Снимка: iStock

Индексът S&P 500 постигна забележително рали от най-ниските си нива от март. Това е доста сериозно постижение предвид значителните ревизии на приходите, които са настъпили през същото време. По-скоро ценовите печалби са били обусловени от разширяването на печалбите.

Това, което подхранва оптимизма, е масивният политически отговор на пандемията COVID-19, като се обединят както паричните, така и фискалните инициативи. Като се има предвид мащабът на кризата, чиновниците нямаха голям избор, освен да прибегнат към "големи мерки".

Но по отношение на фискалните инициативи, ние вярваме, че има малка видимост, че предстои допълнителна подкрепа. Нашето мнение е, че лошият политическия климат в САЩ намаля шансовете за четвърти пакет, коментира анализаторът Аш Аланкар. 

Тревогата ни е, че инвеститорите вече са оценили допълнително фискално стимулиране и ако реалността е, че не видим такова, настроенията могат бързо да се обърнат.

Инвеститорите не могат да зарадват особено, с оглед на мрачните икономически данни вследствие на пандемията. Това, на което успяха да заложат, за по-високи цени на акциите, са очакванията за по-добри следващи тримесечия. На преден план, в техните очаквания, е Федералният резерв. Действията и изявленията на централната банка се предават бързо и позитивно на пазарите.

Въпреки че можем да категоризираме мерките на Фед като „постоянни“, фискалните мерки имат преходен характер. Това бяха поредица от еднократни адреналинови изстрели под формата на трансферни плащания с намерение да заглушат най-острите удари, хвърлени от пандемията. Пазарът трябва да признае, че ползите от тези мерки не са продължителни и по този начин няма да осигурят голяма подкрепа на икономиката през лятото.

Това, което липсва в набора от фискални инструменти, са по-постоянни инициативи като инфраструктурни проекти или дългосрочно намаляване на данъчните ставки.

Емпиричните данни показват, че фискалният стимул може да има мултипликатор от 0.4 до 1.2, което означава, че за всеки изразходван долар се превежда като икономическа активност между 40 цента и долар и двадесет.

Горният край представлява „постоянни“ инициативи като инфраструктура и намаляване на данъците. Преходните програми, като действащите досега трансферни плащания, имат много по-кратка продължителност, следователно по-нисък множител.

По-важното е, че историята показва, че ползите от фискалните разходи до голяма степен изчезват след две тримесечия; с други думи, фискалните разходи извеждат пациента от спешното отделение, но не и от болницата.

Предвид текущите оценки на капитала, ние вярваме, че фондовата борса очаква четвърти кръг от фискални стимули, за да извлече икономиката от болницата. 

Докато пандемията се разпространяваше в САЩ, законодателите имаха малък избор, освен да работят в същата посока, за да посрещнат остро предизвикателство за общественото здраве и икономическото благополучие на нацията. Най-вече, това е година на избори и нито демократите, нито републиканеците са в настроение да помагат на противниците да постигнат целите на политиката си.

Републиканците и администрацията на Тръмп биха искали икономиката да се върне по пътя към растеж. Докато демократите вероятно искат същото, те могат да бъдат по-малко съгласни да подпишат инициатива като инфраструктура, която може да изтласка акциите по-високо преди изборите.

Освен това демократите биха могли да настояват за включване на мерки за справяне с въпроси, довели до неотдавнашна гражданска борба. Ако републиканците се противопоставят, заявявайки, че те нямат връзка с пандемията, демократичните лидери биха могли да откажат законодателството, позовавайки се на основните си ценности.

Макар и хипотетичен, този сценарий илюстрира, че никоя от страните не може да спечели много в съвместната си работа при отсъствие на влошаващите се обществени здравни или икономически условия.

Прегледахме данни, за да достигнем приблизителна оценка до каква част от възстановяването на акции се дължи на вече обявените парични и потенциални фискални стимули. Чрез измерване на пазарните ходове в дни с активност на Фед - срещи, изказвания, издания на Бежовата книга - смятаме, че между 450 и 500 пункта от почти 1000-пунктовата печалба за широкия индекс S&P 500 от края на март се дължи на паричните стимули. Предвид изричните насоки на ФРС, се съмняваме, че това ще изчезне. Но това само обяснява покачването на S&P до около 2750 пункта.

Остатъкът от печалбите на пазара - особено предвид слабите перспективи за печалби - вероятно се дължи на очакването за продължаване на фискалните стимули, а не еднократни пориви, които вече са въведени.

Още по темата:

Няколко акции за покупка въпреки скъпите щатски индекси

Няколко дивидентни акции за покупка