Снимка: Istock

Купувачите на новоиздаден корпоративен дълг вече понасят загуби, тъй като опасенията от инфлацията изпращат държавните облигации надолу.

Около четири пети от висококачествените нефинансови корпоративни облигации, издадени в Европа тази година, са котирани под тяхната емисионна цена въз основа на данни, събрани от Bloomberg. Миналия петък делът на губещите след емитирането беше под 50%.

Тази мрачна статистика подчертава вредния ефект върху кредитните инвеститори от така наречената рефлационна търговия - залагания за бързо икономическо възстановяване и свързано с това повишаване на инфлацията - което кара мнозина да търсят подслон от по-нататъшни разпродажби на държавен дълг.

Облигациите с инвестиционен клас са по-чувствителни от високодоходния дълг към всяка заплаха от по-високи лихвени проценти в отговор на инфлацията, уязвимост, известна като „риск от продължителност.“ Това е така, защото те имат по-дълъг живот от по-нискокачествените връстници и носят по-ниски рискови премии. Този атрибут силно засяга инвеститорите тази година.

„Матуритетът вече е проблем, когато видите, че чувствителните към лихвените проценти сектори се представят по-слабо и това ще се увеличи като тенденция“, каза Винсент Бенгигуи, портфолио мениджър във Federated Hermes, който контролира 625 милиарда долара. „Явно всичко е опънато.“

Общата възвръщаемост на деноминираните в евро облигации с инвестиционен клас досега е спаднала тази седмица до минус 0.96% от минус 0.56% в понеделник. Преди месец възвръщаемостта от началото на 2021 г. е бе минус 0.3%, според индексите на Bloomberg Barclays. За разлика от това пазарът на нежелани облигации с по-малко чувствителност е спечелил 2.2%.

Докато заплахата от по-високи лихви за компенсиране на потенциалното нарастване на инфлацията е препятствие пред висококачествените емитенти през цялата година, обещанието на Европейската централна банка да ускори темпото на нейната програма за извънредна пандемия QE е помогнало на фондовете да възстановят някои загуби преди разпродажбата тази седмица да ги тласне още повече на червено.

Лихвеният риск е основният двигател на загубите на корпоративни облигации, тъй като спредовете по повечето от новите емисии тази година се търгуват по-тясно, отколкото при пускането на пазара, според данни, събрани от Bloomberg. Средната рискова премия на висококачествени еврооблигации за по-безопасен държавен дълг е при 83 базисни точки, най-ниската от повече от три години, благодарение на продължаващите покупки от ЕЦБ и залозите за икономическото отваряне.

Но спредовете, с малко място за допълнително затягане, изглеждат неспособни да спрат загуби, обусловени от матуритета.

„Докато удълженото възстановяване на фундамента трябва да осигури още един слой подкрепа, по-високата доходност в пространството на евро държавните облигации трябва да ограничи способността на евроинвестиционния клас да привлича приток и да ограничи потенциала за затягане след стабилизиране на лихвите“, пише Джем Келтек, кредитен стратег в Commerzbank AG , в бележка до клиенти в четвъртък. „Натискът върху лихвените проценти и намаляващите перспективи по-късно през годината правят дългосрочните рискови награди непривлекателни.“

Някои хедж фондове започнаха да залагат на спад в цените на корпоративните облигации на фона на заплахата от повишаване на лихвените проценти и разтегнати оценки. Късите позиции в „боклучавите“ облигации са скочили до най-високото си ниво от 2008 г. насам и мечите залози на висококачествените облигации са най-високите от началото на 2014 г.

Облигациите, които губят стойност скоро след емитирането им, могат потенциално да обезкуражат инвеститорите да наддават агресивно за нови сделки.

„Това е повече или по-малко пренасяне в този момент“, каза Мартин Хасе, портфолио мениджър в MM Warburg & Co., който контролира 76.2 милиарда евро (92 милиарда долара). - Може би малко затягане, но не толкова. Високите лихви и подчинени книжа могат да видят повече от това."

Европа

Емитентите с висока доходност командват пазара на синдикирани облигации в региона в петък, отчитайки три от четирите сделки за деня, тъй като настроението на глобалния кредитен риск се подобрява.

Финансиращата част на американския производител на авточасти части Dana Inc., италианските технологични компании Lutech SpA и Cedacri SpA сключват нови сделки, които вероятно ще приключат при затваряне на пазара. Ежеседмичното издаване вероятно ще достигне 33.5 милиарда евро, според данни, събрани от BloombergEuropean.

Азия

Приливът на кредитополучатели в началото на седмицата увеличи продажбите на доларови облигации в Азия, без Япония, като емисиите се удвоиха в сравнение с предходната седмица.

Продажбите на облигации са нараснали до 8.4 млрд. долара от 4.2 млрд. долара седмица по-рано, най-високите за последните три седмици, според данни, съставени от Bloomberg. Най-малко 22 кредитополучатели излязоха на пазара, най-натоварената седмица през 2021 г. 

САЩ

Приходите на Alibaba Group Holding Ltd. надвишават прогнозите, след като лидерът на електронната търговия в Китай се възстанови след пандемията и започна да се движи покрай разследване на антимонополните органи

Тъй като салдото в брой се е увеличило до 70 млрд. долара, финансовата гъвкавост може да позволи на Alibaba да издържи продължителен период на макроикономическа несигурност, свързана с коронавируса, както и регулаторен риск, по-добър от хардуерно-ориентираните технологични аналози, пишат кредитните анализатори на Bloomberg Intelligence Робърт Шифман и Суборна. Изглеждаше почти сигурно, че предлагането ще съответства поне на прогнозите на синдикалните бюра от 45 милиарда долара тази седмица след почти 28 милиарда долара в понеделник, но макросигурността, подхранвана от инфлационните страхове, изглежда е ограничила емисиите до по-малко от 3 милиарда долара в четвъртък, което ще доведе до обема на седмицата до 42 милиарда долара.

Още по темата:

Защо страхотните компании може да имат "лоши" акции?

7 евтини акции, които могат да бъдат закупени през януари за бърза печалба