Снимка: iStock

За много инвеститори декември беше шокиращ на фондовия пазар. След като бяха погълнати от вълнуващо седемседмично рали, сега трябваше да наблюдават как S&P 500 регистрира най-дългия период от дни на спад в началото на месеца от 2011 г. насам.

62-годишният главен инвестиционен директор за стратегии за множество активи в American Century Investment Management казва, че е настъпил момент на равносметка за биковете, чиято мания за лихвената политика на Федералния резерв може да ги е заслепила за икономическите реалности, които вероятно ще смачкат на всяко рали на акциите.

S&P 500 се понижи в сряда, увеличавайки загубите във всяка сесия от 30 ноември, когато сигналите от председателя на Фед Джеръм Пауъл за забавяне на темпа на повишаване на лихвените проценти предизвикаха ръст от 3%. Преди последното понижаване, индексът скочи с 14% за седем седмици въпреки вълната от понижения на печалбите и слабите икономически данни в области от жилищното строителство и производството.

„Едно от нещата, които намирам за опасни, е, че много инвеститори в момента са късогледо, болезнено фокусирани върху Федералния резерв – и само върху Федералния резерв – и кога ще се случи този обрат“, каза Вайс. „И като правят това, те не виждат по-голямата картина.“

Проблемът, както го вижда Вайс, е, че спомените за бързото, предизвикано от Фед пандемично възстановяване доминират в мисленето на днешните инвеститори, много от които са толкова обусловени от успеха на купуването на спад, че пренебрегват нестабилната основа в акциите. Колкото и инвеститорите да се радват на въртенето на Фед, реалността е, че когато лихвите се понижат, икономиката обикновено е твърде разбита, за да могат акциите да продължат да се повишават.

Ралито на S&P 500 от средата на октомври беше в противоречие с пазара на облигации, където предупрежденията за рецесия станаха по-силни с дългосрочните доходности на държавните облигации, които паднаха още под тези на краткосрочния дълг. През целия период прогнозата за растеж на корпоративните печалби се оказа отрицателна през две от трите тримесечия до юни. Още през септември анализаторите очакваха печалбите за всички периоди да се увеличат с около 5%, показват данните, събрани от Bloomberg Intelligence.

Гледната точка на Вайс може да изглежда неоснователна на пазар, където напоследък загубите са по-склонни да бъдат предизвикани от добри икономически данни, отколкото от лоши, подобаващо на манията на Фед. Той е притеснен, че „основният“ разказ е попречил на инвеститорите да забележат влошаване на основите с по-голям потенциал за нанасяне на дългосрочни щети.

„Бурята идва сега“, каза Вайс. „Хората залагат дали ще бъде тропическа дъждовна буря или ураган от категория 4. Въпросът е само колко тежък и дълготраен ще бъде той.“

Актуализацията на индекса на потребителските цени трябва да бъде публикувана следващия вторник, точно преди последната политическа среща на Фед за годината.

Разбира се, спадът от 3,6% на S&P 500 за пет сесии беше по-голям, отколкото дълбок, и отстъпление от този основен размер се случва почти всеки месец тази година. Дори след отдръпването, индексът продължава да се движи близо до 200-дневната си пълзяща средна стойност, праг, който се наблюдава широко, за да се прецени пазарната тенденция. За 19-та поредна сесия индексът се намира в рамките на 3,1% от дългосрочната тренд линия, най-дългият период от 2019 г.

Но постоянната слабост също беше рядкост за месец, който често се счита като един от най-благоприятните за акциите през календарната година. През последните две десетилетия само три други пъти сме виждали S&P 500 да започва месеца с поредица от загуби като тази - последната идва през юни 2011 г. И човек трябва да се върне към 1996 г., за да открие декември, който е започнал на подобно слабо ниво.

От Morgan Stanley до JPMorgan Chase & Co., стратезите предупредиха, че мечият пазар все още не е преминал курса си, цитирайки заплахата от свиване на печалбите и по-рестриктивна парична политика от Фед.

Джейсън Тренърт, главен инвестиционен стратег в Strategas Securities LLP, предложи инвеститорите, които залагат на скромен Фед, да преразгледат позициите си. След като проучи паричния цикъл и представянето на акциите от 70-те години на миналия век, неговият екип установи, че истинският обрат към адаптивната парична политика често предвещава болка за биковете на акциите.

След първото намаление на лихвените проценти, показва проучването на фирмата, S&P 500 се понижава във всички, с изключение на един от предишните цикли на облекчаване. Средно индексът спада с 24%, преди да намери дъно.

„В много случаи надеждите за възстановяване на цените на акциите са свързани с очакването за „завъртане“ на паричната политика на Фед“, написа Тренърт в бележка миналия месец. „Историята обаче показва, че инвеститорите трябва да внимават какво си пожелават.“

Разбира се, акциите не винаги проследяват отблизо основите. Но в дългосрочен план те не се отклоняват твърде много от неща като печалби. В момента, при около 17 пъти по-големи печалби, S&P 500 се търгува приблизително в съответствие с 10-годишната си средна стойност. Това е кратно, което е тревожно за инвеститори като Вайс от American Century, като се има предвид, че доходността на 10-годишните държавни облигации е двойно по-висока от средното си ниво за същия период и се очертава рецесия на приходите.

Последното покачване беше третият път тази година, когато S&P 500 се изкачи с повече от 10% от дъното. Предишните опити, единият през март, а другият от юни до август, не успяха да се задържат, като индексът падна до нови дъна в рамките на седмици.

„Има много инвеститори, които са толкова уплашени, че ще пропуснат завоя“, каза Вайс от American Century. „Те продължават да очакват обрата и се връщат, но преждевременно.“

Още по темата:

Добър декември чака инвеститорите на щатските пазари?