Снимка: iStock

Наближаваме повратната точка, в която щатската икономика и банковата система или се отдръпват от ръба на пропастта и се връщат в безопасност, или падат от скалата и се разгръща пълномащабна банкова криза.

Федералният резерв може да реши това с една стъпка: Намаление на лихвените проценти на срещата си тази седмица.

И все пак шансовете Фед да предприеме тази стъпка са малки. Докато повечето прогнози сега са че щатската централна банка ще оттложи увеличението на лихвите, паузата просто не е достатъчно добра алтернатива.

Намаляването на скоростите на повишаване на лихвите, освобождава икономичен клапан за налягане. Колкото и временна да е тази стъпка, почивката е необходима за здравето на финансовите пазари и банковата система.

Да, Фед иска да затегне каишката на инфлацията и, не, намаляването на лихвените проценти няма да помогне на този фронт, но някой трябва да каже на председателя на Фед Джеръм Пауъл, че това не е мисия „убий на всяка цена“, защото никой от нас не може да си позволи стабилността на банковата система да бъде цена, платена за усилията, според някои пазарни наблюдатели.

По-голямата част от отразяването досега на срива на Silicon Valley Bank и Signature Bank и нестабилността в First Republic Bank и други – се фокусира върху това как тези банки успяха да изпаднат в проблеми. 

Ето въпроса, който няколко експерти ми казват, че се игнорира, обобщен от Брайс Доти, старши портфолио мениджър в Sit Investment Associates: „Повечето банки са неплатежоспособни в момента.“

Звучи ужасно, но става дума повече за регулаторни правила и лихвени проценти, отколкото за пълна невъзможност да се изплатят всички дългове.

За да разберете за какво става въпрос помислете за следното. Представете си, че сте взели дългосрочна ипотека с фиксирана лихва върху жилище преди около 10 години, когато средната ипотечна лихва е била около 3,6%. Това беше приблизително два пъти по-високо от 10-годишната съкровищна облигация тогава, което означаваше, че някоя институция би искала да купи вашия заем, вместо да се задоволи с по-сигурна съкровищна облигация.

В наши дни все още плащате 3,6% върху ипотеката, но това е приблизително това, което плаща 10-годишната хазна. В резултат на това стойността на вашата ипотека в счетоводните книги на вашия кредитор сега е по-малка, отколкото преди десетилетие. В банковия свят събития като това не са проблем, докато хартията не трябва да бъде „маркирана към пазара“, на цена, сякаш се продава днес.

Федералните разпоредби позволяват на банките да планират да запазят част от своите активи до падежа, което им позволява да преодолеят временните загуби на хартия, тъй като ценните книжа, които се държат завинаги, не се маркират на пазара (остават в счетоводните книги на стойността, която са имали при покупката). Това дава на банките необходимата гъвкавост, но може да създаде проблеми от сорта „не е проблем, докато не стане проблем“, предвидими само ако гледате особено внимателно.

Когато финансовата криза от 2008 г. беше причинена от банките, които поеха загуби от неизпълнение, настоящият проблем на системата не е свързан с безполезни книжа (поне не още). Този път лихвите се повишиха толкова бързо, че това доведе до загуби на хартия.

Федералният резерв трябваше да предвиди това.

Съвкупният индекс на облигациите падна с 13% миналата година; преди това най-лошата му година беше 3% загуба през 1994 г. От 1976 г. насам индексът се е понижавал само за пет календарни години — включително последните две години.

Федералният резерв трябваше да предвиди това; собственият му баланс показва около $9 трилиона облигации, които губят на север от 10% от стойността си по време на повишаване на лихвите. 

„Фед поддържаше лихвените проценти толкова ниски и след това просто ги вдигна толкова бързо, че никоя [финансова институция] не би могла да пренастрои своите облигационни портфейли, за да избегне загубите“, каза Доти в интервю за подкаста Money Life with Chuck Jaffe.

В ефир Доти изчисли, че ако Фед намали лихвените проценти със 100 базисни пункта – един процентен пункт – „това ще елиминира половината от нереализираните загуби [на банковата индустрия] с един замах. Това би направило най-лесната и най-краткотрайната банкова криза в историята."

Освен това, това би гарантирало липса на „зараза“ от разпадащите се брегове; имайте предвид, че банките бяха тези, които се притекоха на помощ на First Republic тази седмица, засявайки семената за това проблемите на една банка да ke се превърнат в загуба на следващата институция по подразбиране.

Така превръщате проблема в бедствие. Ако Федералният резерв повиши лихвените проценти, без да даде време за почивка, това драстично увеличава шанса за ликвидна криза и кредитна криза.

Юриен Тимър, директор на глобалните макросектори във Fidelity Investments, каза в скорошно интервю, че не може да види Фед да се отпусне, отбелязвайки, че никой не иска да бъде следващият Артър Бърнс, скандалният председател на Фед по време на голямата инфлация от 1970-те години.