Снимка: iStock

Главният изпълнителен директор на Berkshire Hathaway не харесва облигации от десетилетие поради ниските лихви и това мнение не се е променило въз основа на малкия процент облигации в огромното инвестиционно портфолио на компанията.

Berkshire държеше облигации за 18,6 милиарда долара на 30 септември, или приблизително 4% от инвестиционния си портфейл от около 460 милиарда долара, според скорошния отчет на компанията за 10 Q. Общата сума на облигациите е нараснала с около 2 милиарда долара досега тази година, докато Berkshire е бил нетен купувач на почти 49 милиарда долара акции.

Berkshire притежаваше около 335 милиарда долара акции на 30 септември - включително дялове в Kraft Heinz (KHC) и Occidental Petroleum (OXY), които подлежат на специално счетоводно третиране - и притежаваше 105 милиарда долара в брой (с изключение на сумата в железопътната и комуналната компания).

Голяма част от портфолиото на Berkshire подкрепя неговия огромен бизнес със застраховане на имущество и произшествия, включително автомобилния специалист Geico и значителни презастрахователни бизнеси.

Повечето P&C застрахователи държат по-голямата част от инвестициите си в облигации, защото не искат нестабилността на фондовия пазар да наруши способността им да плащат искове. Регулаторите и фирмите за кредитен рейтинг също харесват сигурността на големите притежавани облигации. Лидерът в индустрията Chubb (CB), например, имаше по-малко от 1% от своя инвестиционен портфейл от $111 милиарда в акции на 30 септември, а експозицията на акциите на конкурента на Geico, Progressive (PGR), беше под 10%.

92-годишният Бъфет предприема различен подход от почти всички други големи застрахователи, като инвестира сериозно в акции и държи много пари под формата на съкровищни бонове - вместо да инвестира застрахователни премии предимно в облигации.

Бъфет предпочита да държи пари в брой и да не поеме лихвения риск на облигациите. След приемането на почти нулеви проценти върху парите в брой, Berkshire най-накрая получава плащане с 4% доходност по своите краткосрочни съкровищни бонове.

„Огромното ниво на капиталови инвестиции на Berkshire, в сравнение с неговите конкуренти, отразява дългогодишна практика, подкрепена от високи нива на парични средства в баланса и от комбинация от бизнес в GEICO с относителни краткосрочни задължения“, казва Кати Сейферт, анализатор с CFRA.

Бъфет също така подкрепя тази така наречена стратегия на високо тегло за акции и пари в лични инвестиции. Той е инструктирал след смъртта му да бъде създаден фонд за съпругата му, който ще бъде 90% инвестиран в индексни фондове върху S&P 500 и 10% в съкровищни бонове. Неговите собствени инвестиции са тежки за капитала. Той държи около 100 милиарда долара акции на Berkshire, което представлява около 98% от активите му.

Трябва да се отбележи, че P&C застрахователят Alleghany, който Berkshire купи за около 11,6 милиарда долара през октомври, имаше почти толкова голям портфейл от облигации от почти 17 милиарда долара като Berkshire, въпреки че беше малка част от неговия размер. Alleghany притежаваше почти 3 милиарда долара в акции.

Портфолиото с фиксиран доход на Berkshire е много консервативно конструирано. Той е съсредоточен в държавния и агенционния дълг на САЩ, както и в чуждестранен държавен дълг с падеж под пет години. Смята се, че външният дълг до голяма степен е резултат от мандати от задгранични застрахователни регулатори за част от международния бизнес на Berkshire.

Това, което Berkshire каза в последния си доклад 10-K за своите инвестиции, е рядкост сред застрахователите: „Като цяло няма целеви разпределения по тип инвестиция или опити за съпоставяне на продължителността на инвестиционния актив и застрахователната отговорност. Въпреки това, инвестиционните портфейли исторически са включвали много по-голям дял от капиталови ценни книжа, отколкото е обичайно в застрахователната индустрия.“

На годишната среща на акционерите на Berkshire през април Бъфет говори за това как застрахователите рефлексивно притежават облигации въпреки ниската доходност и той беше критичен към Progressive, основният конкурент на Geico в автомобилното застраховане, за това, че до голяма степен игнорира инвестиционните възможности, като преобладаващо предпочита облигациите.

„Вероятно всеки в застрахователния бизнес би казал, че ние притежаваме облигации, защото това е, което хората правят“, каза Бъфет, противопоставяйки този подход на интензивния фокус сред застрахователите върху определянето на подходящи ставки за притежателите на полици. Той отбеляза удара, който застрахователите поеха по своите предполагаеми безопасни портфейли от облигации тази година поради по-високите ставки.

След това той обсъди Питър Луис, дългогодишният главен изпълнителен директор на Progressive, който почина през 2013 г., след като изгради компанията в един от най-добре управляваните застрахователи в света чрез първокласна култура на застраховане.

„Питър Луис седеше в моя офис преди 40 години и беше адски умен“, спомня си той. „Този човек очевидно щеше да бъде основен конкурент на застраховането на Berkshire… и много интелигентен и всичко останало, но те просто пренебрегнаха инвестиционната страна. И това беше толкова важно, колкото и застрахователната страна.“ Progressive обаче надминава Geico в застраховането, а Geico играе наваксване с Progressive в технологиите.

Още по темата:

Кои акции на Уорън Бъфет да купите и да задържите за следващото десетилетие?