Снимка: iStock

Маржовете на корпоративна печалба в САЩ най-накрая може да започнат да се понижават. "Най-накрая“, защото преди почти 20 години маржовете на корпоративната печалба се повишиха до над средните нива, но вместо да се регресират до средното ниво, както в предишни случаи, оттогава те останаха на повишени нива почти постоянно.

Историята на Уолстрийт е изпълнена с неуспешните прогнози на видни анализатори, които очакваха, че корпоративните маржове не могат да останат толкова високи толкова дълго. 

През 1999 г., например, не кой да е, а самият Уорън Бъфет от Berkshire Hathaway, каза, че „трябва да сте диво оптимистични“, за да вярвате, че маржовете на печалбата на предприятието ще останат над средните нива за „продължителен период“ от време. Джереми Грантъм от GMO нарече маржовете на печалбата „най-серийната финансова поредица“.

Можете да видите на какво се позовава Грантъм в таблицата по-долу. Преди последните няколко десетилетия маржовете на печалба, нарастващи до нива над средното, бяха предшественик на спада до нива от доста под средните от 7% или по-малко. Но това не се е случвало от интернет балона. Маржът на печалбата в дъното на Голямата финансова криза се приближи до 7.8% през 2008 г., но бързо отскочи.

Джоузеф Калиш, главен световен макростратег в Нед Дейвис Рисърч, твърди, че назрява идеална буря, която може да постави „маржовете на печалба... под атака от всички страни“. В интервю Калиш спекулира, че маржът на печалбата може да намалее значително през следващите няколко години - може би достатъчно, за да се пробие отново под това ниво от 7%.

Ако прогнозата му е вярна, тогава американският фондов пазар почти сигурно ще донесе разочароваща възвращаемост през следващите години. Това е така, защото корпоративните печалби ще падат, дори когато икономиката е силна.

Нека да приемем щедро, че корпоративните приходи ще нараснат през следващите четири години със същия темп, както през десетилетието до края на 2019 г. Това десетилетие е избрано, защото то не включва пандемията на коронавируса. Да приемем също, че съотношението цена/печалба на фондовия пазар остава постоянно, което също е изключително щедро предположение, тъй като в момента е по-високо от 94% от времето от 1970 г. Нека поддържаме другите фактори постоянни, като проценти на изплащане на дивиденти, обратно изкупуване на акции, и издаване на акции.

Предвид тези предположения, ако маржът на корпоративната печалба спадне с един процентен пункт всяка година през следващите четири години, S&P 500 в края на 2024 година ще бъде с 19% по-нисък в сравнение с края на годината 2020.

Какво причинява тази перфектна буря?

Калиш идентифицира редица фактори, които биха могли да предизвикат намаление на маржовете на печалба, включително:

По-високи разходи за труд

„С рекорден брой разкрити работни места и анекдотични доклади за недостиг на квалифицирана работна ръка“, компаниите вероятно ще трябва да плащат повече за своите кадри.

По-високи лихвени разходи 

С отварянето на икономиката и нагряването на инфлацията изглежда вероятно корпорациите да трябва да плащат повече лихви през следващите години.

Данъци

Тази категория включва както преки (чрез по-високи корпоративни данъчни ставки), така и непреки (данъци върху производството и вноса). Президентът Джо Байдън вече сигнализира за намерението си да повиши корпоративните данъци, а Калиш посочва, че администрацията „може да търси нови източници на приходи от косвени данъци“.

Разбира се, каза Калиш, няколко потенциално изравнителни сили могат да смекчат натиска надолу върху маржовете на печалба. Разходите за труд не биха нараснали толкова, колкото иначе, ако производителността или участието на работната сила например се повишат. Все пак шансовете не изглеждат добри. Калиш казва, че „не може да си спомни време, когато толкова много компоненти са били изложени на риск“, което да доведе до затягане на маржовете на печалба.

Още по темата:

Защо просто да не купувате компаниите с най-голям маржин на печалбата?

Евтините, или скъпите акции? Кои да изберете на БФБ?