Снимка: iStock

Докато инвеститорите продължават да следят дали бумът на изкуствения интелект ще оправдае рекордните оценки на технологичните компании, на хоризонта се появява друга, потенциално по-сериозна заплаха. Федералният резерв може да бъде принуден да повиши лихвите много по-агресивно от очакваното, а историята показва, че подобна промяна в паричната политика рядко преминава безболезнено за фондовите пазари.

Само допреди няколко години основният въпрос пред инвеститорите беше колко бързо Федералният резерв ще започне да намалява лихвените проценти. Днес ситуацията изглежда коренно различна. Американската икономика продължава да демонстрира устойчивост, пазарът на труда се стабилизира, а инфлацията упорито отказва да се върне към целта от 2%. Това постепенно променя очакванията на финансовите пазари, които вече трябва да се подготвят за сценарий, при който централната банка не просто запазва рестриктивната си политика, а предприема нов цикъл на повишаване на лихвите.

Именно за подобен риск предупреждава Нийл Дута, ръководител на икономическите изследвания в Renaissance Macro Research. Според него най-голямата опасност за американските акции през 2027 г. може да се окаже прекомерното затягане на паричната политика. Икономистът смята, че Федералният резерв подценява устойчивостта на инфлацията, докато инвеститорите все още не оценяват напълно мащаба на необходимите действия. Това е особено неприятна комбинация за пазар, чиито оценки до голяма степен се основават на очакванията за силен бъдещ растеж на корпоративните печалби.

Повод за новите опасения станаха коментарите на управителя на Федералния резерв Кристофър Уолър, който изненадващо допусна възможността за повишаване на основната лихва с цели 50 базисни пункта още през декември. Условието беше базисната инфлация през октомври да остане около 0,3% на месечна база или по-висока. Малко след изказването му официалните данни потвърдиха точно такава стойност. Реакцията на пазарите беше незабавна — доходността по американските държавни облигации рязко се повиши, а фючърсите върху основните борсови индекси преминаха на отрицателна територия.

На пръв поглед месечна инфлация от 0,3% може да не изглежда особено тревожна. Но ако подобен темп се запази през цялата година, натрупаното увеличение на цените би достигнало приблизително 3,7%. Това е значително над целта на Федералния резерв и показва защо централните банкери стават все по-неспокойни. Още по-важно е, че проблемът вече не се ограничава до отделни стоки или временни ценови шокове. Според Дута започват да се появяват признаци за ново ускоряване на разходите за жилища и наеми, които имат съществено влияние върху американската инфлация.

Допълнителен натиск идва от енергийните пазари. Въпреки понижението на суровия петрол след междинните избори в САЩ, цените на рафинираните продукти, включително дизеловото гориво, остават високи. Това е важно, защото транспортните разходи постепенно се пренасят върху цените на широк кръг стоки и услуги. Ако към тях се добавят растящи наеми и стабилен пазар на труда, Федералният резерв може да се окаже в ситуация, при която икономиката е прекалено силна, за да позволи бързо забавяне на инфлацията.

Облигационният пазар вече изпраща предупредителни сигнали. Доходността по двугодишните американски държавни облигации скочи с 18 базисни пункта във вторник до около 4,75%, което според Dow Jones Market Data представлява най-голямото еднодневно увеличение от април 2025 г. насам. Двугодишните облигации са особено чувствителни към очакванията за бъдещата политика на Федералния резерв. Когато доходността им се повишава толкова рязко, това обикновено означава, че инвеститорите започват да преоценяват очакванията си за основните лихви.

Засега пазарите очакват допълнително затягане с около 50 базисни пункта през следващите месеци. Според Дута обаче това може да се окаже недостатъчно. През 2025 г. Федералният резерв намали лихвите общо със 75 базисни пункта като превантивна мярка срещу потенциално икономическо забавяне. Сега икономистът смята, че връщането на тези понижения е минималната необходима стъпка, а не непременно краят на новия цикъл на затягане.

За фондовия пазар подобен сценарий създава двоен проблем. От една страна, по-високите лихви увеличават разходите за финансиране на компаниите и могат да ограничат инвестициите, потреблението и растежа на печалбите. От друга, повишаването на доходността по държавните облигации намалява настоящата стойност на очакваните бъдещи парични потоци. Това е особено болезнено за технологичните компании, чиито оценки включват значителни очаквания за растеж през следващите години.

Точно тук се появява и връзката с бума на изкуствения интелект. Инвеститорите са готови да плащат високи коефициенти за компании, от които очакват експлозивно увеличение на приходите и печалбите. Но когато безрисковата доходност се приближава към 5%, изискваната възвръщаемост от акциите също се повишава. Дори ако прогнозите за корпоративните печалби останат непроменени, пазарът може да започне да плаща значително по-ниски коефициенти за тях. Това означава, че акциите могат да поевтинеят, без компаниите непременно да отчетат влошаване на оперативните си резултати.

Пазарната реакция във вторник показа колко чувствителни са инвеститорите към подобен риск. Индексът S&P 500 се понижи с около 0,5% до 7510 пункта, технологичният Nasdaq Composite загуби приблизително 1% до 25 010 пункта, а Dow Jones Industrial Average отстъпи със 192 пункта до около 52 190 пункта, според цитираните от MarketWatch данни по време на сесията.

Разбира се, по-високите лихви не означават автоматично борсов срив. Ако американската икономика продължи да расте силно, корпоративните печалби могат частично да компенсират натиска върху оценките. Но рискът се увеличава, когато централната банка е принудена да действа агресивно, след като пазарите вече са заложили на сравнително благоприятен сценарий.

За мен най-важният индикатор през следващите месеци няма да бъде само следващото решение на Федералния резерв, а дали инфлацията действително започва да се отдалечава трайно от целта от 2%. Ако това се случи, инвеститорите ще трябва да преосмислят не само очакванията си за лихвите, но и цената, която са готови да платят за бъдещия растеж. А след години на впечатляващи борсови печалби именно промяната в тази цена може да се окаже най-неприятната изненада на 2027 г.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.