Снимка: iStock

Уолстрийт претърпя известна променлива търговия напоследък. Индексът CBOE VIX, който се смята че измерва очакваната волатилност на индекса S&P 500 се повиши до 18 в средата на седмицата, което бе най-високото ниво от април, тъй като жестоките продажби на мегакапитализирани технологични акции разтърсиха инвеститорите.

Говореше се изцяло за голямото завъртане към по-малки компании, които могат да се възползват от по-ниски лихвени проценти и все още здрава икономика – ход, финансиран от предполагаемия намаляващ ентусиазъм за акции, свързани с AI.

Въпреки това, Джон Хигинс, главен пазарен икономист в Capital Economics, казва, че този последен разказ няма да преобладава дълго.

„Според нас друга продължителна и съществена ротация [в малки капитализации] няма да започне преди малко преди да се спука балонът на фондовия пазар. И нашето основно предположение е, че балонът няма да се спука до 2026 г.“, казва Хигинс в нова бележка.

Той смята, че точно както при дотком балона в началото на хилядолетието, „ИИ е друга трансформираща технология, ползите от която инвеститорите ще продължат да се стремят да кристализират предварително“.

Следователно Хигинс вижда S&P 500 да се повиши до 7000 до края на 2025 г., докато балонът се надуе, като след това индексът ще има съотношение цена/печалба за следващите дванадесет месеца от 25, сравнимо с пика в ерата на „dotcom“.

Текущото съотношение P/E на S&P 500 е около 21, което предполага, че разширяването на оценката ще доведе до голяма част от печалбите.

Това затруднява живота на фокусираните върху стойността и паричния поток мениджъри на фондове като базираната в Чикаго Distillate Capital, която във второто тримесечие на 2024 г. актуализира писмо до инвеститорите, приемащо, че стратегията му е оставила някои от фондовете му да изостават от пазара през 2024 г.

Distillate също така смята, че настоящата среда напомня за края на 90-те години на миналия век, но затова „вярваме, че е от първостепенно значение да останем дисциплинирани по отношение на оценката“.

Мениджърът на фонда обича да използва доходността на свободния паричен поток като мярка за оценка, защото, както подчертават на уебсайта си, тя помага „да се избегнат счетоводни изкривявания, които според нас са направили много традиционни показатели по-малко уместни в един все по-лек свят на активите“.

Но оценката сама по себе си не е полезна за прогнозиране на възвръщаемостта на фондовия пазар в краткосрочен план, приема Distillate. Това става ясно от графиката по-долу, показваща доходността на свободния паричен поток на S&P 500, покрита с едногодишната форуърдна възвращаемост на S&P 500.

Източник: Destillate Capital

Но когато тази доходност от свободния паричен поток се начертае срещу 10-годишната бъдеща възвръщаемост на фондовия пазар, можем да видим, че връзката е доста силна.

„Въпреки че едногодишните резултати изглеждат произволни и оценката на свободния паричен поток изглежда до голяма степен неуместна за посоката на пазара, платената цена е от огромно значение за възвръщаемостта в дългосрочен план“, казва Distillate.

Distillate отбелязва, че текущата доходност на S&P 500 от 3,3% се нарежда в 14-ия персентил в приблизително 40-годишната история на данните. „Казано по друг начин, общият пазар е бил по-евтин, отколкото е в момента през 86% от времето“, казват те.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.