 4%, инвеститорите трябва да видят доказателства, че възвръщаемостта на акциите устойчиво ще носи повече от това. Очаква се корпоративните продажби и печалби да нараснат през следващата година, но ако растежът се забави след това, оценките на акциите може да претърпят удар.

S&P 500 се търгува при малко над 22 пъти очакваната обща печалба за компаниите в индекса за следващите 12 месеца. Това е голям коефициент за моменти, когато доходността на облигациите е толкова висока, колкото е в момента, и ако инвеститорите видят риск за печалбите, те ще платят по-нисък коефициент, за да притежават акции, което би задържало акциите.

Добрата новина е, че печалбите все още вероятно ще растат, въпреки че има противоречиви фактори, които взаимно се компенсират. Стимулите биха помогнали на икономиката и корпоративните печалби, докато митата биха навредили. По-голяма инфлация – помислете за повишаване на цените – ще подкрепи продажбите на компаниите в краткосрочен план, но ще поддържа лихвените проценти високи и в крайна сметка ще намали потребителското търсене. В заключение, опасността за фондовия пазар е, че сегашното му съотношение цена/печалба просто изглежда твърде високо, предвид различните рискове, произтичащи от повече инфлация.

„Прекомерните оценки оставят място за спад“, пише Джейсън Прайд, ръководител на инвестиционната стратегия и изследвания в Glenmede.

Фондовият пазар вероятно няма да има лесен възход през следващите няколко години.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.