Снимка: Istock

Отново се повдигат въпроси на пазара на държавни облигации на стойност 27 трилиона долара, дом на едни от най-сигурните и ликвидни активи в света, относно лекотата, с която някои американски държавните ценни книжа могат да се купуват и продават без голямо влияние върху цената.

Признаци на стрес бяха наблюдавани в сряда в позиции на дилъри с падеж под шест години, както е отразено от „червено“ показание на J.P. Табло за ликвидност на Морган. Позициите с падеж от 6 до 11 години, както и тези с матуритет над 11 години, също мигаха предупреждения.

Въпреки това, голяма част от пазара на съкровищни облигации все още изглежда нормален - предизвиквайки разногласия относно това дали не се задава по-голям проблем. Търговията беше спокойна в четвъртък, след като ревизираният доклад на правителството за БВП за първото тримесечие посочи все още слаб икономически растеж, като 2-годишните, 10-годишните и 30-годишните доходности затвориха малко по-ниско през деня.

Докато някои пазарни участници казаха, че няма признаци за по-големи проблеми с ликвидността на хоризонта, Робин Брукс, старши сътрудник във вашингтонския Brookings Institution и бивш главен валутен стратег в Goldman Sachs, използва силни думи в социалните медии тази седмица, за да опише какво се случва. Той написа, че „нещо лошо се случва на американския пазар на държавни облигации“, позовавайки се на индекса на ликвидност на Bloomberg, проследяващ държавните облигации.

Междувременно Торстен Слок, главен икономист в Apollo Global Management в Ню Йорк, написа тази седмица, че ликвидността се влошава на пазара на държавни облигации и изпраща „тревожни сигнали“ при държавни ценни книжа и облигации с оставащ падеж от една година или повече. Когато условията на ликвидност са благоприятни, средните грешки в доходността са малки. Но в момента това не е така, според предоставената от него диаграма.

Признаци за влошаване на ликвидността на пазара на държавни облигации, както се вижда от грешката на средната доходност. БЛУМБЪРГ, ТОРСТЕН СЛОК

Пазарът за държавния дълг на САЩ беше засегнат от многократни пристъпи на опасения за ликвидността през последните няколко години. Още през миналия март притесненията за глобалния банков сектор повлияха на лекотата на купуване и продажба на съкровищни облигации и техните германски аналогове на котирани цени. Пазарът на държавните облигации също беше засегнат от неликвидност през март 2022 г., когато започна цикълът на увеличаване на лихвените проценти на Федералния резерв.

А през 2020 г. пандемията от Covid-19 предизвика глобално бягство към пари, което повлия непропорционално на пазара на държавни облигации, което доведе до натиск върху продажбите, „по-изразен и широкообхватен“, отколкото на други пазари на държавни облигации, според проучвания, направени от Фед на Ню Йорк.

По-рано тази година Шон Кембъл, главен икономист и ръководител на отдела за политически изследвания във Форума за финансови услуги във Вашингтон, написа онлайн блог, озаглавен „Доказателствата са убедителни: ликвидността на държавния пазар се е влошила значително“. Той каза, че е имало „доста последователен и драматичен“ спад в дълбочината на пазара или количеството на актив, който може да бъде закупен или продаден на преобладаващата цена, и че това от своя страна сигнализира за „значителен спад“ в ликвидността.

Министерството на финансите се опита да отговори на опасенията относно устойчивостта на пазара на облигации, като въведе отново първата си програма за обратно изкупуване от повече от 20 години. Тези изкупувания започнаха през май.

Томас Симонс, американски икономист на Jefferies, каза, че е скептичен, че програмата за обратно изкупуване ще има огромно въздействие върху ликвидността. Може би по-важното обаче е, че той не усеща по-големи проблеми с ликвидността в момента.

„Някои области, като например непродаваните, са повод за безпокойство“, каза той по телефона в четвъртък, имайки предвид по-стари, по-малко активно търгувани облигации. „Но всъщност нямам никакви доказателства, че нещата са се променили много, освен проблемите със сезонността, тъй като е лято и хората са по-малко ангажирани.“

Все още има редица „структурни проблеми, с тенденция дилърите да се отдалечават от това да бъдат проводник на аукционния процес“, каза Саймънс – което намалява размера на възприеманата резервна ликвидност, която може да бъде налична, ако нещата се объркат.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.