Инвеститорите се зарадваха на частичната търговска сделка на САЩ с Китай, но скоро осъзнаха, че няма ясен график за премахване на съществуващите тарифи. Осъзнаха, че китайските компании не отговарят на счетоводните стандарти на САЩ и не е постигнат ясен напредък с неговите регулатори. Въпреки това заличаването на китайски компании от американските индекси не е привлекателна опция.

Следващият ход може да бъде увеличаване на атаките срещу китайски компании, регистрирани в САЩ.

И все пак, вчерашното рали ясно показва, че пазарът е щастлив за момента от само частичната сделка, въпреки че Dow се отказа от 200 от своите 500 пункта печалба в последния половин час, след като пазарите осъзнаха, че има прекратяване на увеличението на вносните тарифи, но няма ясна времева граница за премахване на съществуващите тарифи.

Арт Кашин от UBS изразява сериозни съмнения, че "добрите чувства" ще продължат дълго на пазарите. "Не мисля, че това ни отвежда към Коледа", каза той, цитиран от CNBC. „Мисля, че това може да е временно примирие, което няма да продължи много дълго.“

"Тази частична сделка, каза Кешин, не променя дългосрочния разказ за по-ниския растеж за 2020 г., нито прекратява търговските войни."

Други експерти също са съгласни. „Търговската война е един канал. САЩ все още ще продължат напред и ще се противопоставят на Китай в други области", според Марк Чандлър, главен пазарен стратег в Bannockburn Global Forex. „Студената война няма да отмине само защото има примирие в тарифната война.“

"Тарифите са върхът на копието в търговските войни на Тръмп", казва Крис Крюгер, старши анализатор в Cowen, в неотдавнашно писмо към клиентите на банката. „Следващите фронтове - капиталовите потоци, още контрол върху износа, принуда по веригата на доставки, индустриалната политика - са световният водопровод на реалната икономика.“

Въздействието на този следващ кръг в търговските войни, казва Крюгер, „може да доведе до екзогенни сътресения за глобалната система, които могат да изкоренят тарифите“.

Китайски счетоводни проблеми

Друг проблем, който вероятно ще бъде част от пакета с инструменти на САЩ, за да продължи да оказва натиск върху Китай: е счетоводството.

През юни сенатор Марко Рубио и няколко други сенатори внесоха законопроект за делистване на фирми, които не са в съответствие с регулаторите на САЩ за период от три години, с особен акцент върху Китай.

Причината: китайските фирми са ограничени от тяхното правителство да споделят информация от своите одитори с американските регулатори.

„Нашите капиталови пазари са най-дълбоките и ликвидни в света, но имаме високи стандарти за експозиция и прозрачност, за да защитим инвеститорите от измама“, заяви Рубио пред CNBC тази седмица. „И това е много просто: Ако китайските компании искат достъп до американските капиталови пазари, те трябва да следват нашите закони, както американските компании трябва да следват законите им там.“

Китайските фирми издават своите публични одитни доклади в САЩ. Въпреки това, Тори Милър Матус, директор на външните работи на Комитета за надзор на счетоводството на публичната компания, заяви, че проблемът е това, което могат да видят зад тези одитни доклади. „Поради позициите на китайските власти, ние не можем да проверим одитната работа зад публично публикуваните одитни доклади“, каза тя.

Всички чуждестранни компании, които участват на борсите в САЩ, трябва да имат одит на своите финансови отчети от независим одитор. Мултинационалните компании обикновено се одитират от фирмите в тяхната страна. Това е вярно независимо от това дали фирмената регистрация в САЩ е базирана в Китай, Русия, Турция, Франция или някъде другаде.

Законът на Sarbanes-Oxley от 2002 г. създаде PCAOB и изисква всяко счетоводно дружество (със седалище в САЩ или чуждестранно), което издава одитен доклад за отчитане пред SEC дружество, трябва да се регистрира в PCAOB.

PCAOB се изисква периодично да проверява регистрираните фирмени одити на публичните дружества в САЩ, включително тези, извършвани от чуждестранни фирми, и това доведе до значителни търкания с чуждестранните счетоводни фирми и техните регулатори.

„Имаше нежелание да пуснат PCAOB да влезе и да провери техните фирми“, каза ми Даниел Голцер, като се позовава на чуждестранни регулаторни агенции.

С течение на времето PCAOB сключва споразумения с чуждестранни колеги, които им позволяват да извършват одитни проверки. Председателят на SEC Джей Клейтън и председателят на PCAOB Уилям Д. Дънке издадоха съвместно изявление през декември 2018 г., отбелязвайки, че PCAOB са сключили споразумения за сътрудничество с 23 чуждестранни регулатори, което им позволява да извършват съвместни проверки или да споделят констатации от проверки с регулаторите в тези юрисдикции.

Китай обаче е една от малкото страни, които не си сътрудничат с PCAOB. Това оставя китайските компании да бъдат хванати между два регулатора - Китай и САЩ.

Клейтън и Донке казаха, че въпреки опитите за конструктивен диалог с китайските регулатори, „все още не са постигнали задоволителен напредък“.

Голцер се съгласи, като отбеляза, че този въпрос съществува от известно време. "Имаше постоянни преговори в продължение на много години и те се засилиха, след като напуснах през 2012 г.", но нищо не се случи, каза той.

Какво стои зад отказа?

"Китай има строги закони за секретност, но има много спекулации, че те са загрижени за това, което инспекторите могат да видят по отношение на участието на китайското правителство", заяви Голцер, подчертавайки, че не знае със сигурност.

Отличаването „не е много привлекателна опция“

Голцер заяви, че като цяло подкрепя законопроекта за Рубио, но с резерви. „Недопустимо е китайските фирми да не спазват правилата, но премахването им от пазара не е много привлекателна опция“, каза той, като отбеляза, че ще премести китайските компании в чужбина и по този начин ще намали избора за американските инвеститори. Лишаването на американските инвеститори от възможността да участват в растежа на Китай също не е привлекателен вариант, каза той.

Първата стъпка, според него, би била PCAOB да отпише регистрите на основание, че те не участват в проверки. Тъй като компаниите трябва да имат одитор, който е включен в списъка с PCAOB, SEC (или борсите) биха могли да заличат компанията. Това вероятно ще бъде съдебно оспорвано решение и може да продължи с години, каза той.

Друга област, която вероятно ще нагрее, е битката за индексиране. Администрацията на Тръмп забрани на шест китайски компании, които работят по изкуствен интелект, да правят бизнес с американски фирми.

Рубио и други ръководиха обвинението, твърдейки, че компаниите за глобално индексиране като MSCI сега включват китайски компании в глобални индекси и че държавните пенсионни фондове в САЩ не трябва да инвестират в тези индекси.

Някои отиват по-далеч, като твърдят, че САЩ трябва да се стремят да ограничат възможностите на глобалните доставчици на индекси като MSCI да добавят китайски компании към глобални индекси, когато САЩ вярват, че тези компании са заплаха за сигурността за Съединените щати.

Още по темата:

Кой е най-лошия сценарий за развитие на спора между Китай и САЩ?

И все пак търговската война ще е по-болезнена за Китай