Снимка: iStock

Политиците на Федералния резерв са на път да изненадат - и то не по добър начин, когато става въпрос за акции и други активи, възприемани като рискови, според анализатори от BlackRock Investment Institute.

BlackRock твърди, че инвеститорите се справят със „смяна на режима“, тъй като пандемията от COVID-19 преобърна необичаен период на лека нестабилност на производството и инфлацията, предвещавайки по-нестабилна пазарна среда, която носи ехо от началото на 80-те години. 

Това е среда, в която рекордните нива на дълга означават, че малки промени в лихвените проценти ще имат огромно въздействие върху правителствата, домакинствата и компаниите, твърди изследователското звено на най-големия мениджър на активи в света.

„Централните банкери на неотдавнашния форум в Джаксън Хоул започнаха да осъзнават тази реалност. Но ние смятаме, че те не дават приоритет на икономическите последици пред натиска за ограничаване на инфлацията“, казаха анализаторите в бележка от вторник, позовавайки се на симпозиума по паричната политика в края на август, проведен в Джаксън Хоул, Уайоминг.

„Изглежда, че засега не възнамеряват да управляват резкия компромис между инфлацията и растежа. Това е голяма работа. Смятаме, че връщането на инфлацията към целите на централната банка означава смазване на търсенето с рецесия“, пишат те. „Това е лоша новина за рисковите активи в близко бъдеще.“
 
Пауъл сигнализира, че Фед няма намерение да се откаже от повишенията на лихвените проценти, но тези увеличения няма да решат най-големия проблем, казаха анализаторите на BlackRock, който е ниският производствен капацитет (представен със зелената пунктирана линия в графиката по-долу).

Източник: BLACKROCK INVESTMENT INSTITUTE

Председателят на Фед Джеръм Пауъл в реч на 26 август в Джаксън Хоул каза, че политиците са се ангажирали да върнат инфлацията до нейната цел от 2%, но това усилие вероятно ще изисква „продължителен период на растеж под тенденцията“, което би означавало „известен болка за домакинствата и бизнеса.“

Проблемът, според анализаторите на BlackRock, е, че повишаването на лихвите няма да реши най-големия проблем: ниският производствен капацитет (вижте зелената пунктирана линия в графиката по-долу).

Единственият начин Фед да намали инфлацията бързо е като повиши лихвените проценти достатъчно високо, за да принуди търсенето (оранжева линия) да намалее с около 2% до това, което икономиката може спокойно да произведе сега. Това е доста под тенденцията на растеж преди Covid (розова линия). 

Но Фед все още не е признал голямата цена за растежа или необичайния характер на ограниченията на пазара на труда след пандемията. 

„Ние изчисляваме, че 3 милиона души повече ще бъдат безработни, ако търсенето се свие с 2%. Според нас Федералният резерв ще бъде изненадан от щетите върху растежа, причинени от неговото затягане. Когато Фед види тази болка, смятаме, че ще спре да повишава лихвите. Смятаме, че ще бъде твърде късно да се избегне свиване на икономическата активност дотогава, но намалението няма да е достатъчно дълбоко, за да свали PCE инфлацията до целта на Фед от 2%. Вместо това очакваме инфлацията да се задържи близо до 3%”, казаха анализаторите на BlackRock.

Какво означава това за инвеститорите? 

Основният извод е, че новият режим изисква по-чести корекции на портфейлите, казаха анализаторите, като времевият хоризонт също е ключов.

„В краткосрочен план ние сме поднормени в ценни книжа на развитите пазари (DM) при влошаващи се макро перспективи. Централните банки изглежда са готови да затягат прекалено много политиката и да забавят икономическото рестартиране. Смятаме, че рецесиите, които прогнозираме, не са оценени в акциите. Ето защо ние не купуваме спада“, пишат те.

В по-дългосрочен план те казаха, че са със скромно наднормено тегло в DM акции, които имат относителна привлекателност пред частните активи за растеж – тези все още не са преоценени като техните публични аналози – и с фиксиран доход, където по-високите доходности вероятно ще бъдат пречка за очакваната възвръщаемост. Междувременно секторите, за които се очаква да се възползват най-много от дългосрочните тенденции като прехода към нулева мрежа, като технологиите, също са особено добре представени във вселената на DM, казаха експертите на банката.

Още по темата: