Снимка: iStock

След финансовата криза, Фед намалиха разходите по заеми до 300-годишно дъно – свали лихвените проценти с пет процентни пункта само за една година. Много експерти вярваха, че разходите по заеми ще бъдат постоянно по-ниски.

Това убеждение е все още широко разпространено. Икономистите – включително от Английската централна банка и Международния валутен фонд – все още твърдят, че след този пристъп на висока инфлация лихвите в крайна сметка ще се върнат към дъното след финансовата криза.

Но докато битката за охлаждане на икономиката продължава, гласовете на недоволството стават все по-силни.

Меган Грийн, икономист, който се присъединява към панела за определяне на лихвените проценти на Bank of England, по-рано тази седмица предупреди, че свръхниските лихви в никакъв случай не са гарантирани.

Би било „грешка централните банкери да се успокояват с идеята, че инфлацията и лихвите автоматично ще се върнат към ниските нива, които видяхме преди пандемията“, предупреди тя.

Последствията от това кой е прав са огромни за икономиката.

Постоянно по-високите лихвени проценти биха повишили цената на заемите за правителствата, набъбнали с дългове след пандемията, и биха направили ипотеките много по-скъпи за обслужване.

Процентен пункт увеличение на разходите по заеми унищожава 20 милиарда британски лири разходна способност за Министерството на финансите годишно, според Службата за бюджетна отговорност.

За да постави това в перспектива, Джереми Хънт си е оставил само тънък фискален буфер от 6,5 милиарда паунда до 2028 г.

В САЩ определящите лихвените проценти във Федералния резерв започнаха да повишават очакванията си за това къде ще се установят разходите по заемите в дългосрочен план, с изключение на големи сътресения.

Всички тези фактори зависят от това на какво ниво централните банки могат да определят лихвените проценти, без те нито да стимулират, нито да ограничават търсенето.

Един от най-известните икономисти, който твърди, че това ниво се движи нагоре, е Чарлз Гудхарт, бивш член на Комитета по паричната политика на банката.

Нарастващият протекционизъм на фона на напрежението между САЩ и Китай и намаляващата работна сила със застаряването на населението са сред ключовите фактори, които ще повишат цените и следователно лихвените проценти, казва той.

Той вярва, че в по-дългосрочен план лихвените проценти ще се движат около 4,5% - само малко под сегашното ниво от 5%, което е най-високите разходи по заеми от финансовата криза насам.

„Ако искате да разберете бъдещето, трябва да разберете миналото“, казва той, цитиран от финансовото издание Bloomberg.

Лихвените проценти падаха доста стабилно от 90-те години на миналия век до настъпването на Covid.

Много икономисти смятат, че това се е случило поради застаряването на населението, което стимулира растежа на спестяванията за пенсиониране и забавя нарастването на производителността. Андрю Бейли, управителят на Bank of England, се обърна към този аргумент в реч през март.

Домакинствата, които ефективно заемат пари на банките, като депозират спестяванията си при тях, ще го направят в много по-голяма степен.

Следователно възнаграждението – което означава лихвите, които получават спестителите – ще падне.

Други, като Гудхарт, чиято интерпретация на миналото се различава от тази на Бейли, твърдят, че съотношението на работещите спрямо неактивните хора ще спадне. Някои икономисти подчертават също, че възрастните хора са склонни да харчат по-голяма част от доходите си за услуги, тъй като нямат вече ипотечни задължения.

„Последните три десетилетия от около 1990 г. до около 2020 г. бяха изключително исторически необичайни“, казва Гудхарт.

Благоприятните геополитически развития като разпадането на СССР, възходът на Китай и нарастващата работна сила доведоха до „много по-ниски увеличения на цените и заплатите, отколкото обикновено се случват“, казва той.

„Вместо да продължим нормата от последните 30 години, ще попаднем в противоположна ситуация, в която трудът ще бъде много по-тесен, много по-труден“, добавя той.

Други тенденции като по-високите разходи за отбрана и огромните инвестиции, необходими за финансиране на нетния нулев преход, също ще допринесат за инфлационния натиск, смята експертът.

Правителството увеличава разходите за отбрана с 11 милиарда паунда през следващите пет години, решение последва инвазията на Русия в Украйна.

Междувременно министрите са подложени на натиск да разкрият британския отговор на Закона за намаляване на инфлацията в размер на 369 милиарда долара (290 милиарда паунда) на САЩ и Зелената сделка на ЕС – и двете насочват огромни суми заеми към нетния нулев преход.

Лейбъристите наскоро се отказаха от плановете си да заемат 28 милиарда паунда годишно за същата цел на фона на нарастващите разходи за заеми.

Калум Пикъринг от Berenberg казва: „Ние екологизираме нашите икономики много по-бързо, отколкото биха направили относителните цени на зелените технологии, ако пазарът трябваше да бъде оставен на произвола на съдбата, и следователно това е инфлационно.“

Пикъринг очаква основният лихвен процент на Bank of England да се установи на около 3% до 4% в по-дългосрочен план – доста над средното за последните 15 години.

Въпреки че технологичният напредък, като бързия възход на изкуствения интелект, има потенциала да даде тласък на бавна производителност, той също има отражение върху лихвените проценти.

„Технологичното развитие има дезинфлационни ефекти в сектора, който засяга“, казва Пикъринг. „Но ако тези технологични разработки са достатъчно големи, за да подобрят значително жизнения стандарт, това, което човек често установява, е, че ефектът на доверието увеличава търсенето с повече, отколкото технологията добавя към предлагането.

„Следователно, колкото и да е странно, индустриалните революции в миналото са били по-скоро инфлационни, отколкото дезинфлационни.“

Анализатори от BNP Paribas наскоро предупредиха, че въпреки че все още вярват, че лихвените проценти ще се понижават през следващите десетилетия поради по-високите пенсионни спестявания, в по-близко бъдеще те вероятно ще се повишат.

Те твърдяха, че изненадващата устойчивост на икономики като Обединеното кралство, САЩ и еврозоната в лицето на растящите лихви предполага, че нивото, при което лихвените проценти нито ограничават, нито стимулират търсенето, може да се е изместило нагоре.

„Това предполага ограничен обхват за намаляване на лихвените проценти без предоставяне на прекомерни стимули за икономиката, което повишава риска инфлацията да се ускори отново, след като централните банки отпуснат спирачките“, казаха те.

„В това отношение това би подкрепило нашето дългогодишно мнение, че връщането на инфлацията устойчиво обратно до 2% може да бъде предизвикателство.“

Икономистите, които вярват, че лихвените проценти ще останат високи за постоянно, все още са малцинство. Но ако са прави, това създава неудобен проблем.

„Вече имаме много високи коефициенти на дълг и те ще стават по-високи. Това ще бъде фискален проблем, с който все още не сме се сблъсквали“, казва Гудхарт.

Още по темата:

Икономиката подхранва очакванията на инвеститорите за повишаване на лихвите