Снимка: iStock

С Nasdaq Composite отбелязал спад от повече от 30% през последните 12 месеца, почти всяка технологична акция е по-евтина от преди година и инвеститорите могат да се изкушават да се опитват да „ловят дъна“. 

Все пак има голяма разлика между евтино и по-евтино. Тъй като прогнозите за печалбите вероятно ще се понижат още повече през следващите седмици, коефициентите, базирани на прогнози за бъдеща печалба, вероятно са подценени. С други думи, нещата са по-скъпи, отколкото изглеждат, и шансовете са, че не сме достигнали дъното на мечия пазар.

Но има изгодни сделки, ако търсите достатъчно и имате малко търпение. Бих предположил, че интернет и медийната компания IAC е случай по учебник на подценени акции, които заслужават повече внимание, според анализатора Ерик Савиц, дал своето мнение за финансовото издание Barrons.

Основана през 1986 г. като собственик на телевизионна станция, наречена Silver King Broadcasting, IAC купува, изгражда, обновява и продава на компании в медийния и интернет бизнес отново и отново. Това е холдингова компания и характерът на нейното портфолио се променя значително с времето. В интервю от 2006 г. за Barron’s, дългогодишният председател и бивш главен изпълнителен директор на IAC, Бари Дилър, излага своята философия за управление на IAC, която все още е в сила 16 години по-късно.

„Ние сме конгломерат“, каза Дилър тогава. „Спряхме да се срамуваме от това. Ние сме мултибизнес, точка... Ние разпределяме капитал. Доказахме, че наистина сме доста добри в управлението на бизнеси.“

Дилър, който сега е на 80, се отказа от титлата главен изпълнителен директор през 2010 г. От 2015 г. IAC се управлява от Джоуи Левин, който се присъедини към екипа на IAC за сливания и придобивания през 2003 г. и си проправи път нагоре. Портфолиото на IAC се промени значително, откакто Дилър беше шеф, но подходът остава същият: завъртане и сделка, разпределяне на капитал за генериране на солидна възвръщаемост за акционерите.

Списъкът с бивши имоти на IAC е дълъг. Когато публикувахме историята от 2006 г., най-големият актив на IAC беше телевизионният канал за пазаруване HSN, а портфолиото включваше Match.com, Evite, LendingTree, Ticketmaster и Ask.com. Повечето са отделени, слети или продадени. През годините IAC е завършил 11 отделяния, включително Match, Vimeo, Expedia и Live Nation.

Настоящото портфолио на IAC е доминирано от шепа активи. IAC притежава 17% дял в казино оператора MGM Resorts International (MGM) на стойност 2,4 милиарда долара. Той също така държи 84% от доставчика на домашни услуги Angi (ANGI), дял, оценен на 850 милиона долара. Това прави около 3,3 милиарда долара, или 3 милиарда долара, като се извадят нетните дългове на компанията от 300 милиона долара. Тъй като пазарната стойност на IAC възлиза на 4,2 милиарда долара, това означава, че останалата част от компанията – част от IAC – се оценява само на 1,2 милиарда долара.

Но срещу тази сума са налице значителна купчина активи, които почти сигурно струват много повече.

Най-големият оставащ актив е залогът за публикуване, онлайн и извън него. Преди година IAC придоби издателя на списание Meredith – родител на People, Food & Wine, Better Homes & Gardens, Southern Living и други заглавия – за 2,7 милиарда долара. IAC комбинира Meredith с финансовия сайт Investopedia, Verywell, фокусиран върху здравето, The Spruce, фокусиран върху дизайна на дома, и други сайтове. Този бизнес - Dotdash Meredith - генерира $2,1 милиарда приходи през 12-те месеца до септември.

IAC също има бизнес за търсене - това, което е останало от Ask Jeeves; 27% дял в услугата за споделяне на автомобили Turo (която досега щеше да е публична, ако не беше слабият IPO пазар); Care.com, пазар за бавачки и други доставчици на домашни грижи; и мажоритарен дял във Vivian Health, пазар за работни места в здравеопазването. Има и други дялове, като Daily Beast и портфолио от бизнеси с приложения, наречено Mosaic Group.

Акциите на IAC са намалели с 64% тази година, което се дължи до голяма степен на оперативни проблеми в Angi и Dotdash Meredith. „И за двете имаме някои неща, които трябва да докажем по отношение на изпълнението“, ми каза Левин миналата седмица. „Но в основата и на двете са значителна база от приходи, способност за генериране на свободен паричен поток, страхотни конкурентни позиции и уникални продукти и марки.“

Бизнесът на Dotdash Meredith изпитва болката от спада на рекламния пазар и Левин признава, че моментът на сделката с Meredith е бил ужасен. През ноември IAC отбеляза спад на проформа приходите от комбинирания бизнес с 27% спрямо предходната година, тенденция, която се проточи вече 12 месеца и която напоследък се влоши. Левин също отбеляза, че IAC е имал проблеми с интегрирането на Meredith в цифровата платформа Dotdash по-рано тази година. Тези проблеми са разрешени и в един момент рекламният пазар ще се възстанови.

През октомври Левин разшири портфолиото си, като пое допълнителната роля на главен изпълнителен директор на Angi, заменяйки Ойсин Ханрахан. „Трябваше да направим промени в бизнеса“, казва Левин. „Разходите бяха твърде високи спрямо ръста на печалбата ни.“ Той добавя, че опитът с уебсайта на Angi е бил твърде сложен както за потребителите, така и за доставчиците на услуги. „Трябваше да се префокусираме“, казва той.

Левин казва, че Angi стеснява фокуса си до по-строг списък от задачи, които са по-лесни за ценообразуване, и избягва по-сложни проекти. Почистване на улуци? Най-вероятно. Ремонт на кухня? Може би не.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции на IAC