Снимка: iStock

Всички правим грешки, но Федералният резерв може да прави по-голяма от повечето. Това може да означава още една трудна година за фондовия пазар през 2023 г.

Тези опасения бяха в центъра на вниманието през изминалата седмица, след заседанието на Федералния комитет за отворен пазар през декември. Федералният резерв не направи нищо, за да изненада пазара, тъй като повиши лихвата на федералните фондове с половин пункт, точно както всички очакваха, и предложи крайна лихва от малко над 5%, ниво, до което инвеститорите бавно бяха стигнали. 

Но точковият график отразяваше убеждението на Фед, че лихвените проценти ще трябва да се повишат и да останат високи, докато председателят Джеръм Пауъл продължи да коментира с ястребов тон.

Разпродажбата започна веднага и продължи до петък. Когато приключи, S&P 500 се понижи с 2,1% за седмицата, Dow Jones Industrial Average загуби 1,7%, а Nasdaq Composite намаля с 2.7%. Това беше втора поредна седмица, в която и трите индекса отбелязаха загуба.

Спадовете може просто да отразяват факта, че S&P 500, който се повиши с 14,1% от дъното си на 12 октомври, се нуждаеше от глътка въздух, но може да има нещо по-мрачно заровено в съобщенията на Фед. 

Точковият график на централната банка сочи растеж на икономиката с 0,5% през 2023 г., а нивото на безработица достига 4,6% до края на годината. 

„Фед отиде твърде далеч и направи твърде много“, казва Гибсън Смит, основател на Smith Capital Investors.

Дори инфлацията може да не е бугиманът, който изглеждаше само преди няколко месеца. През ноември индексът на потребителските цени нарасна с по-бавно от очакваното 7,1% спрямо 7,7% през октомври и връх от 9,1% през юни.

Също толкова важно е, че индексът на потребителските цени се повиши само с 0,1% спрямо нивото от октомври. Ако продължи да се покачва с 0,1% месечен темп на годишна база, CPI ще достигне 4,1% през март и ще падне под 3% до май. Ако инфлацията нарасне с 0,2% на месечна база, CPI ще бъде под 4% до май. Това предполага, че Фед може да е по-напред в битката си срещу инфлацията, отколкото много инвеститори признават.

„След три кратки месеца индексът на потребителските цени може да бъде под това, което Фед прогнозира до края на годината“, казва Андрю Слимън, мениджър портфолио от акции на САЩ в Morgan Stanley Investment Management. „Това веднага ще докаже, че Фед е твърде ястребов.“

Това е сценарий, който фондовият пазар изглежда вече обмисля. Ед Клисолд, главен стратег за САЩ в Ned Davis Research, отбелязва, че едногодишната корелация между акциите и облигациите е станала отрицателна за първи път от 2007 г., което означава, че акциите се покачват, когато цените на облигациите падат, и обратното.

Това може да се дължи на факта, че икономиката на САЩ преминава към режим, при който Фед се бори с инфлацията, което изисква повишаване на лихвените проценти, вместо с дефлация, което изисква тяхното намаляване, за да възстанови икономическия растеж. Но това също може да е знак, че Федералният резерв прави грешка, какъвто беше случаят по време на циклите на нарастване от септември 1999 г. до август 2000 г., когато бумът на dot-com се превърна в крах, и от април 2006 г. до юли 2007 г., когато пазарът на недвижими имоти започна да се пропуква в прелюдия към финансовата криза.

„Пазарът казваше на Фед, че лихвите са се повишили достатъчно“, обяснява Клисолд. „В крайна сметка Фед стигна твърде далеч и икономиката изпадна в рецесия.“

Пауъл не е глупав. Вероятно той знае опасностите, пред които е изправена икономиката – в края на краищата те са там в точковия график – но също така изглежда е направил избора, че убиването на инфлацията е по-важно от избягването на рецесия, която, честно казано, вероятно е правилно решение. Така че, макар да изглежда, че инфлацията върви към по-ниско ниво, трябва да има повече доказателства от само няколко слаби инфлационни показания и икономически модели.

„Инвеститорите заключават, че идва глобална рецесия и централните банкери не се интересуват“, казва Дейв Донабедиан, главен инвестиционен директор в CIBC Private Wealth US. „Все още има проблем с инфлацията и те трябва да се справят с него.“

Но бързо забавящата се икономика - и намаляващата инфлация - може да принуди Фед да се обърне по-рано от очакваното. И ако това се случи, промяната в политиката вероятно няма да сложи край на мечия пазар, казва Джеймс Стак, основател на InvesTech Research.

От 1950 г. S&P 500 отбеляза среден максимален спад от 18% след последното повишение на лихвения процент от цикъла на Фед, без загуби, настъпили само два пъти - през 1989 г. и 1995 г. Това предполага, че промяната в курса не трябва да се празнува, въпреки че е вероятно рали да приветства всеки сигнал от Фед, че скоро ще настъпи краят на повишаването на лихвите. „Изглежда никой не се пита дали пивотът ще има значение“, казва Стак.

Още по темата:

Ще предложи ли Фед отдих на инвеститорите в облигации?