Снимка: iStock

Борсовите търговци станаха още по-бичи и самодоволни - и това е мечи знак за индивидуалните инвеститори. Още един черен облак на хоризонта на фондовия пазар е новият рекорд за всички времена за индекса SKEW на CBOE.

Новият връх на SKEW означава, че по-голямата част от търговците са станали дори по-бичи, отколкото са били преди.

Повечето пазарни коментатори поставят различно интерпретиране на новия връх на този индекс. Но по същество, този максимум предполага, че търговците сега вярват, че събитие тип „Черен лебед“, като например срив, е станало по-вероятно. Но ако това беше така, това би било положително развитие за контра-инвеститори, което показва, че Уолстрийт не е толкова ирационално буен, колкото показват други индекси на настроенията.

Новият връх на SKEW всъщност означава точно обратното, според колумниста Марк Хулберт, дал мнението си за финансовото издание MarketWatch. Това означава, че по-голямата част от търговците са станали дори по-бичи, отколкото са били преди. И това е мечо от противоположна гледна точка.

За да разберете, е полезно да прегледате как се изчислява SKEW. Въпреки че математиката, включена в неговото изчисление, е сложна, тя на практика измерва разликата между (а) консенсусното очакване на мнозинството от трейдърите и (б) мнението на едно супер мечо малцинство. Индексът SKEW нараства, когато разликата между вярванията на тези две групи относно пазара се разширява.

Има два начина, по които това разпространение може да се разшири. Единият е това супер мечи малцинство да стане още по-мечи, докато консенсусното мнение на мнозинството търговци остава горе-долу същото. Това е, което коментаторите предполагат, че се е случило, когато тълкуват високото четене на SKEW, което означава, че някои търговци са станали по-притеснени от срив.

Другият, по-малко оценен начин SKEW да се повиши е супер мечешкото малцинство да остане също толкова мечо, докато всички останали стават още по-бичи. В този случай, вместо по-висок SKEW да показва, че мечото малцинство е станало по-притеснено от срив, това означава, че консенсусът сред мнозинството търговци е станал по-малко притеснен.

Излишно е да се споменава, че инвестиционните последици от тези две възможности са значително различни.

Истинската причина за нарастването на SKEW

Има две причини, поради които можем да бъдем уверени, че най-високото ниво на SKEW за всички времена означава, че трейдърите са станали по-малко притеснени от събитие тип „Черен лебед“, а не другия вариант. Първото е месечно проучване, проведено от Робърт Шилър от Йейлския университет, наречено „U.S. Индекс на увереност при срив.“ То сочи, че индивидуалните инвеститори сега са по-малко притеснени от възможен срив, отколкото когато и да било през последните 15 години. Би било меко казано странно, ако данните на Шилер показват почти рекордно ниска загриженост за срив, докато данните на CBOE показват точно обратното.

Втората причина, поради която новият връх на SKEW отразява по-малко, отколкото повече загриженост за пазарен срив, е, че индексът в миналото постоянно се покачваше в синхрон с бичите пазари. Това е така, защото консенсусът на Уолстрийт ставаше все по-възходящ с нарастването на пазара, като по този начин се разширява разликата между консенсусните очаквания и тези на супер мечото малцинство.

Тази тясна връзка между бичи пазари и нарастващ индекс SKEW е очевидна от корелацията между двете през последните 15 години. Коефициентът на корелация е 56,3% между S&P 500 проследяваща 12-месечна възвръщаемост и тази на индекса SKEW, който е много значимо от статистическа гледна точка.

Въпреки твърденията за обратното, Уолстрийт не се притеснява от пазарен срив. Ето защо трябва да се тревожим!

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.