Снимка: iStock

Със споразумение за тавана на дълга, току-що подписано в събота от президента Джо Байдън, Министерството на финансите на САЩ е на път да отприщи цунами от нови облигации, за да напълни бързо своята хазна.

Това ще бъде още едно източване на намаляващата ликвидност, тъй като банковите депозити ще бъдат нападнати, за да се плати за това – и Уолстрийт предупреждава, че пазарите не са готови.

Отрицателното въздействие лесно би могло да заличи последиците от предишни противопоставяния относно лимита на дълга. Програмата на Федералния резерв за количествено затягане вече ерозира банковите резерви, докато финансовите мениджъри трупат пари в очакване на рецесия.

Стратегът на JPMorgan Chase & Co. Николаос Панигирцоглу изчислява, че наводнението от държавни облигации ще усложни ефекта от QT върху акциите и облигациите, намалявайки почти 5% от общото им представяне тази година. Макро стратезите на Citigroup Inc. предлагат подобно изчисление, показвайки, че среден спад от 5,4% на S&P 500 за два месеца може да последва намаление на ликвидността от такъв мащаб и сътресение от 37 базисни пункта за кредитни спредове с висока доходност.

Разпродажбите, които могат да започнат още днес, ще обхванат всеки клас активи, тъй като те твърдят, че предлагането на пари вече намалява: JPMorgan изчислява, че широка мярка за ликвидност ще падне с 1,1 трилиона долара от около 25 трилиона долара в началото на 2023 г.

„Това е много голямо източване на ликвидност“, казва Панигирцоглу. „Рядко сме виждали нещо подобно. Само при тежки сривове като кризата на Lehman можете да видите нещо подобно като това свиване“.

Това е тенденция, която, заедно със затягането на Фед, ще тласне мярката за ликвидност надолу с годишен темп от 6%, за разлика от годишния растеж през по-голямата част от последното десетилетие, изчислява JPMorgan.

САЩ разчитаха на извънредни мерки, за да си помогнат да се финансират през последните месеци, докато лидерите се караха във Вашингтон. Мярката, договорена между Байдън и председателя на Камарата на представителите Кевин Маккарти, ограничава федералните разходи за две години и суспендира тавана на дълга до изборите през 2024 г.

След като неизпълнението е почти избегнато, Министерството на финансите ще започне вълна от заеми, която според някои оценки на Уолстрийт може да достигне 1 трилион долара до края на третото тримесечие, като се започне с няколко търга на съкровищни бонове в понеделник на обща стойност над 170 милиарда долара.

Какво ще се случва, докато милиардите си проправят път през финансовата система, не е лесно да се предвиди. Има различни купувачи за краткосрочни съкровищни бонове: банки, фондове на паричния пазар и широка група купувачи, класифицирани като „небанки“. Те включват домакинства, пенсионни фондове и корпоративни трезори.

Банките имат ограничен апетит към съкровищни бонове в момента; това е така, защото предлаганите лихви е малко вероятно да могат да се конкурират с това, което могат да получат от собствените си резерви.

Но дори ако банките не участват в търговете на съкровищни облигации, преместването на техните клиенти от депозити към съкровищни облигации може да предизвика хаос. Citigroup моделира исторически епизоди, при които банковите резерви са паднали с 500 милиарда долара в рамките на 12 седмици, за да се ориентира приблизително какво ще се случи през следващите месеци.

„Всеки спад в банковите резерви обикновено е насрещен вятър“, казва Дирк Уилър, ръководител на глобалната макро стратегия на Citigroup Global Markets Inc.

Най-благоприятният сценарий е предлагането да бъде пометено от взаимните фондове на паричния пазар. Предполага се, че покупките им от собствените им каси ще оставят банковите резерви непокътнати. Исторически най-известните купувачи на съкровищни книжа, напоследък те се оттеглиха в полза на по-добра доходност, предлагана от механизма за обратно изкупуване на Фед.

Това оставя всички останали: небанките. Те ще се появят на седмичните търгове на Министерството на финансите, но не и без допълнителни разходи за банките. Очаква се тези купувачи да освободят пари в брой за покупките си чрез ликвидиране на банкови депозити, изостряйки изтичането на капитал, което доведе до премахване на регионалните кредитори и дестабилизира финансовата система тази година.

Нарастващата зависимост на правителството от така наречените непреки участници в търга е очевидна от известно време, според Алтея Спинози, стратег с фиксиран доход в Saxo Bank A/S. „През последните няколко седмици станахме свидетели на рекордно ниво на непреки наддавачи по време на търговете на Министерството на финансите на САЩ“, казва тя. „Вероятно е те да поемат и голяма част от предстоящите емисии“.

Засега облекчението от това, че САЩ избягват дефолта, отклони вниманието от всякакъв задаващ се вторичен трус на ликвидността. В същото време вълнението на инвеститорите относно перспективите за изкуствен интелект постави S&P 500 на прага на бичи пазар след три седмици на печалби. Междувременно ликвидността за отделните акции се подобрява, противопоставяйки се на по-широката тенденция.

Но това не потуши страховете за това какво обикновено се случва, когато има подчертан спад в банковите резерви: Акциите падат и кредитът поскъпва.

Още по темата:

В търсене на следващата трилионна индустрия