"Трудно е да си инвеститор в стойност в наши дни. Но историята сочи, че често най-добрите инвестиции са напарвени с голяма доза смелост. Става въпрос за акции, които се търгуват при относително ниски съотношения цена-печалба, цена-продажби, балансова стойност и т.н.", пише Марк Хълбърт, колумнист във финансовото издание MarketWatch.
Според скорошен анализ на Research Affiliates, стойността изостава от растежа вече повече от 13 години - най-дългият период в историята на пазарите в САЩ. Това доведе до привидно безкрайна поредица от съвети на експерти през последните години, че инвестирането в стойност е мъртво.
Това обаче не може да е по-далеч от истината според Хълбърт, който представя четири акции, свързани с инвестирането в стойност, които на практика са най-препоръчвани от експертите в момента:
• Walt Disney DIS, -1.74%
• FedEx FDX, -1.06%
• IBM IBM, -1.86%
• JPMorgan Chase JPM, -1.27%
Забележете, че в списъка на най-препоръчваните компании няма нито едно от имената на така наречените FAANG компании, които са водещи на пазара през последните седмици.
И четирите са от категорията „стойност“: Средното им 12-месечно PE съотношение например е с 35% по-ниско от това на широкия индекс S&P 500 -0,77%. Средното им съотношение цена/счетоводна стойност е с 26% по-ниско, а средното им съотношение цена/продажби е с 10% по-ниско.
И като се има предвид техният статут на стойностни акции, не е изненадващо, че те изостават сериозно в момента.
Бюлетините, препоръчващи тези четири акции, имат отлични дългосрочни резултати. Изчислявам, че през последните 20 години (до април 2020 г.) те надхвърлят доходността на S&P 500 с 3.2 процентни пункта годишно. (Тези цифри вземат предвид дивидентите и транзакционните разходи.)
Шанс за закупуване на качествени акции с отстъпкаОбосновката на бюлетините за закупуване на тези акции е една и съща във всички случаи - въпреки краткосрочните прекъсвания поради пандемията от коронавирус, всяка от четирите компании има отлични дългосрочни перспективи. Текущите им неприятности дават шанс на инвеститорите да закупят качествени акции с отстъпка.
Това е и винаги е бил класическия рефрен на инвеститора в стойност, разбира се. Има ли причина да мислим, че вярата на бюлетините в тези акции ще бъде възнаградена, въпреки че стойността изостава през последните 13+ години? Да, и една от причините са отличните дългосрочни рекорди на тези бюлетини.
Друго е установено от споменатото по-горе проучване на Research Affiliates, чиито автор е Роб Арнот, основател на фирмата; Кембъл Харви, професор по финанси в университета Дюк; Виталий Калесник, старши член на инвестиционния екип на Research Affiliates, и Джухани Линаинмаа, професор по финанси в колежа в Дартмут. Те подложиха на статистически контрол всички обяснения, за които бяха наясно защо стойността изостава от растежа толкова дълго, включително:
-ефектът на стойността никога не е съществувал на първо място, а доказателството за обратното е резултат от извличане на данни;
-икономиката се е променила по фундаментални начини, като факторът на стойността е без значение за тенденции като технологични иновации, ниски лихви и растеж на частния капитал;
-твърде много инвеститори се опитаха да следват коефициента на стойност, като по този начин дисконтираха това, което би било резултатът му от растеж;
-инвеститорите са показали предпочитание към акциите за растеж, като по този начин ги правят по-скъпи от стойностните акции от всякога;
-нематериалните ценности, които не се отчитат като част от балансовата стойност, стават все по-важни за рентабилността на една компания;
Лош късмет.Извън обхвата на тази колона е прегледът на статистическите тестове, които авторите са използвали при анализа на всяко от тези обяснения, но трябва да прочетете техния доклад, ако се интересувате.
Те отхвърлиха тези хипотези, които биха предполагали, че стойността е трайно мъртва, и вместо това стигнаха до заключението, че „е поставен етап за потенциално историческо превъзходство на стойността спрямо растежа през следващото десетилетие“.
Ако това се случи, то най-добрите инвестиционни бюлетини ще имат пълното право да кажат „Казах ви, че ще стане така“ след години.
Още по темата:
Инвестирането в стойност ще се върне - просто не се знае кога
Време е да се инвестира в стойност?