Снимка: iStock

Бързото нарастване на доходността на съкровищните облигации върна страховете на нововъзникващите пазари от потенциална вълна от неизпълнение на задължения, като инвеститорите се съмняват кои страни, борещи се с големи дългови натоварвания, ще пропуснат плащания или ще бъдат принудени да се преструктурират първи.

Общо 21 нации с нововъзникващи пазари имат търговия с държавен дълг в долари близо до проблемни нива, измерено чрез техните суверенни доларови облигации, търгуващи около премия от 1000 базисни пункта към държавните облигации, според данни, събрани от Bloomberg. Броят може да нарасне тази седмица, тъй като атаките през уикенда в Израел, с потенциала си да предизвикат конфликти в региона, биха могли да подкопаят още повече апетита за риск.

Инвеститорите смятат, че Етиопия е една от следващите страни с най-голяма вероятност да изпадне в неплатежоспособност, с разпределение на доходността върху държавните облигации от почти 50 процентни пункта. Тунис, Пакистан, Аржентина, Боливия и Египет също се смятат за изложени на риск.

Сега, когато доходността в САЩ е близо 5% и доларът е най-висок от една година, ефектите на вълните от това, което стратезите на Bank of America Corp. наричат „изключителен шок от облигации“, стават ясни. И докато пазарите на ненужни дългове са сравнително спокойни напоследък, оптимизмът избледнява за страните с най-крехки баланси.

Надеждите за бързо възстановяване от неизпълнение също са попарени. Преговорите за преструктуриране в Шри Ланка и Гана се проточват, а Замбия планира да подпише сделка за преструктуриране на дълг в размер на 6,3 милиарда долара до края на срещите на Международния валутен фонд тази седмица.

„В среда на по-високи за по-дълго лихвени проценти е неизбежно уязвимите емитенти да нямат затруднен достъп до първичните пазари и да бъдат принудени да препрофилират дълговото си натоварване“, каза Дженифър Тейлър, ръководител на дълга на нововъзникващите пазари в State Street Global Advisors , мениджър на активи на стойност 3,6 трилиона долара.

Рефинансирането става все по-недостъпно, особено със средната доходност на страните с рейтинг за боклук, доближаващ 12%, най-високото ниво от ноември. Продажбите на нови облигации също намаляха, което показва липса на търсене.

Освен това изплащането на дълг е по-трудно при по-слаби обменни курсове. Валутните загуби през последната година варират от 5% спрямо долара в Етиопия до 57% в Аржентина.

Междувременно Израел влезе във война с Хамас като отмъщение срещу нахлуването на въоръжената група, потопявайки фондовите пазари в региона в неделя. Загрижеността за по-широк конфликт може да тласне инвеститорите към бързане за безопасността на долара, задълбочавайки разпродажбата на валутата. На пазара на облигации високодоходните суверенни рискови премии ще бъдат на фокус, като средната стойност на нововъзникващите пазари в момента е 828 базисни пункта спрямо държавните облигации.

„Значителни жертви“

Сред инвеститорите настроенията са мрачни. Дълговите фондове на развиващите се пазари са записали близо 23 милиарда долара тегления досега тази година, според доклад на Bank of America, който цитира данни на EPFR Global.

„Би било странно, ако сегашното покачване на доходността на облигациите приключи без значителни загуби в глобалната финансова система“, каза Артър Будагян, главен стратег за нововъзникващи пазари в BCQ Research.

Сред държавите с рейтинг за боклук само Гватемала, Узбекистан, Тринидад и Тобаго и емирство Шарджа в Обединените арабски емирства биха могли да продадат деноминирани в евро или долари облигации през втората половина на тази година, набирайки общо 2,4 милиарда долара, според данни, събрани от Bloomberg. През втората половина на миналата година също почти няма емисии, в сравнение с 16,4 милиарда долара през втората половина на 2021 г.

Ето поглед към ситуацията с дълга в страните по света:

Шри Ланка: Спря плащанията през април 2022 г. и все още се стреми да преструктурира дълга си. Длъжностни лица целят сделка до края на годината, като очакванията са, че Маракеш може да предостави възможност за първоначално споразумение поне с двустранни кредитори, включително САЩ, Япония и Индия, ако не и Китай.

Гана: Частните кредитори очакват приключването на преговорите с двустранните кредитори.

Египет: Не можа да получи достъп до следващия транш от заема си от МВФ почти година след като базираният във Вашингтон кредитор удължи спасителния пакет от 3 милиарда долара. Първият преглед на програмата на Египет, който се очаква през март, все още не е направен.

Боливия: Докато следващото изплащане на главницата е чак през 2026 г., правителството изчерпва доларите си, за да обслужва дълга си, и се стреми да вземе заеми от МВФ, за да избегне фалит в бъдеще.

Суринам: Страната остана в неплатежоспособност повече от три години, преди да постигне принципно споразумение с кредиторите през май. Но окончателното стартиране на планираната размяна на дългове се забави отчасти поради сложните договори на инструмента за възстановяване на стойността.

В края на тези процеси инвеститорите могат да очакват по-ниски стойности на възстановяване, според Транг Нгуен, глобален ръководител на кредитната стратегия за нововъзникващи пазари в BNP Paribas

„За притежателите на облигации това означава, че търсите по-ниска стойност на възстановяване“, каза тя. „За нацията кредитополучател това означава, че пътят към възстановяване на достъпа до пазара ще бъде по-дълъг и труден.“

Какво да гледате

Данните за търговията на Китай за септември вероятно ще покажат намаляване на спада на износа, но това ще се дължи най-вече на статистически шум – основни ефекти и сезонни модели. Кредитните данни за Китай за септември вероятно ще се повишат за втори месец - предлагайки още един знак, че икономиката достига дъното

Докладът за инфлацията в Русия за септември вероятно ще покаже, че потребителските цени са се повишили до 5,8% на годишна база, надхвърляйки целта на Банката на Русия от 4% с близо 2 процентни пункта

Промишленото производство в Мексико вероятно е нараснало с 4,8% през август спрямо предходната година. Нашата прогноза предполага малък аванс на месечна база, разширявайки възходяща тенденция, която е подкрепена от търсенето на домакинствата и частни и публични инвестиции

Официалният комитет на кредиторите на Замбия планира да подпише меморандум за разбирателство за преструктуриране на дълг на стойност 6,3 милиарда долара до края на годишната среща на Международния валутен фонд тази седмица в Маракеш, според двама души, запознати с въпроса.