Снимка: iStock

Американските акции започнаха четвъртото тримесечие с рязък ръст, след като Dow Jones Industrial Average изглежда се насочи към най-голямото си двудневно рали от повече от 2 години и половина.

Но колкото и изкушаващо да е да се говори за дъно на акциите, Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research, каза във вторник, че инвеститорите трябва да се подготвят за още касапница в близко бъдеще, тъй като все още липсват няколко надеждни исторически признака за трайно дъно на пазара.

Оценките все още са твърде високи, каза Колас, и въпреки че през 2022 г. се наблюдава огромна двупосочна волатилност на акциите, резките движения нагоре в исторически план са склонни да сигнализират, че може да има повече волатилност за акциите.

„Колкото и да сме щастливи, че акциите на САЩ отбелязаха добър скок днес, този ход е най-добре да се разглежда като просто още един ден в една трудна година“, каза Колас.

Въпреки че са изключително често срещани от началото на 2022 г., исторически погледнато, напредъкът на една сесия от 2% или повече е относителна рядкост за пазарите. От 2013 г. годините, които съдържат по-малко еднодневни аванси от 2% или повече, водят до по-добро представяне през годината, каза Колас.

Единственото изключение от това беше 2020 г., когато S&P 500 регистрира 19 дневни печалби от 2% или повече. Колас обаче твърди, че повечето от тези извънредно големи движения са се случили през първата половина на годината, когато пазарите все още се тресеха от началото на пандемията от COVID-19.

През втората половина на годината S&P 500 отбеляза преувеличени движения само в две сесии, както показва Колас на графиката по-долу, използвайки данни от DataTrek.

Година S&P 500 Обща възвръщаемост и брой дни с 2%+ движения

2013 г. +32% 1
2014 г. +14% 2
2015 г. +1% 3
2016 г. +12% 4
2017 г. +22% 0
2018 г. -4% 4
2019 г. +31% 2
2020 г. +18% 19 (но само 2 през H2)
2021 +28% 2 дни
2022 г. -22.8% (движение на цената до понеделник без реинвестирани дивиденти) 14 дни

„Най-просто казано, силните 1-дневни ралита на S&P (+2%) НЕ са знак за здрав пазар“, пише Колас.

Как да разберем, че дъното е достигнато?

В миналото, когато са били достигани дългосрочни дъна, акциите обикновено са ги посрещали с голямо движение в рамките на деня от поне 3,.5%. Това важи за най-ниските нива на цикъла, които пристигнаха през октомври 2002 г., март 2009 г. и март 2020 г.

Въз основа на този показател, отскокът в понеделник не беше достатъчно голям, за да сигнализира за значима повратна точка.

Ден след цикъл ниско представяне на S&P 500

10 октомври 2002 г. +3.5%
10 март 2009 г. +6.4%
24 март 2020 г. +9.4%
Средно +6.4%

Оценките все още са исторически богати

Колас също така твърди, че акциите все още са сравнително високо оценени въз основа на популярна мярка за циклично коригирани оценки на капитала.

Вместо да използва бъдещи очаквания за печалби или следващи 12-месечни печалби, съотношението на Шилер се основава на коригираната спрямо инфлацията средна стойност на корпоративните печалби през последните 10 години.

Според съотношението Shiller PE, дългосрочната средна оценка за акции, датиращи от 1870 г., е между 16 пъти и 17 пъти циклично коригирана печалба. Към петък S&P 500, който беше създаден през 1957 г., се търгуваше на 27.5 пъти повече от печалбата, а след ралито в понеделник се търгуваше на 28.2 пъти, каза Колас.

Това означава ли, че сега акциите са достатъчно евтини, за да оправдаят покупката? Това зависи от нечий макроглед, каза Колас. Но единственото нещо, в което инвеститорите могат да бъдат сигурни, е, че акциите са излезли от „опасната зона“ на оценка на север от 30 пъти средната коригирана дългосрочна печалба.

Какво ще кажете за VIX?

Последните два продължителни периода на слабост на пазара предлагат някои прозрения за това как движенията в индекса на волатилността на Cboe, известен още като VIX, могат да се развият, докато инвеститорите се опитват да предвидят кога може да настъпи крайното дъно на пазара.

По време на взрива на dot-com през 2020-2021 г. VIX „претърпя поредица от скокове, които се сблъскаха с доверието и оценките на пазара“. В крайна сметка бяха необходими 2 години и половина, докато акциите достигнат дъното, след като цените достигнаха своя връх през март 2000 г.

За сравнение, след финансовата криза през 2008 г. пазарите достигнаха дъното по-бързо – но не и преди VIX да достигне връх над 80, повече от два пъти своя връх за деня от юни.

„Колкото и болезнено да е през следващите няколко месеца, дългосрочните инвеститори не могат да бъдат обвинявани, че се надяват, че 2022 г. изглежда повече като 2007 – 2009 г., отколкото 2000 – 2002 г.“, каза Колас.

Американските акции се насочват към последователни печалби във вторник, като S&P 500 се повиши нагоре с 2.9% до 3784 пункта, Dow Jones Industrial Average нагоре с 2.6% до 30 258 и Nasdaq Composite с 3.3% до 11 174 пункта.

Пазарните стратези приписват възстановяването на акциите на отдръпването на доходността на облигациите, подклаждано от очакванията, че Фед може да се наложи да се „насочи“ към по-малко агресивни повишения на лихвените проценти.

Нийл Дута, ръководител на икономическите изследвания на САЩ в Renaissance Macro Research, каза в бележка до клиенти във вторник, че по-малкото от очакваното повишение на лихвените проценти на Резервната банка на Австралия за една нощ бележи последната от поредица от „печалби“ за инвеститорите, залагащи на „пивот“ на Фед.

„Това е страхотно, но в дъното на ума си си мисля, че това няма как да продължи“, написа Дута.

Колас каза на клиентите си миналата седмица, че VIX ще трябва да затвори над 30 за поне няколко последователни сесии, преди да може да пристигне „търгуем“ отскок.

Това обаждане в крайна сметка се оказа правилно. Но за съжаление, затварянето над 40 на VIX, което Колас чака от пролетта, все още не е настъпило.

Още по темата:

С. Субраманиан: Не са изпълнени критериите за намиране на дъно на пазара