Снимка: iStock

Какви промени в портфолиото трябва да направите, ако се притеснявате от събитие тип „черен лебед“? Под „черен лебед“ имам предвид фразата, популяризирана от Насим Никълъс Талеб в книга от 2007 г. „Черният лебед: Въздействието на крайно невероятното“. Черните лебеди на фондовия пазар са внезапни, непредсказуеми и редки събития, предизвикващи крах.

Като се имат предвид тези отличителни характеристики, може да си помислите, че не можете да планирате настъпването им. Но това би било грешка. Това, че не можете да предскажете кога ще се случи събитие тип „черен лебед“, не означава, че не можете да предскажете, че в даден момент това е вероятно да се случи.

Изследвания на пенсионирания професор по финанси в университета в Бостън Цви Боди сочат, че застрахователно дружество ще трябва да начислява за полица, която застрахова срещу портфейла на фондовия пазар да губи пари, нарастваща такса с увеличаване на времевия хоризонт, а не намаляваща, както по подразбиране се предполага от почти всички финансови плановици.

Като вземете това изследване присърце, можете да планирате черен лебед - като направите повече или по-малко постоянни промени в портфолиото си, които ще ви защитят, когато се появи този непредсказуем черен лебед. Според Боди, има два основни подхода за хеджиране на портфолиото ви срещу събития с черни лебеди.

Индексен фонд плюс путо опции

Първият е да разпределите малка част от портфейла си от акции за дългосрочни опции извън пари. Тези пут опции са форма на застраховка срещу катастрофа, която се очаква да губи през по-голямата част от времето, но да се изплати силно по време на събитие с черен лебед. Това добър компромис ли е?

Това е предмет на много дебати и изследвания сред финансовите анализатори. Много зависи от това колко отделяте за путовете, както и от техния падеж и цените на упражняване.

Една от илюстрациите за печелившо използване на стратегията идва от Майкъл Едесес, професор в Хонконгския университет за наука и технологии. В симулация, която провежда преди година, Едесес изчислява възвръщаемостта на портфейл, който разпределя 96.67% в индексен фонд S&P 500 и 3.33% в пут опция S&P 500, която е 60% от парите и остава две години преди изтичането. Портфолиото се балансира ежегодно в началото на януари.

От януари 2006 г. (най-ранната дата, за която той може да получи данни за путовете на S&P 500) до май 2020 г., този портфейл генерира 9.4% годишна възвръщаемост, срещу 8.2% за S&P 500 и 7% традиционен портфейл от 60% акции / 40% облигации. (Тези доходи включват реинвестирани дивиденти и лихви; частта от облигациите е инвестирана в iShares Core US Aggregate Bond ETF)

Впечатляващо е, че тази стратегия, която е по-малко рискова от пазарната, я превъзхожда. Особено впечатляващо е, че се справя много по-добре от портфейла от 60% акции / 40% облигации, което е по-конвенционалният подход за намаляване на риска.

Има ли уловка? Разбира се - винаги има.

Първата уловка е, че стратегията не работи в случай на дълги и постепенни спадове. Например, представете си, че фондовият пазар губи 2% или 3% всяка година през следващото десетилетие или две, без никакъв крах или рязък спад по пътя. Следователно нито една от загубите на пазара не би била достатъчно голяма, за да направи пут опциите печеливши, така че не само частта от индексния фонд в стратегията ще загуби заедно с пазара, но и хеджирането с пут опции.

Това е просто още един начин да се каже, че стратегията предпазва от събития с черни лебеди, но не всички разочароващи резултати на пазара. За да продължите с тази стратегия „индекс фонд плюс путове“, вие на практика залагате, че мечи пазари, които фондовият пазар ще настъпи през следващото десетилетие или две, са по-скоро къси и остри, отколкото дълги и плавни. Тоест, спада ще бъде по-скоро като спада на водопада през февруари и март миналата година, отколкото, да речем, ерата на стагфлация от средата и края на 70-те години.

Облигации плюс колове

Другият подход към застраховането срещу черни лебеди, който Боди споменава, е да разпределите по-голямата част от портфолиото си в краткосрочни съкровищни ценни книжа и да инвестирате останалата част в кол опции на S&P 500. Той посочва, че поради това, което е известно като паритет на пут-кол, този втори подход на теория би трябвало да доведе до подобни дългосрочни доходи като стратегията „индекс фонд плюс путове“.

Помислете за ефективността на Amplify BlackSwan Growth & Treasury Core ETF. Този ETF инвестира 90% в съкровищни облигации на САЩ и 10% в дългосрочни кол опции на S&P. Въпреки че самият фонд съществува от края на 2018 г., индексът, към който е базиран, е изчислен преди няколко десетилетия. За същия период като симулацията на Едесес, този индекс почти точно се равнява на възвръщаемостта на S&P 500 на базата на обща възвръщаемост.

Още по темата:

Експерт по "черни лебеди": Не оставяйте портфейлите си незащитени

Инвеститорите се опасяват от "Черен Лебед" за пазарите